【資料圖】

事件：公司新建年產(chǎn)5 千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5 萬噸發(fā)酵調(diào)理食品生產(chǎn)基地建設(shè)接近尾聲，目前正在新設(shè)備調(diào)試的過程中，預(yù)計前期投放一半產(chǎn)能，后期根據(jù)實際產(chǎn)能負(fù)荷情況逐步釋放?！　‘?dāng)前產(chǎn)能已經(jīng)成為限制公司發(fā)展的瓶頸。2017 年初，公司半成品菜產(chǎn)能為8,000 噸/年，2017 年9 月，公司投產(chǎn)新增產(chǎn)能7,000 噸。2018-2020 年，公司產(chǎn)能利用率逐步上升，分別為 81.49%、85.89%及99.18%，。2018-2020 年，公司產(chǎn)銷率一直保持在100%左右的水平，分別為97.35%、102.27%及 103.05%。2021 年公司營業(yè)收入7.65 億，預(yù)計已經(jīng)滿產(chǎn)滿銷。IPO 募投項目中年產(chǎn)5 千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5 萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項目原定于22 年2-3 月投產(chǎn)，由于疫情影響施工進(jìn)度，新產(chǎn)能或?qū)⑼七t至22 年年底投產(chǎn)。假設(shè)現(xiàn)在1.5 萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)對應(yīng)21 年7.65 億收入，則推算5 萬噸產(chǎn)能預(yù)計對應(yīng)25 億以上產(chǎn)值?！　‘a(chǎn)能投放+疫后復(fù)蘇推動公司B 端發(fā)展。新產(chǎn)能投放后，公司預(yù)計將BC 兩端業(yè)務(wù)分離，計劃后續(xù)舊廠房針對B 端產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)，新廠房針對C 端產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)。公司“饌玉”　　品牌主要面向B 端，客戶主要為連鎖餐飲和大批發(fā)商，目前受限于產(chǎn)能，與B 端新客戶多數(shù)處于前期接洽、商談、打樣以及磨合中，等新產(chǎn)能釋放后再開展具體合作。公司具備牛肉類和酒店菜的產(chǎn)品力、性價比等方面具備比較優(yōu)勢，同時考慮疫后餐飲逐漸修復(fù)，預(yù)計B 端有望明顯起量?！　 端開店具備空間。公司門店主要分布于農(nóng)貿(mào)市場，產(chǎn)品既有散稱產(chǎn)品也有包裝產(chǎn)品，考慮到門店初始投入較低，預(yù)計成熟市場門店投資回收期較短。我們預(yù)計目前門店仍是夫妻老婆店或者夫妻各開一家為主，主要系產(chǎn)品形態(tài)決定門店對店員操作規(guī)范性要求較高，當(dāng)前門店信息系統(tǒng)欠先進(jìn)進(jìn)而限制管理半徑。但是公司門店經(jīng)過華東地區(qū)農(nóng)貿(mào)市場消費者驗證，即使在消費降級背景下仍具備復(fù)制潛力。　　行業(yè)高景氣綿延，公司產(chǎn)銷兩頭穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)制菜是強(qiáng)確定性的朝陽賽道，未來滲透率提升邏輯順暢、趨勢明顯。味知香在上游采購、冷鏈物流配送，下游多渠道開拓等方面均具備一定先發(fā)優(yōu)勢。生產(chǎn)端來看，伴隨公司新品研發(fā)逐步推進(jìn)與新增5 萬噸產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計公司產(chǎn)品SKU 將更為豐富，產(chǎn)能的“量”與“質(zhì)”有望進(jìn)一步提升；銷售端來看，公司有望通過完善冷鏈、物流等供應(yīng)鏈配套設(shè)施進(jìn)一步加強(qiáng)對非核心市場的覆蓋。另外，公司積極推進(jìn)多渠道布局。C 端方面，加盟渠道除在農(nóng)貿(mào)市場穩(wěn)步滲透外，社區(qū)店也成功投入運營并進(jìn)行推廣，同時經(jīng)銷渠道進(jìn)一步推進(jìn)與商超合作，未來C 端有望擴(kuò)大銷售覆蓋，提高品牌市占率；B 端方面，銷售團(tuán)隊持續(xù)擴(kuò)充，新客戶有望貢獻(xiàn)新增量，拉動營收增長?！　⊥顿Y建議：上調(diào)為買入評級?？紤]新產(chǎn)能投放解決公司產(chǎn)能瓶頸，我們預(yù)計公司22-24 年營業(yè)收入分別為8.36/11.26/14.64 億元（前次為8.36/10.48/12.76 億元），凈利潤分別為1.50/2.14/2.81 億元，EPS 分別為1.50/2.14/2.81 元（前次為1.50/2.01/2.50 元）?？紤]到行業(yè)景氣度較高，且公司新產(chǎn)能投放后來年業(yè)績有望提速，上調(diào)為“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格波動；食品安全事件。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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