凈利28.04億元，下降49%!“中藥茅”云南白藥(80.35 -0.72%,診股)向市場(chǎng)交出了2021的“考卷”。

25日晚間，云南白藥公布了2021年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入363.74億元，同比增長(zhǎng)11.09%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)28.04億元，同比下降49.17%;基本每股收益2.21元。同時(shí)，云南白藥宣布了具體的分紅方案，擬向全體股東每10股送4股派16元。

備受市場(chǎng)關(guān)注的云南白藥年報(bào)讓人有點(diǎn)跌破眼鏡，雖然年報(bào)有部分亮點(diǎn)，但是難以掩蓋公司凈利滑坡的事實(shí)。這一業(yè)績(jī)顯然與其在A股市場(chǎng)“中藥茅”、“核心資產(chǎn)”的身份地位不相符。

公司營(yíng)業(yè)收入扔連續(xù)10年保持增長(zhǎng)

過(guò)去十年，公司收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從136.84億元，先后跨過(guò)200元、300億元整數(shù)關(guān)口， 病最終在2021年末增長(zhǎng)至363.74億元，10年間增幅超過(guò)165%。值得注意的是，在這10年間，云南白藥營(yíng)業(yè)收入一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，期間沒(méi)有出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)或是業(yè)績(jī)下降的情況。在這10年的經(jīng)濟(jì)周期中，同種水準(zhǔn)的A股上市公司并不多見(jiàn)。

云南白藥歸母凈利潤(rùn)退回到6年前水平

在過(guò)去10年?duì)I業(yè)收入持續(xù)優(yōu)質(zhì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，云南白藥歸母凈利潤(rùn)一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，在之前9年間歸母凈利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是2021年歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅滑坡，只有28.04億元，這一數(shù)據(jù)僅比2015年業(yè)績(jī)高出0.33億元，一下退回到6年前的水平。這也是最近10年間唯一 一次負(fù)增長(zhǎng)。

在扣非歸母凈利潤(rùn)中，公司在2018-2020年3年間連續(xù)沖擊30億元大關(guān)未果，這一目標(biāo)在2021年實(shí)現(xiàn)，達(dá)到33.39元，創(chuàng)造公司歷史最好水平。在過(guò)去10年間，扣非歸母凈利潤(rùn)除去2019年出現(xiàn)下滑之外，業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，扣非歸母凈利潤(rùn)從2012年的15.59億元增長(zhǎng)到2021年的33.39億元。

凈資產(chǎn)收益率為7.58% 創(chuàng)10年以來(lái)最差水平

2010 年至今，公司毛利率在30%左右保持穩(wěn)定，凈利率方面由于近年來(lái)投資收益比重占比提升，導(dǎo)致呈現(xiàn)波動(dòng)，但從扣非歸母凈利率自 2019 年以來(lái)穩(wěn)步提升。

云南白藥2021年凈資產(chǎn)收益率為7.58%同比下降47.58%，同時(shí)這一水平也是近10年以來(lái)的最差水平。

云南白藥炒股巨虧19億元

造成之一尷尬局面的要從公司“炒股”說(shuō)起，

2019年8月，陳發(fā)樹出任云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)。但“股神”坐鎮(zhèn)的云南白藥，日后卻在炒股上栽了大跟頭。

陳發(fā)樹出任白藥控股董事長(zhǎng)當(dāng)年，云南白藥共使用72億元進(jìn)行證券投資，此后逐漸遞增。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年3年間，交易性金融資產(chǎn)分別為88.21億元、112.3億元及47.2億元交易性金融資產(chǎn)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這些投資在過(guò)去曾大幅增厚了云南白藥的業(yè)績(jī)，其中在2020年給云南白藥帶來(lái)超過(guò)22億元的利潤(rùn)、

但進(jìn)入2021年，卻面臨著盈虧同源的困擾。2021年中報(bào)顯示，云南白藥公允價(jià)值變動(dòng)收益為-8.62億元，到了三季報(bào)，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益變?yōu)?15.55億元，主要是交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)。四季報(bào)，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益變?yōu)?3.74億元。全年公司公允價(jià)值變動(dòng)收益共計(jì)-19.29億元。

炒股虧損后，云南白藥董秘2月27日在互動(dòng)平臺(tái)表示，在原有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

由制藥企業(yè)向消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型 四大事業(yè)部齊發(fā)力

在炒股巨虧的的大背景下，云南白藥仍取得超過(guò)凈利28.04億元的成績(jī)。這與其基本盤有著

著密不可分的關(guān)系，自 2010 年起，云南白藥在云南白藥牙膏的基礎(chǔ)上實(shí)施“新白藥、大健康”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，陸續(xù)推出養(yǎng)元青、采之汲、日子系列衛(wèi)生巾等系列產(chǎn)品，從中成藥企業(yè)逐步發(fā)展成為我國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一、現(xiàn)在，云南白藥已經(jīng)從單純的制藥企業(yè)向消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型。

