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自歐菲光(002456)后，歌爾股份(002241)再遭蘋果拋棄，這一情形引起市場對于果鏈企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的質(zhì)疑。在這樣的背景下，果鏈又出新消息。

11月13日晚，“果鏈”巨頭立訊精密(002475)公布了2022年股票期權(quán)激勵計劃，擬對公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授予1.72億份股票期權(quán)。一石激起千層浪，市場各方密切關(guān)注。

一、股權(quán)激勵計劃未涉及凈利潤指標(biāo)

立訊精密是國內(nèi)精密制造的龍頭企業(yè)，依賴于消費電子業(yè)務(wù)，已經(jīng)參與代工了蘋果無線耳機AirPods以及iPhone 13 Pro。

在這份新公布的股權(quán)激勵方案中，立訊精密擬向激勵對象授予的股票期權(quán)總量為1.72億份，約占公司股本總額的2.42%。3759人成為了本次激勵計劃的激勵對象，占公司截至2021年12月31日在冊員工總?cè)藬?shù)的1.65%。

值得一提的是，本次激勵計劃的激勵對象不包括獨立董事和監(jiān)事，亦不包括單獨或合計持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母和子女。

對于在本次股權(quán)激勵方案中立訊精密設(shè)置了營收指標(biāo)：2023年、2024年、2025年、2026年、2027年的營業(yè)收入分別不低于2300億元、2600億元、2900億元、3200億元、3500億元。

立訊精密在本次業(yè)績指標(biāo)的設(shè)定中，僅設(shè)置了營收指標(biāo)，對于凈利潤方面并沒有設(shè)定。

事實上，立訊精密本身的凈利潤增長同樣存在一定困擾。從公開財務(wù)數(shù)據(jù)來看，立訊精密2021年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長66.43%，凈利潤卻下滑2.14%，屬于典型的“增收不增利”。

到了2022年，立訊精密的凈利潤增長逐步提升，在半年報中收獲22.49%的同比增長，但與營收增速之間的差距卻在拉開。

從近幾年的報告期財務(wù)數(shù)據(jù)來看，自2021年下半年開始，公司凈利潤增速開始大幅度落后營收增速。

在2019年-2021年上半年期間，立訊精密營收與凈利潤的增速差最大值出現(xiàn)在2019年一季報，當(dāng)時立訊精密的凈利潤增速高于營收增速，比營收增速高出18.14個百分點；兩者相差最小時為2020年半年報，當(dāng)時營收增速比凈利潤增速高出1個百分點。

這段時間內(nèi)，立訊精密營收與凈利潤增速差的絕對值均值僅為8.15個百分點。2021年下半年開始，立訊精密的凈利潤增速跟不上營收增速。從平均值來看，這段時間，營收增速比凈利潤增速高出了51.86個百分點。

為什么立訊精密的凈利潤增速在2021年下半年后開始大幅落后于營收增速？立訊精密又為何在股權(quán)激勵中不設(shè)置凈利潤指標(biāo)？針對上述問題，和訊財經(jīng)致電立訊精密并未收到正面回復(fù)。

二、如何實現(xiàn)激勵目標(biāo)

對于股權(quán)激勵計劃施行的最大難點在于能否實現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)。

2021年，立訊精密實現(xiàn)營業(yè)收入1539.46億元，而按照股權(quán)激勵計劃，公司需要在2023年實現(xiàn)2300億元營業(yè)收入。這意味著，公司需要保持22.23%的年復(fù)合增長率。

在2022年已經(jīng)公布的3個財務(wù)報告中，立訊精密的營收增速表現(xiàn)均遠超過22.23%。

立訊精密在2022年一季報、半年報、三季報中分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長97.91%、70.23%、79.30%。

如果立訊精密能夠保持三季報中所呈現(xiàn)出的增長態(tài)勢，那么2023年2300億的營收目標(biāo)并不難實現(xiàn)。

如果以長久目標(biāo)來看，立訊精密股權(quán)激勵計劃的施行需要在2027年實現(xiàn)3500億元營收，以此計算，公司需要在2021年1539.46億營收的基礎(chǔ)上實現(xiàn)年復(fù)合增長率14.67%。

這又是一個什么樣的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)？

2017年是立訊精密的一個重要里程碑，當(dāng)年公司獲得了Air Pods pro100%代工份額，并就此開始營收的高速增長。2017-2021年期間，立訊精密的營收年復(fù)合增長率為61.15%，是14.67%的4倍有余。

需要注意的是，立訊精密2022年三季報的營收增速79.30%大幅領(lǐng)先于61.15%，這意味著如果2022年不發(fā)生重大變故，以2022年計算自2017年以來的年復(fù)合增長率將高于61.15%。

從營收增速上來看，立訊精密施行股權(quán)計劃的阻力相對較小，不過營收增速更多反映的現(xiàn)有狀態(tài)，未來是否存在增收空間同樣需要考慮。

從立訊精密的財報來看，公司營收依賴于蘋果。在2021年期間，公司營收中有1140.56億元來自于蘋果，占比高達74.09%。而在2017年，公司第一大客戶的占比僅為36.58%。

立訊精密雖然在極力尋找蘋果以來的增長點，也正大刀闊斧地進軍智能汽車領(lǐng)域，但公司對于蘋果的依賴度卻一直在持續(xù)提升。

因此，對于立訊精密而言，未來營收能否穩(wěn)定增長很大程度上需要考慮公司與蘋果之間的合作程度與深度。

過往事例已經(jīng)告誡市場，深度依賴“果鏈”的企業(yè)一旦遭遇突發(fā)情況，經(jīng)營情況將快速惡化，歐菲光是如此，歌爾股份亦是如此。

在歌爾股份剛遭變故的情況下，立訊精密仍堅定推出了股權(quán)激勵計劃，市場加深此前“訂單轉(zhuǎn)移說”的質(zhì)疑——歌爾股份的AirPods Pro2訂單將被立訊精密接受，但立訊精密對此并沒有表示。

從營收增速來看，業(yè)績目標(biāo)所遇到的阻力有限，從營收增量空間來看，公司可能面臨“果鏈”的不確定性。

當(dāng)前股權(quán)激勵目標(biāo)業(yè)績的設(shè)定能否真的對公司經(jīng)營發(fā)展起到積極的促進作用？公司與第一大客戶蘋果之間合作又是否存在風(fēng)險？和訊財經(jīng)就上述問題致電立訊精密，未獲正面回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 立訊精密