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事件描述 11 月16 日晚，中化國(guó)際發(fā)布公告，子公司中化新加坡擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（海南橡膠）轉(zhuǎn)讓持有的Halcyon Agri Corporation Limited（合盛公司）36%的股份。 出售完成后，中化新持有合盛公司的股份比例將為29.2%，交易對(duì)價(jià)為每股0.315 美元。 非核心業(yè)務(wù)逐漸剝離，聚焦主業(yè)實(shí)現(xiàn)向生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型此舉有利于公司進(jìn)一步聚焦精細(xì)化工主業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源合理分配。此次交易順利完成后，合盛公司將完成出表。根據(jù)公告披露，合盛公司2021年凈資產(chǎn)72,415 萬(wàn)美元，營(yíng)業(yè)收入245,982 萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)1,705 萬(wàn)美元。出表后，公司貿(mào)易營(yíng)收比重將大幅下降，隨著連云港C3 產(chǎn)業(yè)園全面達(dá)產(chǎn)，以及新材料項(xiàng)目陸續(xù)落地，公司化工新材料主業(yè)占比不斷提升。 近年來(lái)，公司對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)組合“既做加法，又做減法”，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。“做減法方面”，中化國(guó)際已相繼退出物流、農(nóng)化、部分化工貿(mào)易等非核心業(yè)務(wù)，此次剝離非核心、重資產(chǎn)業(yè)務(wù)天然橡膠是公司又一重大舉措?！白黾臃ǚ矫妗保鳂I(yè)化工新材料領(lǐng)域，公司通過(guò)增持揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股權(quán)，持續(xù)增加對(duì)新材料業(yè)務(wù)的投入，打造多基地、上下產(chǎn)業(yè)鏈一體化的產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)資源向主業(yè)集中，公司盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。近年來(lái)，公司加速調(diào)整戰(zhàn)略方向，逐漸由傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)為主向精細(xì)化工生產(chǎn)型平臺(tái)轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為公司價(jià)值將被市場(chǎng)重估。 資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，后續(xù)成長(zhǎng)性可期 此外，此次交易有利于減輕公司資產(chǎn)減值壓力，同時(shí)回籠資金1.81 億美元，為其余核心業(yè)務(wù)后續(xù)投入進(jìn)行資金支持。 連云港C3 項(xiàng)目即將投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。連云港碳三項(xiàng)目一期將于2022 年底-2023 年初陸續(xù)投產(chǎn)，項(xiàng)目總投資規(guī)模139.13 億元，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入110 億元、年均利潤(rùn)總額17 億元。碳三項(xiàng)目增強(qiáng)公司一體化鏈條，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。此外，公司后續(xù)聚合物添加劑項(xiàng)目一期、對(duì)位芳綸下游衍生項(xiàng)目等陸續(xù)投產(chǎn)有望為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。 對(duì)位芳綸突破高模高強(qiáng)牌號(hào)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明確。對(duì)位芳綸從設(shè)備到工藝控制的難度較高，2021 年全球產(chǎn)能僅12 萬(wàn)噸左右，主要掌握在杜邦和帝人手中，是國(guó)內(nèi)亟需實(shí)現(xiàn)自主可控的材料。公司擁有單套最大產(chǎn)能，累積共5500 噸/年，并且在今年已突破高模高強(qiáng)牌號(hào)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)。另外，公司的芳綸也擁有上游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，對(duì)位芳綸的重要 原料對(duì)苯二胺和對(duì)苯二甲酰氯是下屬公司揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈下游，原料保障優(yōu)勢(shì)明顯。 投資建議 兩化整合大背景下，公司定位為承載中化集團(tuán)的重要化工新材料管線(xiàn)孵化平臺(tái)。隨著“2+N”戰(zhàn)略（2 為環(huán)氧樹(shù)脂及聚合物添加劑產(chǎn)業(yè)鏈，N為專(zhuān)精特新新材料產(chǎn)品）深入，公司積極推進(jìn)布局對(duì)位芳綸、鋰電池正極材料、尼龍66 等國(guó)產(chǎn)替代重點(diǎn)材料。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為16.10、19.84、27.46 億元，同比增長(zhǎng)-26.0%、23.2%、38.4%，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.85、12.50 與9.03 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)； 安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)； 項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期； 宏觀經(jīng)濟(jì)下行?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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