公司以事業(yè)部的形式劃分，包括藥品、健康產(chǎn)品、中藥資源和省醫(yī)藥四大事業(yè)部：

藥品事業(yè)部產(chǎn)品涵蓋 16 個(gè)劑型共計(jì) 370 余個(gè)品種，包括主要分為含云南白藥成分的核心產(chǎn)品系列和以中藥(民族藥)為主的普藥產(chǎn)品系列，形成了涵蓋傷科血癥、心腦血管、婦科等多個(gè)疾病治療領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。

健康產(chǎn)品事業(yè)部主要產(chǎn)品為牙膏、養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、面膜等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品。

中藥資源事業(yè)部通過(guò)整合文山公司、麗江公司、武定種源公司、中藥飲片分公司形成。該事業(yè)部擁有中藥材的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括中藥材種植、藥材加工、物流、終端銷售、進(jìn)出口業(yè)務(wù)等環(huán)節(jié)。

云南省醫(yī)藥公司主要負(fù)責(zé)公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。

這四大事業(yè)部2021年實(shí)現(xiàn)商業(yè)銷售收入235.81億元，占比64.83%;工業(yè)銷售收入127.03億元，占比34.92%;其他業(yè)務(wù)收入7808.78萬(wàn)元，占比0.21% ;技術(shù)服務(wù)收入84.67萬(wàn)元，占比0.02%;旅店飲食業(yè)收入201.01萬(wàn)元，占比0.0055%;種植業(yè)銷售收入99.70萬(wàn)萬(wàn)元，占比0.0027%。

在年報(bào)中，云南白藥特別提及，公司充分利用現(xiàn)有的品牌和資源優(yōu)勢(shì)，全面擴(kuò)充產(chǎn)品族群，形成立體的產(chǎn)品矩陣：其中牙膏品類在行業(yè)增速趨緩的情況下，2021年依然斬獲超過(guò)23%的市場(chǎng)份額，保持行業(yè)市 場(chǎng)份額第一的位置

華安證券(4.67 -0.43%,診股)研報(bào)顯示我國(guó)牙膏市場(chǎng)規(guī)模從 2014 年 211 億元到 2020 年增長(zhǎng)至 308 億元，實(shí)現(xiàn) CAGR6%，預(yù)計(jì) 2021 年中國(guó) 牙膏市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 330 億元，未來(lái)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

同時(shí)，牙膏市場(chǎng)也有明顯的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。從 2015-2020 年牙膏平均價(jià)格趨勢(shì)上， 并在2020年牙膏均價(jià)首次突破十元。

大手筆!投入研發(fā)費(fèi)用3.31億元

從制藥企業(yè)消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，大量的資金與人力的投入是必不可少的，這在云南白藥的年報(bào)中可見(jiàn)一斑。

云南白藥報(bào)告期投入研發(fā)費(fèi)用3.31億元，同比增長(zhǎng)82.99%，凈額增加1.50億元，研發(fā)投入占營(yíng)收0.91%。研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到1106人，增長(zhǎng)33.25%，研發(fā)人員數(shù)量占比13.07%，其中碩士198人，本科522人。

云南白藥表示主要原因是本期新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊(cè)及采之汲生物醫(yī)學(xué)護(hù)膚品研究開發(fā)等研發(fā)項(xiàng)目。

1年時(shí)間云南白藥股價(jià)腰斬

在A股市場(chǎng)，云南白藥股價(jià)對(duì)其炒股業(yè)績(jī)似乎不很敏感。自2022年以來(lái)，云南白藥股價(jià)從104.65元跌至81.06元，下跌22.54%。自2021年2月18日159.38元高點(diǎn)算起，下跌49.14%，幾乎腰斬。

在云南白藥股價(jià)風(fēng)云變換之后，是股東們的來(lái)往更替。報(bào)告期內(nèi)，前十大流通股東中， 北上資金減持-170.54萬(wàn)股，瑞銀香港減持152萬(wàn)股，匯金減持26萬(wàn)股，社保基金加倉(cāng)40萬(wàn)股，瑞銀加倉(cāng)29萬(wàn)股，瑞銀(新加坡)小幅加倉(cāng)10萬(wàn)股，其他則保持不變。

截止到2021年末，共68家機(jī)構(gòu)持有云南白藥共計(jì)2.11億股，持股總市值17.14億元。

對(duì)于未來(lái)，云南白藥在年報(bào)中提及，產(chǎn)品層面在穩(wěn)住云南白藥中央產(chǎn)品(云南 白藥系列核心產(chǎn)品)、普藥、牙膏等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)存量業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，要積極擁抱“Z時(shí)代”等新消費(fèi)客體，同時(shí)在醫(yī)學(xué)美容、口腔護(hù)理和新零售健康服務(wù)、皮膚科學(xué)方面積極布局初。

2022年開年以來(lái)受各種因素影響，國(guó)際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。A股也未能獨(dú)善其身，以各種茅為核心的中國(guó)核心資產(chǎn)走勢(shì)不佳，經(jīng)歷了一波殺估值的行情。隨著年報(bào)季的到來(lái)，包括云南白藥在內(nèi)的各種茅能否帶領(lǐng)A股走出獨(dú)立行情，讓我們拭目以待。

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