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事件：公司發(fā)布2022 年年報(bào)，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.88 億元，同比增長10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.53 億元，同比增長15.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.19 億元，同比增長12.1%，業(yè)績符合我們預(yù)期?！　》謽I(yè)務(wù)看，公司工業(yè)節(jié)能+建筑節(jié)能業(yè)務(wù)齊發(fā)力，公司綜合能源服務(wù)壁壘深厚。（1）工業(yè)節(jié)能（含工商業(yè)屋頂光伏+工業(yè)高效能源站）：在“能耗雙控”和分時(shí)電價(jià)下，工商業(yè)用戶節(jié)能需求進(jìn)一步增加，2022 年公司實(shí)現(xiàn)工業(yè)節(jié)能收入11.95 億元，同比增長19.5%；受光伏組件上漲影響，公司實(shí)現(xiàn)毛利率56.51%，同比-1.2pct。工商業(yè)屋頂光伏：公司新增決策通過的工商業(yè)屋頂光伏項(xiàng)目0.92GW，截至報(bào)告期公司在運(yùn)工商業(yè)屋頂光伏項(xiàng)目268 個(gè)，容量達(dá)到1.36GW，目前主要涉及的客戶是汽車制造、家電、煙草、造船、機(jī)械重工、生物制藥、食品加工、倉儲(chǔ)物流等行業(yè)?！　」I(yè)高效能源站：公司大力發(fā)展“能源站基地”，新增工業(yè)冷站裝機(jī)1.02萬千瓦，工業(yè)氣站裝機(jī)1.07 萬千瓦。（2）建筑節(jié)能：2022 年公司實(shí)現(xiàn)建筑節(jié)能收入7.65 億元，同比增長20.51%，受工商業(yè)電價(jià)上漲影響，托管類項(xiàng)目實(shí)際用電量增加，運(yùn)維服務(wù)成本上升，建筑節(jié)能板塊實(shí)現(xiàn)毛利率18.73%，同比增加-7.59pct。公司建筑節(jié)能主要深耕醫(yī)院、學(xué)校、通信、軌道交通等領(lǐng)域，簽訂珠江醫(yī)院、?？谌嗣襻t(yī)院、高鐵南寧東站等76 個(gè)建筑節(jié)能項(xiàng)目合同，新增建筑節(jié)能服務(wù)面積約120.84 萬平方米，托管電量0.84 億千瓦時(shí)；簽訂了歐派家居、廣州國顯等現(xiàn)代供電服務(wù)體系共建項(xiàng)目?！　」ど虡I(yè)屋頂光伏+工商業(yè)儲(chǔ)能是企業(yè)應(yīng)對(duì)電荒、獲得峰谷套利的有效手段：（1）行業(yè)變化一：新型電力系統(tǒng)下工商業(yè)企業(yè)被拉閘限電現(xiàn)象頻發(fā)，工商業(yè)屋頂光伏+工商業(yè)儲(chǔ)能一方面可以給工商業(yè)企業(yè)提供電價(jià)折扣，一方面也能為電荒情形下提供穩(wěn)定電源；（2）行業(yè)變化二：峰谷價(jià)差拉大，工商業(yè)儲(chǔ)能從0 到1，已具備經(jīng)濟(jì)性，產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)加快形成，我國電價(jià)機(jī)制下電化學(xué)儲(chǔ)能或在工商業(yè)儲(chǔ)能側(cè)率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；（3）行業(yè)變化三：電力市場節(jié)奏加快，我們預(yù)計(jì)今年各地虛擬電廠板塊將出現(xiàn)成熟的盈利模式，為屋頂光伏+工商業(yè)儲(chǔ)能增加新的盈利模式?！　∮A(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為工商業(yè)儲(chǔ)能以及綜合能源服務(wù)公司的潛力及行業(yè)地位，我們維持2023-2024 年歸母凈利潤預(yù)測為7.47、10.76 億元，預(yù)計(jì)2025 年歸母凈利潤預(yù)測為14.70 億元，對(duì)應(yīng)PE 為38、27、19 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：我國分布式光伏發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；可再生能源補(bǔ)貼過長時(shí)間無法收回的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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