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5月12日，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，前期大幅上漲的金融板塊出現(xiàn)回調(diào)，導(dǎo)致市場再次出現(xiàn)了一定的調(diào)整。市場的走勢近期一波三折，市場風(fēng)格也發(fā)生了一定的切換。前期熱門的AI板塊出現(xiàn)了分化，很多AI概念股的年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績都比較差，炒作之后的股價(jià)大幅上漲也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。之前提示大家不要去追高一些AI個(gè)股，防止出現(xiàn)高位被套的風(fēng)險(xiǎn)。隨著年報(bào)、一季報(bào)的披露，市場的風(fēng)格可能逐步切換到業(yè)績優(yōu)良的白馬股上。中字頭股票在白馬股中屬于估值低、分紅率較高，具有一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，近期也多次出現(xiàn)反彈，一度帶領(lǐng)大盤突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出年內(nèi)新高。但是隨后出現(xiàn)了回調(diào)和獲利回吐，帶來了短期的調(diào)整。從大趨勢來看，業(yè)績優(yōu)良的好公司依然是值得關(guān)注的，而前期調(diào)整幅度比較大的消費(fèi)、新能源等白馬股也有望迎來資金的關(guān)注。

貨幣政策方面，5月15日起，銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調(diào)，四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度為30bp，其他金融機(jī)構(gòu)降幅為50bp，這已經(jīng)是今年銀行業(yè)多次存款利率下調(diào)。此前兩次分別是4月份多家中小銀行人民幣存款利率下調(diào)，5月5日又有三家股份制銀行出現(xiàn)利率下調(diào)。下調(diào)存款利率主要針對(duì)的是協(xié)議存款和通知存款這兩類，這兩類存款在整個(gè)銀行存款中的占比并不大，有券商測算，占比應(yīng)該不超過企業(yè)存款的10%。但這次下調(diào)通知存款和協(xié)定存款利率仍然具有比較強(qiáng)的信號(hào)意義，表明在利率市場化改革方面繼續(xù)推進(jìn)，維持相對(duì)低的銀行系數(shù)成本，從而降低銀行的負(fù)債成本，減輕銀行息差壓力，這也會(huì)降低企業(yè)貸款利率，從而有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。近期居民存款和企業(yè)存款都出現(xiàn)大幅增長，通過下調(diào)部分存款利率可能會(huì)一定程度上減少企業(yè)及居民短期存款意愿，促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)。這次調(diào)降協(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是規(guī)范銀行業(yè)存款的定價(jià)秩序，減少存款定價(jià)的無序競爭，打擊一些高息攬儲(chǔ)的現(xiàn)象，引導(dǎo)超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)、投資轉(zhuǎn)化。

今年在貨幣政策方面適度保持較為寬松的狀態(tài)，保持低利率，是有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的。當(dāng)然超額存款的出現(xiàn)也表明了投資者的投資意愿、消費(fèi)意愿不強(qiáng)，只有等經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，居民和企業(yè)的投資意愿、消費(fèi)意愿提升之后，才能真正推動(dòng)消費(fèi)，推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資和消費(fèi)?，F(xiàn)在投資增速較低以及消費(fèi)增速的放緩，本質(zhì)上還是信心不足，需要經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)更好的復(fù)蘇才能夠形成良性循環(huán)。從今年公布的數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)在逐步復(fù)蘇，但是力度不是太大。五一期間，很多景區(qū)人滿為患，消費(fèi)的人數(shù)在增加，但是消費(fèi)的金額卻在減少，消費(fèi)者在消費(fèi)上還是比較謹(jǐn)慎的，這個(gè)可能也和消費(fèi)者對(duì)于未來收入預(yù)期不足，以及過去幾年收入增長較慢有一定的關(guān)系。提高消費(fèi)率要采取各種措施，提高居民收入水平，真正提高消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿來釋放消費(fèi)潛力。

