(資料圖片)
近年來(lái),為實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略目標(biāo),世界范圍內(nèi)的能源優(yōu)化、消費(fèi)升級(jí)得以快速發(fā)展,國(guó)內(nèi)諸多政策逐步引導(dǎo)各產(chǎn)業(yè)向綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在終端能源消費(fèi)中,市場(chǎng)需求旺盛令電能對(duì)化石能源的替代作用也不斷強(qiáng)化。
在此行業(yè)背景下,經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)的廣東綠通新能源電動(dòng)車(chē)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠通科技”)也向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊,公司將于7月15日接受創(chuàng)業(yè)板上會(huì)審議。
值得留意的是,隨著招股書(shū)的披露,公司整體經(jīng)營(yíng)情況也逐漸為市場(chǎng)了解,其在營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí),經(jīng)營(yíng)管理中存在的部分隱憂也逐一浮現(xiàn)。
營(yíng)收增量主要來(lái)自境外? 貿(mào)易摩擦不斷或增隱憂
公開(kāi)資料顯示,綠通科技主要產(chǎn)品為場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)系列產(chǎn)品,包括高爾夫球車(chē)、觀光車(chē)、電動(dòng)巡邏車(chē)、電動(dòng)貨車(chē)等。
近年來(lái)隨著市場(chǎng)需求漸趨旺盛,公司業(yè)績(jī)得以快速提升,營(yíng)業(yè)收入由2019年的4.18億元增長(zhǎng)至2021年的10.17億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55.98%;同期,公司凈利潤(rùn)由4853.56萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.27億元,增幅達(dá)到了162.15%。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)在2022年得以延續(xù)。招股書(shū)顯示,2022年1-6月,公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入7億至7.5億元,同比增長(zhǎng) 57.65%至68.91%;預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.26億元至1.36億元,同比增長(zhǎng)154.86%至175.09%。
對(duì)于2022年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),公司解釋為受兩大因素影響:1、受益于公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增加和公司產(chǎn)能提升,公司銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng),2、2022年4月起人民幣兌美元出現(xiàn)較快貶值。
公司的產(chǎn)能提升從報(bào)告期內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)可以得到驗(yàn)證。
2019-2021年,公司產(chǎn)能分別為1.6萬(wàn)臺(tái)、2.2萬(wàn)臺(tái)和 4.2萬(wàn)臺(tái),產(chǎn)能利用率分別為77.93%、93.93%和99.20%,已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能飽和的狀態(tài)。為此,綠通科技此次上市擬將4.05億募資中的2.79億元用于“年產(chǎn) 1.7 萬(wàn)臺(tái)場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 ”。
至于人民幣匯兌對(duì)于公司凈利潤(rùn)的影響,則需要從公司的境外營(yíng)收來(lái)看。
綠通科技是一家較為依賴(lài)境外營(yíng)收的企業(yè),2019-2021年期間,公司境外銷(xiāo)售收入分別為 2.56億元、4.21億元及8.74億元,占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.37%、75.55%及 86.08%。
其中,公司源自美國(guó)的銷(xiāo)售收入分別為1.10億元、2.85億元 及 6.63億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 26.42%、51.09%及 65.34%。
2019-2021年期間,綠通科技的營(yíng)收增量為5.99億元,其中,境外營(yíng)收的增量為6.18億元。這意味著,公司的報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收增量均由境外營(yíng)收增量帶來(lái),國(guó)內(nèi)營(yíng)收甚至出現(xiàn)了下滑。公司對(duì)于境外營(yíng)收的依賴(lài)可見(jiàn)一斑。
不過(guò),在國(guó)內(nèi)政策傾向新能源的情況下,公司在境內(nèi)營(yíng)的收反而出現(xiàn)了下滑,顯示其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓方面似乎開(kāi)展得并不順利。
此外,還需注意,綠通科技的境外營(yíng)收主要來(lái)自于美國(guó),中美之間的貿(mào)易摩擦不斷,如果美國(guó)繼續(xù)實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策,將會(huì)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生重大不利影響,這將是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)隱憂。
研發(fā)投入“剛剛踩線”或因ODM模式 IPO募資補(bǔ)流動(dòng)性前竟突擊分紅?
