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拼多多公司再次創(chuàng)業(yè)，布局跨境電商戰(zhàn)略項目。繼多年創(chuàng)業(yè)成功打造國內社交電商平臺拼多多，以及2020 年上線社區(qū)團購項目“多多買菜”并成為行業(yè)兩強之一，2022 年9 月1 日，拼多多正式在海外上線跨境電商平臺Temu，當前主打美國市場。上線初期進展順利，表現如下：　?。?）2022.9.1-2022.11.6 期間，Temu 應用在App Store 的評分為4.4 分（滿分為5 分）。其中1128 人打五星，86 人打4 星，29 人打3 星，28 人打2 星，158 人打1 星?！　。?）根據點點數據，截至2022 年11 月8 日，Temu 在美國市場蘋果渠道購物免費榜排名第1，應用免費榜排名第3，總榜免費榜排名第3。　?。?）根據Sandalwood 監(jiān)測數據，2022.10.19-2022.10.25 期間，Temu 每周的GMV約為600 萬美元，與SheIn 在2022 年上半年的平均周GMV約7億美元相比，Temu 不到其GMV 的1%?！　emu 低價策略成功一半。為了打造平臺的低價定位，Temu 采取類自營模式，賣家負責供貨，平臺掌握商品定價權，并要求賣家報送產品底價，價格需要比同類產品在1688 批發(fā)網站或者其他電商平臺更低。目前Temu 成功吸引海外大批追求性價比的用戶群體。但作為雙邊電商平臺，供應商或賣家追求薄利多銷，Temu 的訂單量還沒有呈現出爆款特征，主要源于拼多多尚未將拼團等社交裂變玩法復制海外。目前Temu 的流量主要來自向海外第三方流量平臺采購，而不是來自具有網絡效應的社交裂變。入駐Temu 平臺的商家之所以同意低價，主要是依據拼多多國內商業(yè)的成功，認為Temu 未來也能成為海外電商新型平臺?！　emu復制國內社交電商模式具有可能性。以SheIn 和Shopify為代表的DTC獨立站模式的成功，顯示中國的商品、跨境供應鏈，疊加海外社交媒體平臺的引流，可以打破亞馬遜等平臺電商的壟斷地位。但另一方面，新興的電商平臺或者獨立站無法繞過Meta。根據艾瑞咨詢報告，2022 年跨境電商企業(yè)在海外廣告有超過80%投放到Meta 旗下WhatsApp、Messenger、Facebook等社交平臺。我們認為，海外流量成本日益提高，Temu 通過廣告投放推廣較難實現低成本積累龐大用戶數。未來，Temu 或能與Meta 建立合作，打造海外社交電商模式。2021 年以來，Meta 陷入增長困境，而元宇宙新戰(zhàn)略進展同樣遲緩。在此情況下，Meta 需要新的增長點或者商業(yè)同盟。而拼多多的社交電商商業(yè)模式以及具有數十億美元的年度推廣預算或將促成雙方合作?！　emu 低價包郵模式下物流成本可控。根據Temu 官網顯示，Temu 提供標準快遞和商業(yè)快遞兩種快遞配送模式，其中標準快遞下，大部分訂單是包郵；商業(yè)快遞下，99 美元以上的訂單包郵，其他收費12.9 美元。根據報告測算：　　2023 年，Temu 在樂觀/中性/悲觀三種條件下，年GMV 分別為30/20/10 億美元，相應的年度物流成本分別為8.3/5.5/2.8 億美元。我們認為，當前Temu處于低價拓市場階段，存在客單價低、商品利潤率低等特點，物流成本占比較高，但處于可控范圍，隨著Temu 在海外市場站穩(wěn)腳跟，其物流成本占比將逐步下降?！　⊥顿Y建議：Temu 有望成為海外電商平臺重要一極，成為公司繼拼多多主站、多多買菜之后第三個增長點。目前Temu 仍處于投入期，2023 年將加大海外營銷推廣支出。我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為240.22 億元，218.19 億元和377.78 億元，對應現有股價PE 分別為24X，27X 和16X，首次評級，給予“推薦”評級?！　★L險提示：（1）主站APP 品牌化進展緩慢；（2）多多買菜盈利能力較弱；（3）跨境電商業(yè)務進展緩慢?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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