原標(biāo)題：威邁斯高毛利率背后：與第一大客戶深度綁定 毛利率變化趨勢(shì)異于同行

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

每經(jīng)記者 陳鵬麗    實(shí)習(xí)編輯 湯輝

在電源行業(yè)，艾默生素有“黃埔軍校”之稱。這些年來(lái)，大批員工從艾默生離職后自主創(chuàng)業(yè)，“華為電氣-艾默生系”走出了一支相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)業(yè)大軍，威邁斯董事長(zhǎng)萬(wàn)仁春就是其中一員。

威邁斯的主要產(chǎn)品是開(kāi)關(guān)電源，包括車(chē)載電源、通信電源和電梯電源三類。近年來(lái)車(chē)載電源逐漸成為威邁斯的主力產(chǎn)品，2016年該產(chǎn)品收入占營(yíng)收比例還只有37.86%，到了2019年第一季度，占比就上升到了73.77%。威邁斯車(chē)載電源產(chǎn)品中，又以車(chē)載電源集成產(chǎn)品增長(zhǎng)最為快速。2018年，威邁斯車(chē)載電源集成產(chǎn)品的銷(xiāo)量從2017年的1807臺(tái)猛增至35283臺(tái)，增幅超過(guò)18倍。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，2016年開(kāi)始，上汽集團(tuán)(25.080, 0.12, 0.48%)就進(jìn)入威邁斯的前五大客戶行列，隨著銷(xiāo)售額逐年攀升，2018年成了公司第一大客戶。威邁斯在招股書(shū)中表示與上汽集團(tuán)無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。但是記者發(fā)現(xiàn)，威邁斯的股東中，深圳市同晟金源投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱同晟金源）、揚(yáng)州尚頎三期汽車(chē)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)股權(quán)投資基金中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱揚(yáng)州尚頎）背后都有上汽集團(tuán)的身影。

與第一大客戶深度綁定

在車(chē)載電源領(lǐng)域，威邁斯是后來(lái)者。在威邁斯“入行”前，車(chē)載電源行業(yè)的“老前輩”已經(jīng)包括欣銳科技(27.960, 1.00, 3.71%)（成立于2005年）、通合科技(12.810, -0.12, -0.93%)（300491，SZ）（成立于1998年）、億利達(dá)(6.500, 0.20, 3.17%)（002686，SZ）旗下子公司杭州鐵城信息科技有限公司（成立于2003年）、臺(tái)達(dá)電子集團(tuán)（成立于1971年）和法雷奧集團(tuán)（成立于1923年）等。

威邁斯的招股書(shū)顯示，2016年~2018年及2019年1月~3月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），威邁斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別是2.57億元、4.25億元、6.16億元和1.32億元；與此同時(shí)，公司各期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2434.67萬(wàn)元、1635.34萬(wàn)元、6852.26萬(wàn)元及1268.97萬(wàn)元。

另一邊，2018年“前輩”欣銳科技的營(yíng)業(yè)收入為7.17億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8245.73萬(wàn)元。從規(guī)模上看，威邁斯作為后來(lái)者已經(jīng)接近欣銳科技。

威邁斯規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的背后是，2016年至2018年，公司的前五大客戶沒(méi)有太大變化。報(bào)告期內(nèi)公司向前五大客戶銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.66%、66.05%、79.03%和81.25%。威邁斯對(duì)此的解釋是，公司主要客戶是新能源汽車(chē)整車(chē)廠以及通信設(shè)備制造龍頭，這些行業(yè)自身的集中度就比較高，導(dǎo)致公司客戶相對(duì)集中。記者注意到，威邁斯的前五大客戶中，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)最快的要數(shù)上汽集團(tuán)。

2016年，上汽集團(tuán)是威邁斯的第四大客戶，公司向其銷(xiāo)售車(chē)載電源金額為2313.44萬(wàn)元，僅占公司總收入的9.01%；2018年，上汽集團(tuán)一躍成為公司的最大客戶，當(dāng)年為威邁斯貢獻(xiàn)了1.86億元的銷(xiāo)售收入，占威邁斯?fàn)I業(yè)收入比例為30.17%；2019年1~3月，上汽集團(tuán)仍然是公司的第一大客戶，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額占到當(dāng)期收入的33.45%。

