行業(yè)拐點(diǎn)何時(shí)來(lái)?對(duì)權(quán)益市場(chǎng)怎么看?房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)多大?公司對(duì)股價(jià)滿意嗎?3月25日，中國(guó)人壽召開(kāi)線上2021年度業(yè)績(jī)新聞發(fā)布會(huì)，并回答了外界對(duì)這家國(guó)內(nèi)最大壽險(xiǎn)公司和最大機(jī)構(gòu)投資者提出的多個(gè)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末中國(guó)人壽總資產(chǎn)規(guī)模4.9萬(wàn)億，投資資產(chǎn)超4.7萬(wàn)億，債券投資規(guī)模超過(guò)2.2萬(wàn)億，股票和基金投資規(guī)模超過(guò)4100億。

3月24日晚，中國(guó)人壽披露年報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)509.21億元，同比增長(zhǎng)1.3%。經(jīng)董事會(huì)審議，擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.65元(含稅)，共計(jì)約183.72億元(含稅)，分紅比例達(dá)36%。本次分紅影響其償付能力充足率約-4.57個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)分紅后償付能力充足率仍保持較高水平。

談發(fā)展拐點(diǎn)：不僅要看數(shù)據(jù)，也要看經(jīng)營(yíng)管理

中國(guó)人壽2021年現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為509.21億元，同比增長(zhǎng)1.3%。盈利表現(xiàn)系多個(gè)因素的綜合影響，包括：經(jīng)營(yíng)整體穩(wěn)健，投資表現(xiàn)良好，以及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新。據(jù)披露，相關(guān)假設(shè)變更減少其稅前利潤(rùn)382.75億元。

中國(guó)人壽2021年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入6183.27億元，同比增長(zhǎng)1.0%;續(xù)期保費(fèi)收入4424.63億元，同比增長(zhǎng)5.8%。2021年末內(nèi)含價(jià)值為1.20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%。其表示，在行業(yè)發(fā)展承壓、保費(fèi)增速持續(xù)放緩的情況下，公司保持規(guī)模價(jià)值雙領(lǐng)先，保費(fèi)收入和內(nèi)含價(jià)值均居行業(yè)首位。

對(duì)于2021年新業(yè)務(wù)價(jià)值447.80億元，同比下降23.3%，該公司在年報(bào)中坦言系“在高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回調(diào)，回調(diào)幅度保持在合理區(qū)間，殊為不易。”

人力的持續(xù)縮減也受到關(guān)注。2021年末，中國(guó)人壽總銷售人力降至約89萬(wàn)人，較上年末的145.8萬(wàn)人，減少約56.8萬(wàn)人。中國(guó)人壽副總裁詹忠表示，隊(duì)伍在下滑過(guò)程中，績(jī)優(yōu)人群比較穩(wěn)定，基礎(chǔ)仍比較牢固。今年隊(duì)伍發(fā)展策略為“提質(zhì)穩(wěn)量”，會(huì)著力提升隊(duì)伍質(zhì)態(tài)。

相比過(guò)去業(yè)績(jī)，外界更關(guān)心前景。從今年1-2月保費(fèi)看，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)壓力仍然較大，行業(yè)何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)?

中國(guó)人壽總裁蘇恒軒在發(fā)布會(huì)上表示，2021年，在多重挑戰(zhàn)的情況下，公司認(rèn)為業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要一個(gè)過(guò)程，新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換也需要一段時(shí)間。

他同時(shí)認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展的拐點(diǎn)，不僅體現(xiàn)在數(shù)量上，更體現(xiàn)在公司的經(jīng)營(yíng)行為上。比如，從公司的管理來(lái)講，如何由粗放型管理逐步轉(zhuǎn)化為集約型管理，如何進(jìn)一步強(qiáng)化科技賦能，如何進(jìn)一步提高服務(wù)水平?同時(shí)，堅(jiān)持以人民為中心，真正適應(yīng)需求開(kāi)發(fā)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，積極服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略與決策部署等等，都是高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。“中國(guó)人壽正在邁向高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，雖然取得了一些成績(jī)，但仍要為此持續(xù)努力。”

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，中國(guó)人壽此前公告《“十四五”規(guī)劃綱要》提請(qǐng)股東大會(huì)審議，規(guī)劃綱要提出，要通過(guò)五年奮斗，讓公司各領(lǐng)域再邁上一個(gè)新的大臺(tái)階，以全新的姿態(tài)邁入全球領(lǐng)先壽險(xiǎn)公司行列。其中提到，將聚焦健康、養(yǎng)老、財(cái)富增長(zhǎng)三大領(lǐng)域，并重點(diǎn)打造先鋒國(guó)壽、幸福國(guó)壽、長(zhǎng)青國(guó)壽、活力國(guó)壽、數(shù)字國(guó)壽、安全國(guó)壽。蘇恒軒在發(fā)布會(huì)上對(duì)打造六大國(guó)壽作了詳細(xì)闡釋。

