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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　上周市場(chǎng)需求有所波動(dòng)，庫存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)?！　≌骸　⌒枨笥兴▌?dòng)，庫 存繼續(xù)下降。上周五大品種鋼材社庫下降10.38 萬噸、廠庫下降10.28 萬噸，總庫存下降20.66 萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量1002.06萬噸，環(huán)比降22.26 萬噸。市場(chǎng)交投情緒有所減弱，疊加天氣因素影響，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏和市場(chǎng)成交水平表現(xiàn)放緩，各產(chǎn)品表現(xiàn)分化。同比去年來看，現(xiàn)階段消費(fèi)水平仍好于去年同期水平，需求韌性仍存。短期內(nèi)，需求水平仍將維持高位震蕩，供需差雖較前期有所收窄，但庫存持續(xù)去化，支撐“金三銀四”復(fù)蘇行情延續(xù)。中期來看，我們認(rèn)為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，全年或呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗(yàn)證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)擴(kuò)散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為981.40 萬噸，環(huán)比升1.48%，同比升0.75%?！　∩现?47 家鋼廠高爐開工率84.30%，環(huán)比升0.51 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率64.74%，環(huán)比降0.98 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年1-2 月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量1.69 億噸，同比增5.60%。2023 年1-2 月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量1.69 億噸，同比增5.60%。　　由于1-2 月產(chǎn)量高于往年同期，考慮全年粗鋼產(chǎn)量大概率平控，不排除后續(xù)供給端將出現(xiàn)收縮的可能?！　∩现苈菁y、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為189.20 元/噸、129.20 元/噸，環(huán)比分別降43.00 元/噸、3.00 元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel 數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為323.28 萬噸，環(huán)比升7.43 萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存為1.32 億噸，環(huán)比降308.26 萬噸。上周鋼材價(jià)格出現(xiàn)回落使得鋼廠盈利震蕩偏弱。　　考慮目前以需求主導(dǎo)的復(fù)蘇特征明顯，疊加供給端可能會(huì)出現(xiàn)收縮的市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)情緒修復(fù)，行業(yè)利潤(rùn)將得到回歸。　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB 角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估。目前這個(gè)位置，拐點(diǎn)和方向比幅度更重要，股價(jià)彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、激勵(lì)機(jī)制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等。在需求回暖下，上游資源品價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì)，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量?jī)r(jià)回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國(guó)際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價(jià)格觸底，推薦方大炭素?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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