換句話來(lái)說(shuō)，威邁斯2018年以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，很大一部分要?dú)w功于上汽集團(tuán)對(duì)公司的“青睞”。那么，是威邁斯的產(chǎn)品優(yōu)越打動(dòng)了上汽集團(tuán)，還是另有原因？原來(lái)在2018年，上汽集團(tuán)就間接入股了威邁斯，與威邁斯進(jìn)行“深度綁定”。根據(jù)威邁斯的招股書(shū)，2018年3月，萬(wàn)仁春、公司高管劉鈞及公司主要股東蔡友良分別與同晟金源、揚(yáng)州尚頎簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，將三人各自持有的威邁斯的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同晟金源和揚(yáng)州尚頎。其中揚(yáng)州尚頎以623.4778萬(wàn)元的價(jià)格受讓了威邁斯1.0092%股權(quán)；而同晟金源則累計(jì)以1662.6074萬(wàn)元價(jià)格獲得2.6908%股權(quán)。同時(shí)，同晟金源和揚(yáng)州尚頎還對(duì)威邁斯有限進(jìn)行了增資。受讓及增資完成后，同晟金源持有威邁斯6.1538%股權(quán)，而揚(yáng)州尚頎持有其2.3077%股權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱工商資料發(fā)現(xiàn)，同晟金源的股東中，寧波梅山保稅港區(qū)捷創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱捷創(chuàng)投資）持股49.52%。另?yè)?jù)啟信寶數(shù)據(jù)，捷創(chuàng)投資的股東之一是上汽集團(tuán)的全資子公司上海汽車(chē)集團(tuán)投資管理有限公司，可以看出，同晟金源實(shí)際上是由上汽集團(tuán)間接參股。而揚(yáng)州尚頎的合伙人也包括上海汽車(chē)集團(tuán)股權(quán)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱上汽股權(quán)投資公司）；此外，上汽股權(quán)投資公司還通過(guò)上海尚頎投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持有揚(yáng)州尚頎部分股權(quán)。上汽股權(quán)投資公司正是上汽集團(tuán)的全資子公司。

也就是說(shuō)，上汽集團(tuán)通過(guò)同晟金源和揚(yáng)州尚頎持有威邁斯的股份。在威邁斯最新一屆董事會(huì)成員中，董事繆龍嬌正是經(jīng)股東同晟金源和揚(yáng)州尚頎提名的董事，相當(dāng)于派駐董事，繆龍嬌同時(shí)在尚頎投資擔(dān)任投資總監(jiān)。

車(chē)載電源集成產(chǎn)品單價(jià)高于“前輩”

2018年2月份，高工產(chǎn)研電動(dòng)車(chē)研究所（GGII）撰寫(xiě)了一份《2018年中國(guó)新能源(5.060, -0.05,-0.98%)汽車(chē)車(chē)載充電機(jī)行業(yè)調(diào)研報(bào)告》。在該份報(bào)告中，GGII直言，威邁斯是車(chē)載充電機(jī)市場(chǎng)的新進(jìn)入者。

威邁斯在招股書(shū)中對(duì)比了欣銳科技、英博爾、麥格米特(20.400, -0.14, -0.68%)以及通合科技4家公司的毛利率水平，在報(bào)告期內(nèi)，上述4家公司的毛利率均值是35.08%、32.57%、29.88%和22.55%。而威邁斯的毛利率同期分別是28.43%、26.99%、29.41%以及30.37%。2016年~2018年，威邁斯的毛利率還低于4家公司均值，2019年一季度，公司的毛利率明顯高于4家公司均值。

同時(shí)蹊蹺的還有，報(bào)告期內(nèi)整個(gè)行業(yè)平均毛利率持續(xù)下行，但威邁斯的毛利率除了2017年有所下滑外，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升。

另一方面，威邁斯又在招股書(shū)中多處強(qiáng)調(diào)公司在開(kāi)關(guān)電源行業(yè)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。憑借高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)，公司與下游核心整車(chē)廠客戶形成穩(wěn)定配套關(guān)系，成為上汽集團(tuán)、奇瑞汽車(chē)等20余家整車(chē)廠合格供應(yīng)商。

具體到三大類產(chǎn)品，電梯電源由于客戶只有日立，報(bào)告期內(nèi)毛利率相對(duì)穩(wěn)定；而通信電源的毛利率相對(duì)較低，2016年至今一直沒(méi)有超過(guò)20%。威邁斯近年來(lái)毛利率不斷提升主要是靠公司的車(chē)載電源產(chǎn)品的帶動(dòng)。

威邁斯的招股書(shū)顯示，2016年~2018年及2019年1月~3月，威邁斯的車(chē)載電源毛利率分別為33.75%、30.30%、32.74%以及32.79%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，威邁斯的車(chē)載電源產(chǎn)品主要有車(chē)載DC/DC變換器、車(chē)載充電機(jī)、車(chē)載電源集成產(chǎn)品三種，產(chǎn)品線與欣銳科技高度重合。

威邁斯的車(chē)載電源產(chǎn)品中，表現(xiàn)最突出的要數(shù)車(chē)載電源集成產(chǎn)品。該品類在2018年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量快速增加，銷(xiāo)售量從2017年的1807臺(tái)猛增至35283臺(tái)，增幅超過(guò)18倍。2018年以來(lái)，車(chē)載電源集成產(chǎn)品也已成為威邁斯凈利潤(rùn)重要的來(lái)源。

欣銳科技是威邁斯在車(chē)載電源行業(yè)上重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比威邁斯更早進(jìn)入車(chē)載電源市場(chǎng)，行業(yè)地位理應(yīng)比威邁斯高，但兩者對(duì)于相同客戶北汽新能源供貨產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)比卻有些蹊蹺。

記者對(duì)比欣銳科技與威邁斯兩份招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2016年及2017年，威邁斯在車(chē)載DC/DC變換器產(chǎn)品的年平均單價(jià)均遠(yuǎn)低于欣銳科技，而車(chē)載充電機(jī)及車(chē)載電源集成產(chǎn)品情況則不同。據(jù)了解，2016年、2017年威邁斯的車(chē)載充電機(jī)產(chǎn)品均價(jià)分別是2192.26元/臺(tái)、2593.94元/臺(tái)；而同期，欣銳科技的車(chē)載充電機(jī)平均單價(jià)是2671.5元/臺(tái)和2098.61元/臺(tái)。欣銳科技該產(chǎn)品單價(jià)2017年受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響大幅下滑，但威邁斯的同類產(chǎn)品價(jià)格卻呈現(xiàn)上漲。

2016年、2017年，威邁斯的車(chē)載電源集成產(chǎn)品的均價(jià)分別是9505.76元/臺(tái)、6597.11元/臺(tái)；而欣銳科技2016年、2017年車(chē)載電源集成產(chǎn)品的平均單價(jià)分別是7061.79元/臺(tái)、5288.67元/臺(tái)。

從這個(gè)數(shù)據(jù)上看，2016年及2017年威邁斯在車(chē)載電源集成產(chǎn)品上的價(jià)格簡(jiǎn)直要甩“前輩”欣銳科技半條街。不過(guò)，威邁斯的車(chē)載電源集成產(chǎn)品是2017年才向北汽新能源批量出貨，招股書(shū)稱銷(xiāo)售價(jià)格為公司與北汽新能源根據(jù)配套車(chē)型、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況、供貨規(guī)模等協(xié)商確定。同時(shí)，北汽新能源也是欣銳科技2016年及2017年的第一大客戶。欣銳科技向其供應(yīng)車(chē)載DC/DC變換器、車(chē)載充電機(jī)、車(chē)載電源集成產(chǎn)品。

在雙方客戶為同一企業(yè)的情況下，為何威邁斯與欣銳科技在2017年度的車(chē)載電源集成產(chǎn)品平均單價(jià)差別如此之大？威邁斯向北汽新能源供應(yīng)的車(chē)載電源集成產(chǎn)品具體是什么產(chǎn)品？記者對(duì)此也嘗試與威邁斯方面取得聯(lián)系并尋求解釋，不過(guò)，截至發(fā)稿，記者發(fā)到威邁斯公司及其董秘公開(kāi)郵箱的采訪郵件均未能收到回復(fù)。

需要一提的是，2018年受?chē)?guó)家補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)遇到困境，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)降本壓力明顯增大。欣銳科技2018年產(chǎn)品綜合毛利率較2017年下滑超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，但威邁斯卻可以保持綜合毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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