公開(kāi)資料顯示,綠通科技的產(chǎn)品覆蓋了旅游景區(qū)、高爾夫球場(chǎng)、巡邏、廠區(qū)物流、房產(chǎn)樓盤(pán)等應(yīng)用場(chǎng)景。截至2021年12月31日,公司擁有43項(xiàng)專(zhuān)利,涵蓋了整車(chē)結(jié)構(gòu)、電氣安全、交流驅(qū)動(dòng)、操控性、舒適性等領(lǐng)域。
公司雖然已經(jīng)具備多項(xiàng)專(zhuān)利,但在行業(yè)中依然面臨來(lái)自同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。
公司在招股書(shū)中表示,“為應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn),公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展上加大投入,并積極尋找新的盈利模式和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”
綠通科技同時(shí)坦言,如果公司未來(lái)不能充分適應(yīng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求,則將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)公司行業(yè)地位和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/P>
不過(guò),從公司在研發(fā)上的實(shí)際投入看,綠通科技似乎并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的足夠重視。報(bào)告期內(nèi),公司的研發(fā)費(fèi)用占比分別為3.55%、3.18%、3.33%,均維持在3%的水平,剛剛踩過(guò)“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定所需的3%紅線。
究其原因,這或許與公司的銷(xiāo)售模式相關(guān)。
綠通科技以O(shè)DM模式為主,自主產(chǎn)品為輔。報(bào)告期內(nèi),公司對(duì)ODM客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為1.92 億元、3.69億元及8.03億元,占當(dāng)期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.90%、66.25%及79.08%。
在公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)的過(guò)程中,綠通科技主要依賴(lài)的是ODM模式,即通俗所說(shuō)的“貼牌”。貼牌模式下,公司根據(jù)客戶(hù)需求設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)或自主研發(fā)產(chǎn)品。與自主品牌相比,這種方式下,公司根據(jù)市場(chǎng)需求自主開(kāi)發(fā)研究的投入減少。
值得注意的是,在公司研發(fā)投入相對(duì)不足的情況下,公司的現(xiàn)金分紅卻表現(xiàn)出很“大方”。2019-2021年期間,公司現(xiàn)金分紅分別約為2438.94萬(wàn)元、1258.59萬(wàn)元和3146.63萬(wàn)元,占公司同期扣非歸母凈利潤(rùn)的50.58%、19.24%和25.31%。
在本次IPO募資計(jì)劃中,公司表示計(jì)劃將用4000萬(wàn)資金補(bǔ)充流動(dòng)性,然而,在上市前夕,公司的累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)6800萬(wàn)。多次分紅的受益最大人便是持有公司42.44%股權(quán)的實(shí)控人張志江。
一邊欲通過(guò)募資補(bǔ)充流動(dòng)性,一邊又將凈利潤(rùn)進(jìn)行大筆分紅,對(duì)此和訊財(cái)經(jīng)就此致函綠通科技問(wèn)詢(xún),但對(duì)方未予正面回復(fù)。
前員工變大客戶(hù)享“優(yōu)惠價(jià)” 與恒大多家企業(yè)合作獨(dú)不見(jiàn)“恒馳汽車(chē)”
招股書(shū)顯示,公司的前五大客戶(hù)對(duì)于營(yíng)收有著重要的支持,報(bào)告期內(nèi),前五大客戶(hù)的營(yíng)收占比分別為32.63%、54.01%、68.37%,呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢(shì)。
不過(guò),公司的前五大客戶(hù)的構(gòu)成卻引起到監(jiān)管、市場(chǎng)的質(zhì)疑。
在報(bào)告期內(nèi),公司的前五大客戶(hù)多為外企,其中少數(shù)的國(guó)內(nèi)企業(yè)包括成都綠欣電動(dòng)車(chē)有限公司、廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車(chē)科技有限公司等。
據(jù)招股書(shū)顯示,成都綠欣實(shí)際控制人查恩才及廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車(chē)科技有限公司的股東(持股 5%)、監(jiān)事范桂云均為公司前員工,曾分別間接持有綠通科技 0.42%、0.03%的股份。
值得一提的是,據(jù)公司在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中表示,綠通科技在2021年上半年對(duì)前員工客戶(hù)的平均產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)為3.83萬(wàn)元,明顯低于境內(nèi)其他客戶(hù)平均產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)4.77萬(wàn)元。
對(duì)此,公司解釋了兩大原因:1、采購(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。前員工、前股東客戶(hù)采購(gòu)的單價(jià)較低的高爾夫球車(chē)數(shù)量較多,因此拉低了平均單價(jià);2、經(jīng)銷(xiāo)商管理制度約定了價(jià)格優(yōu)惠政策。前員工經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大,更容易達(dá)到價(jià)格優(yōu)惠政策,從而降低了對(duì)其銷(xiāo)售平均單價(jià)。
除了上述前員工企業(yè)外,恒大集團(tuán)也曾在公司的前五大客戶(hù)中出現(xiàn)。據(jù)招股書(shū)顯示,恒大集團(tuán)自2013 年開(kāi)始與綠通科技開(kāi)展業(yè)務(wù),主要向公司采購(gòu)觀光車(chē)和電動(dòng)巡邏車(chē),在2019 年、2020年分別為公司第八大、第四大客戶(hù)。
恒大集團(tuán)旗下的恒馳汽車(chē)于7月6日20:00開(kāi)啟預(yù)售首款量產(chǎn)車(chē)型“恒馳5”純電豪華SUV,那么綠通科技與此有無(wú)聯(lián)系?
從招股書(shū)來(lái)看,與綠通科技達(dá)成合作的恒大集團(tuán)主要包括:廣州恒大材料設(shè)備有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司、海南恒乾材料設(shè)備有限公司、深圳恒大材料設(shè)備有限公司、莆田恒晟置業(yè)有限公司、佛山市南海新中建 房地產(chǎn)發(fā)展有限公司、恒大地產(chǎn)集團(tuán)北京有限公司、雞西恒大佳園房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等,但在恒大集團(tuán)眾多相關(guān)合作的企業(yè)名單中,并沒(méi)有恒馳汽車(chē)的影子。
關(guān)鍵詞: