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中銀期貨研究

棉花

1.邏輯分析

USDA5月全球棉花供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示；2022/23年度全球棉花產(chǎn)量2635.8萬(wàn)噸，同比增加56.9萬(wàn)噸；消費(fèi)2656萬(wàn)噸，同比減少20.8萬(wàn)噸；期末庫(kù)存量1803.2萬(wàn)噸，同比減少18萬(wàn)噸。2022/23年度全球棉花小幅去庫(kù)，市場(chǎng)偏利多。市場(chǎng)預(yù)期2022/23年度全球棉花增產(chǎn)是大勢(shì)所趨，但從5月全球棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，且美國(guó)因干旱天氣導(dǎo)致意外減產(chǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

銷售/庫(kù)存：美棉本周銷售較好；國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存高位，紗布庫(kù)存歷史新高，下游新訂單缺乏。

價(jià)格/價(jià)差：鄭棉9月基差本周900元左右，周環(huán)比-300元/噸。內(nèi)外棉價(jià)差-4500元/噸，周環(huán)比-900元。CF9-1價(jià)差300元/噸，周環(huán)比-90元。

成本/利潤(rùn)：機(jī)采低價(jià)成本22000元/噸一線。本周紡紗理論利潤(rùn)虧損。

2.行情前瞻

美棉干旱威脅暫緩，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛將導(dǎo)致進(jìn)口棉紗減少，內(nèi)棉銷售壓力增加。

3.操作建議

空單適量減持。內(nèi)外棉價(jià)差倒掛加劇，嘗試賣外買內(nèi)套利。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

俄烏沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，儲(chǔ)備棉政策。

5.下周行業(yè)要聞及數(shù)據(jù)日歷表

5.1 6月16日USDA棉花周度銷售數(shù)據(jù)。

5.2 印度棉區(qū)天氣。

白糖

1.邏輯分析

巴西消減燃料稅消息將打壓該國(guó)能源價(jià)格，從而導(dǎo)致巴西糖廠生產(chǎn)更多糖，這對(duì)國(guó)際原糖價(jià)格形成打壓。但與此同時(shí)，巴西本年度食糖生產(chǎn)進(jìn)度偏慢，市場(chǎng)對(duì)巴西中南部產(chǎn)量存在分歧，為2900萬(wàn)-3300萬(wàn)噸不等。目前巴西中南部天氣依然不理想，最終原糖產(chǎn)量或處于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的區(qū)間下沿。

截至2022 年 5 月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖 537.28 萬(wàn)噸（上制糖期同期 589.26 萬(wàn)噸），累計(jì)銷糖率 56.4%（上制糖期同期 55.28%）。其中，銷售甘蔗糖 472.59 萬(wàn)噸（上制糖期同期 470.26 萬(wàn)噸），銷糖率 54.55%（上制糖期同期 51.52%），銷售甜菜糖 64.69 萬(wàn)噸（上糖期同期 119 萬(wàn)噸），銷糖率 74.92%（上制糖期同期 77.65%）。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)方面，廣西現(xiàn)貨市場(chǎng)制糖企業(yè)報(bào)價(jià)5970-5990元/噸，周環(huán)比+60元。昆明現(xiàn)貨市場(chǎng)新糖報(bào)價(jià)5920-5940元/噸，周環(huán)比+60元。大理制糖企業(yè)報(bào)價(jià)至5880-5900元/噸，周環(huán)比+50元。

2.行情前瞻

巴西能源價(jià)格高企，巴西2022/23榨季甘蔗壓榨緩慢，國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季啟動(dòng)。

3.操作建議

維持多單持有。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

俄烏沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，原油回落，巴西災(zāi)害天氣。

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