談及今年開(kāi)門紅情況，詹忠介紹，“因?yàn)橛幸咔榈挠绊?，所以基本上符合預(yù)期”。他表示，考慮到今年疫情演進(jìn)變化，今年開(kāi)門紅鼓勵(lì)各地分公司因地制宜，把握好自己的節(jié)奏，給出適度多元的節(jié)奏空間，同時(shí)給予較多的資源保障和銷售支持。

談權(quán)益投資：是“關(guān)鍵少數(shù)”，已到左側(cè)加倉(cāng)條件

在投資端業(yè)務(wù)方面，多份研報(bào)評(píng)價(jià)，中國(guó)人壽憑借靈活的大類資產(chǎn)配置調(diào)整，去年投資表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

2021年末，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)為4.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%。全年凈投資收益率4.38%，較2020年上升4個(gè)基點(diǎn)。全年實(shí)現(xiàn)總投資收益2140.57億元，較2020年增加154.61億元，同比增長(zhǎng)7.8%?？偼顿Y收益率為4.98%，同比下降32個(gè)基點(diǎn)。

從主要品種配置比重看，2021年末，中國(guó)人壽的債券配置規(guī)模達(dá)2.27萬(wàn)億元，比例由2020年末的41.97%提升至48.20%;股票和基金(不包含貨幣市場(chǎng)基金)配置比例由2020年末的11.31%變化至8.75%，股票規(guī)模為3021億，基金規(guī)模1127億元。在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面，在信用違約事件頻發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下，2021年全年該公司未發(fā)生信用違約事件。

在策略上，中國(guó)人壽在年報(bào)中表示，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，堅(jiān)定執(zhí)行中長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置規(guī)劃，并根據(jù)市場(chǎng)變化靈活開(kāi)展戰(zhàn)術(shù)配置操作，兼顧短期收益穩(wěn)定、重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范和長(zhǎng)期賽道布局。

一是把握上半年利率相對(duì)高位的窗口期，以利率債為主加大長(zhǎng)期限資產(chǎn)配置力度，進(jìn)一步收窄久期缺口;二是審慎控制公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，降低組合波動(dòng)，鎖定收益;三是加大另類投資模式創(chuàng)新，推進(jìn)前瞻性行業(yè)布局，構(gòu)建多元投資組合。

作為市場(chǎng)最大機(jī)構(gòu)投資者，中國(guó)人壽的投資動(dòng)向歷來(lái)受到關(guān)注，特別是權(quán)益投資。中國(guó)人壽總裁助理、首席投資官?gòu)垳煸诎l(fā)布會(huì)上就資產(chǎn)配置和權(quán)益投資回答了多家媒體提問(wèn)。

她表示，權(quán)益投資是保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置中的“關(guān)鍵少數(shù)”，尤其利率中樞下行的環(huán)境下，固收配置提供“安全墊”和“穩(wěn)定器”，要實(shí)現(xiàn)滿足客戶長(zhǎng)期需要與股東要求的回報(bào)率，權(quán)益投資是非常重要的投資部分。

今年到目前為止權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)比較大，有多方面原因：國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期偏弱，上市企業(yè)的盈利增速周期下行，全球貨幣政策收緊，A股前期部分板塊估值偏高，以及一些地緣沖突影響，權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。

不過(guò)，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的判斷沒(méi)有發(fā)生變化，保險(xiǎn)資金持續(xù)配置的邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，市場(chǎng)有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

一是，近期國(guó)常會(huì)、金融委、銀保監(jiān)會(huì)等出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期、促協(xié)同方面的政策。隨著這些政策逐步落實(shí)，對(duì)于基本面會(huì)起到改善作用。監(jiān)管也在持續(xù)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金增加權(quán)益配置。

二是，從估值角度看，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，權(quán)益市場(chǎng)的估值已經(jīng)落到長(zhǎng)期中樞之下，配置價(jià)值在慢慢顯現(xiàn)，從股債的配置價(jià)值上也能發(fā)現(xiàn)權(quán)益投資的長(zhǎng)期價(jià)值。對(duì)于國(guó)壽等長(zhǎng)期投資者而言，市場(chǎng)從估值的角度已經(jīng)達(dá)到左側(cè)加倉(cāng)的條件。