4月份CPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%，說明當(dāng)前物價(jià)基本保持持平，這和內(nèi)生消費(fèi)不足有很大的關(guān)系。因?yàn)槲飪r(jià)上漲需要消費(fèi)的拉動(dòng)，消費(fèi)增長較慢，物價(jià)基本上處于原地踏步的狀態(tài)。但是目前來看，陷入到通縮的可能性并不是很大，現(xiàn)在物價(jià)的下降主要是豬肉、食品等價(jià)格增速放緩，加上去年同期物價(jià)基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI同比增長較少。而PPI則是出現(xiàn)了一定的降幅擴(kuò)大，和國際油價(jià)出現(xiàn)回落有關(guān)，加上大宗商品價(jià)格的回落，這些對(duì)PPI也形成了一定的影響。4月PPI同比下降了3.6%，環(huán)比下降0.5%，1~4月平均來看，PPI比去年同期下降2.1%，也就是說4月份的PPI下降幅度有所擴(kuò)大。高基數(shù)是4月CPI漲幅收窄的主要原因，通脹較低也為央行實(shí)施較為寬松的貨幣政策奠定了基礎(chǔ)。相對(duì)于歐美面臨的高通脹水平，我國通脹率保持較低的水平，央行在貨幣政策方面可以適度寬松，來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推動(dòng)消費(fèi)增長。預(yù)計(jì)隨著基數(shù)效應(yīng)消退，消費(fèi)和生產(chǎn)需求逐步回升，下半年我國物價(jià)有望逐步回升，CPI也會(huì)呈現(xiàn)出回升的態(tài)勢?，F(xiàn)在來看，我國經(jīng)濟(jì)陷入到通縮的可能性并不大，這一點(diǎn)大家不必過于擔(dān)心。從全年來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢已經(jīng)逐步形成，而作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市有望呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)和板塊之間有可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的轉(zhuǎn)換。在當(dāng)前市場信心不足的時(shí)候，逢低布局一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住下一波行情的機(jī)會(huì)，這是比較好的投資策略。

上周六召開的巴菲特股東大會(huì)，釋放出積極的信號(hào)，讓更多投資者認(rèn)可價(jià)值投資。我第五次現(xiàn)場到奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)，第一時(shí)間將巴菲特和芒格的真知灼見分享給各位投資者，就是希望大家能從巴菲特的論述中找到信心。在美國市場，幾乎每過五年，巴菲特都會(huì)被質(zhì)疑一次，但最終證明價(jià)值投資是正確的。A股市場這兩年，很多優(yōu)質(zhì)股票也出現(xiàn)了較大幅度的回落，很多投資者對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了質(zhì)疑。但是從國內(nèi)外無數(shù)個(gè)投資案例來看，通過做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金，以時(shí)間換空間，最終是獲得了比較好的回報(bào)。巴菲特更是將價(jià)值投資發(fā)揚(yáng)光大，取得了前無古人，也可能后無來者的長期投資回報(bào)。巴菲特在股東大會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)，做價(jià)值投資取得的成功來自于別人的愚蠢。很多投資者在市場低迷的時(shí)候，割肉賣掉手中優(yōu)質(zhì)的籌碼，這樣其實(shí)給價(jià)值投資者提供了低位布局的機(jī)會(huì)。做價(jià)值投資，不僅要選出好行業(yè)、好公司，還要等市場出現(xiàn)好價(jià)格的時(shí)候敢于去布局，至少不要在底部割肉，賣掉手中好的公司。另外一點(diǎn)就是不要被短期市場的熱點(diǎn)所吸引，追漲殺跌、頻繁交易是很多投資者虧損的根源。一些熱門股票看似有賺錢效應(yīng)，但是很少有人能夠真正在一些熱門股上賺到錢。因?yàn)闊衢T股在見頂回落的時(shí)候，下跌的速度也比較快，所以大家在投資上還是要堅(jiān)守價(jià)值投資理念，堅(jiān)定配置好股票、好基金。學(xué)習(xí)價(jià)值投資不是一句空話，一定要落在實(shí)踐上，這樣才能夠有希望取得長期投資的勝利。

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