(相關(guān)資料圖)

2月28日，昨晚驚聞我的恩師，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，北大光華名譽(yù)院長厲以寧先生因病去世。厲以寧教授是中國股份制改革的第一人，被人尊稱為“厲股份”，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)改革做出了重大的貢獻(xiàn)。厲以寧教授是我在2004年~2006年北大光華讀金融碩士研究生時(shí)候的院長，他給我們講了很多關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革等方面的課程，受到同學(xué)們的廣泛歡迎。厲教授平時(shí)克勤克儉，通過言傳身教為我后來進(jìn)入到金融行業(yè)打下了理論基礎(chǔ)，而且也讓我學(xué)會(huì)了做人的道理。厲以寧教授不僅在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論方面著作等身，寫了很多著作，包括很多教材，培養(yǎng)了一批中國的高端金融人才，桃李滿天下，而且在股份制改革以及中國資本市場的創(chuàng)建都做出了巨大的貢獻(xiàn)。厲以寧教授主持起草了中國《證券法》和《基金法》，為資本市場的健康發(fā)展打下了基礎(chǔ)，在此沉痛悼念恩師厲以寧教授。

近期資本市場出現(xiàn)了一定的震蕩，很多投資者又缺乏了信心，對(duì)今年的行情產(chǎn)生質(zhì)疑。這段時(shí)間市場的調(diào)整很大程度上是由于多方面因素所致。從外部因素來看，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)比較高的通脹以及超預(yù)期的就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，可能會(huì)在3月份議息會(huì)議再次加息50個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)了全球資本市場調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣匯率也形成了一定的影響，影響了一些投資者的信心。從內(nèi)部因素來看，經(jīng)過從去年10月份市場觸及低位以來的大幅上漲，很多股票已經(jīng)累積了比較多的獲利盤，獲利回吐的壓力也導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期的調(diào)整。但是做投資不要過度關(guān)注短期的變化，而是要從中長期去抓住市場的趨勢(shì)。在2023年十大預(yù)言里面，我明確講到2023年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，特別是消費(fèi)復(fù)蘇力度超預(yù)期，這將會(huì)帶來資本市場的回暖，帶來比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，所以現(xiàn)在是大家戰(zhàn)勝猶豫心理，逢低布局好公司、好基金的時(shí)機(jī)。

近期巴菲特致股東的信正式公布，我給大家做了多篇詳細(xì)的解讀。今年5月5日~6日，一年一度的巴菲特股東大會(huì)即將在巴菲特的故鄉(xiāng)奧馬哈召開，屆時(shí)我還會(huì)再次赴美，帶部分投資者一起參加巴菲特股東大會(huì)，開啟朝圣之旅。學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資需要堅(jiān)定的信心，因?yàn)橘Y本市場總是波動(dòng)不斷的，也是最容易受到外部事件影響的。如何做好價(jià)值投資，我們要全身心投入學(xué)習(xí)價(jià)值投資的方法。在巴菲特致股東的信中有很多精句，給大家梳理一下。

精句一：不做選股高手，而是選擇商業(yè)模式。巴菲特在2023年致股東的信中講到，芒格和我不會(huì)做選股高手，也不會(huì)做選股，而是選擇商業(yè)模式。持有股票是基于對(duì)企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，而不是將其視為買賣的工具，要對(duì)具有長期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。

精句二：野草會(huì)在鮮花盛開的時(shí)候枯萎。在談及價(jià)值投資的意義的時(shí)候，巴菲特說鮮花盛開，野草會(huì)枯萎。也就是說隨著時(shí)間的推移，只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)的公司會(huì)迎來繁榮，而多數(shù)平庸的公司可能會(huì)像野草一樣枯萎。所以巴菲特說，在過去58年的投資生涯，創(chuàng)造了3.8萬倍的回報(bào)，實(shí)際上只是做了十幾次正確的決策，平均每五年做一次，包括可口可樂、美國運(yùn)通等成功的投資。近些年巴菲特投資的蘋果為其貢獻(xiàn)1000億美元的賬面利潤，也是一次偉大的決策。

精句三：像對(duì)待自己的錢一樣對(duì)待股東的錢。巴菲特說，他與芒格和許多伯克希爾股東都喜歡仔細(xì)研究財(cái)報(bào)中與公司運(yùn)營相關(guān)的事實(shí)和數(shù)據(jù)，但伯克希爾有很多身份為百萬富翁、億萬富翁的客戶，他們從來沒有研究過這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，他們只是知道芒格和我，都繼續(xù)在伯克希爾有大量投資，他們相信我們會(huì)像對(duì)待自己的錢一樣對(duì)待股東的錢。