三是，資金對(duì)權(quán)益存在配置需求。保險(xiǎn)公司本身要滿足長(zhǎng)期的回報(bào)要求，需要配置權(quán)益;居民也有理財(cái)長(zhǎng)期配置的需求;國(guó)際機(jī)構(gòu)此前對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置不足，需要加大配置，存在配置意愿。

當(dāng)然，短期有一些風(fēng)險(xiǎn)因素，比如美聯(lián)儲(chǔ)加息，可能會(huì)給我國(guó)貨幣政策空間帶來(lái)一定壓力;經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)還需要一定的時(shí)間，以及俄烏沖突演進(jìn)，疫情還在持續(xù)等擾動(dòng)因素，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一些影響。

總體上，在大類資產(chǎn)配置框架下，中國(guó)人壽作為長(zhǎng)期投資者，會(huì)按照長(zhǎng)期配置理念，持續(xù)在權(quán)益投資方面進(jìn)行配置安排。也會(huì)發(fā)揮系統(tǒng)內(nèi)外不同管理人的不同風(fēng)格，構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期均衡的組合，以求最大限度把握長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，同時(shí)管控短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

談不動(dòng)產(chǎn)投資：敞口不到4%，風(fēng)險(xiǎn)可控

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)投資問(wèn)題，張滌表示，房地產(chǎn)投資是介于股、債之間的，具有長(zhǎng)久期、抗通脹特性的資產(chǎn)，在保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)中是重要組成部分。中國(guó)人壽所投房地產(chǎn)資產(chǎn)以商業(yè)地產(chǎn)為主，不涉及住宅投資。

她介紹了截至2021年末中國(guó)人壽的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)投資情況。一類是投資性不動(dòng)產(chǎn)，集中在商業(yè)地產(chǎn)，如商業(yè)寫(xiě)字樓、綜合體、物流，都在一二線核心城市，租金和出租率處于正常，風(fēng)險(xiǎn)可控。另一類是不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品，均嚴(yán)格按照監(jiān)管規(guī)定投資，產(chǎn)品的底層資產(chǎn)符合政策導(dǎo)向，例如，棚改、區(qū)域性的民生工程等等。投資性房地產(chǎn)+不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品，合計(jì)占比不到3%。若加上房地產(chǎn)的股票、債券投資，中國(guó)人壽的房地產(chǎn)類資產(chǎn)投資占比是“3%出頭，不到4%”。

“無(wú)論是從整體敞口還是具體標(biāo)的來(lái)看，我們?cè)诜康禺a(chǎn)的投資上都是風(fēng)險(xiǎn)可控的，是比較審慎的。”張滌說(shuō)，未來(lái)，中國(guó)人壽對(duì)于房地產(chǎn)投資還是穩(wěn)健審慎策略，重點(diǎn)關(guān)注新基建、物流園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園、pre-REITs項(xiàng)目等，來(lái)滿足長(zhǎng)期配置需要。

談股價(jià)：未反映公司內(nèi)含價(jià)值

中國(guó)人壽還回應(yīng)了中小投資者關(guān)注的股價(jià)問(wèn)題。該公司副總裁、總精算師、董事會(huì)秘書(shū)利明光表示，公司截至2021年末的內(nèi)含價(jià)值是1.2萬(wàn)億，目前的股價(jià)沒(méi)有反映公司價(jià)值。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者計(jì)算，目前中國(guó)人壽市值為7000多億，與內(nèi)含價(jià)值相比，P/EV僅約0.6倍。

利明光表示，影響股價(jià)的因素非常多，除了公司自身的基本面跟業(yè)績(jī)外，還有諸多因素。如國(guó)際局勢(shì)、國(guó)內(nèi)外的宏觀環(huán)境、監(jiān)管政策、行業(yè)發(fā)展前景、投資環(huán)境等。特別是短期之內(nèi)，股價(jià)會(huì)受到更多擾動(dòng)因素的影響。

不過(guò)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的深度、密度低于全球平均水平，更低于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展?jié)摿薮?。從宏觀環(huán)境來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，這是未來(lái)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。從需求來(lái)看，社會(huì)大眾對(duì)保險(xiǎn)的意識(shí)在不斷地提升。近幾年在助力健康、養(yǎng)老戰(zhàn)略上，商業(yè)壽險(xiǎn)公司被給予厚望，要多貢獻(xiàn)力量。從各方面看，中國(guó)人壽能夠在未來(lái)持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。

他表示，中國(guó)人壽也會(huì)繼續(xù)努力做好相關(guān)信息的披露工作，與資本市場(chǎng)增加交流，讓更多人了解公司。相信假以時(shí)日，股價(jià)最終會(huì)反映公司的價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 左側(cè)加倉(cāng) 房地產(chǎn)投資 中國(guó)人壽 中國(guó)人壽的債券配置規(guī)模