精句四：操縱數(shù)字不需要天賦，只需要強(qiáng)烈的欺騙欲望。巴菲特表示，財(cái)務(wù)報(bào)表中運(yùn)營利潤是其關(guān)注重點(diǎn)指標(biāo)之一，然而這些數(shù)字很容易被人操縱，這種行為真的很惡心。巴菲特強(qiáng)調(diào)運(yùn)營數(shù)據(jù)而不是根據(jù)最新的會(huì)計(jì)調(diào)整將持有股票的市值波動(dòng)加進(jìn)去，就是為了防止投資者被誤導(dǎo)。因?yàn)楣蓛r(jià)短期的波動(dòng)可能會(huì)相當(dāng)劇烈，但是企業(yè)運(yùn)營利潤才是更關(guān)鍵的。

精句五：批評(píng)回購行為的人是經(jīng)濟(jì)文盲。巴菲特強(qiáng)調(diào)，如果回購價(jià)格低于公司內(nèi)在價(jià)值，那么公司所有股東將全方面受益。當(dāng)有人說所有的回購行為都對(duì)股東或者國家有害，或者對(duì)CEO特別有利時(shí)，那么他一定是經(jīng)濟(jì)文盲或一個(gè)煽動(dòng)者，兩者并不矛盾。也就是說只要企業(yè)回購的價(jià)格低于它的價(jià)值，那么回購對(duì)所有人都是有利的，也體現(xiàn)出上市公司對(duì)于公司價(jià)值的認(rèn)可，所以一般市場將大比例回購并注銷股份視為重大的利好。在美股很多公司都會(huì)采取回購的方式來回饋投資者，這也是分紅的一種。在A股市場也有越來越多的上市公司股東或者高管回購或者增持公司的股份，這在去年市場低迷的時(shí)候起到了提振市場信心的作用。不僅如此，包括前海開源基金在內(nèi)的公募基金也紛紛宣布用自有資金自購旗下基金來提振市場的信心，起到了積極的效果?，F(xiàn)在來看，當(dāng)時(shí)也是處于市場低位，是很好的逆向投資的機(jī)會(huì)。

精句六：首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官。巴菲特向股東承諾，我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官，盡管他本不必承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任。因?yàn)閷?duì)企業(yè)來說，要想長期運(yùn)行，就可能會(huì)經(jīng)歷各種危機(jī)，所以要留足夠的現(xiàn)金或者國債，從而能應(yīng)對(duì)任何的危機(jī)和波動(dòng)。首席執(zhí)行官同時(shí)也是首席風(fēng)險(xiǎn)官，只有這樣才能夠真正抵御住外部的波動(dòng)。巴菲特非常注重持有現(xiàn)金倉位，一般股票倉位只有60%~70%，剩下的都是現(xiàn)金倉位。在2022年，巴菲特已經(jīng)確認(rèn)由伯克希爾副董事長格雷格·阿貝爾做他的接班人，因?yàn)榘头铺亟衲暌呀?jīng)93歲，而芒格已經(jīng)99歲高齡，阿貝爾現(xiàn)在是61歲。巴菲特強(qiáng)調(diào)，首席執(zhí)行官是首席風(fēng)險(xiǎn)官，也是給阿貝爾提醒。對(duì)企業(yè)來說，基業(yè)長青才是正道。

精句七：伯克希爾不會(huì)有終點(diǎn)線。在談到公司未來的時(shí)候，巴菲特說，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國國債以及其他各種更加廣泛的業(yè)務(wù)，這樣將避免任何會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻導(dǎo)致現(xiàn)金流緊缺的魯莽行為，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失時(shí)刻?！拔覀兊墓蓶|將通過持續(xù)的獲得收益來保證儲(chǔ)蓄和繁榮。伯克希爾不會(huì)有終點(diǎn)線?！?/P>

精句八：找一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴，并認(rèn)真聽取他的意見。巴菲特將芒格稱為“最好的搭檔”，并稱贊芒格邏輯清晰，說話直抒胸臆。巴菲特曾經(jīng)說過，自從遇到了芒格，我才真正從猿變成了人，可以說對(duì)芒格贊譽(yù)有加。在信中，巴菲特說，找一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴，最好比你年長一點(diǎn)，并認(rèn)真聽取他的意見。巴菲特用非常幽默的語言，充分肯定了芒格對(duì)巴菲特取得投資成功的關(guān)鍵作用。兩位耄耋老人，能夠通過長達(dá)五十多年的合作，和睦相處，并且貢獻(xiàn)他們的全部智慧給全球的投資者，可以說值得我們所有立志于在資本市場取得成績的投資者的尊重。

關(guān)鍵詞： 資本市場 價(jià)值投資 首席執(zhí)行官 巴菲特致股東的信