持續(xù)的新冠肺炎疫情和俄烏沖突正在顛覆全球石油市場的秩序。今年以來，我們已經(jīng)見證了創(chuàng)紀(jì)錄的天然氣、煤炭、石油價(jià)格的大幅上漲，供需錯(cuò)配是推動(dòng)本輪牛市的主要因素。眼下，疫情與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)為供給帶來壓力，但與此前有所不同的是，眼下需求面也在同步走弱。高通脹使得市場投資者們對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景，為國際油價(jià)帶來壓力。在供需前景多空交織下，近期國際油價(jià)維持高位震蕩趨勢。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日收盤，美國原油期貨8月合約漲2.06%，報(bào)110.66美元/桶;布倫特原油期貨9月合約漲1.97%，報(bào)113.83美元/桶。

供給面：

OPEC原油產(chǎn)量下降 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)

從供應(yīng)面來看，石油輸出國組織(OPEC)的石油產(chǎn)量多寡，是左右國際油價(jià)走勢的一大因素。然而，盡管OPEC與其產(chǎn)油盟國組成的“OPEC+”在本月會(huì)議上批準(zhǔn)了7月、8月的原油增產(chǎn)計(jì)劃，但國際油價(jià)仍未得到有效控制，這是由于市場對當(dāng)前“OPEC+”的增產(chǎn)能力持有疑慮態(tài)度。“OPEC+”在6月的會(huì)議上宣布，此后兩個(gè)月將增加石油產(chǎn)量64.8萬桶/日，但事實(shí)上5月、6月的增產(chǎn)并未按計(jì)劃完成。彭博發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月OPEC石油產(chǎn)量下降17.6萬桶/日至2851萬桶/日，未達(dá)到“OPEC+”協(xié)議規(guī)定的增長目標(biāo)。6月該組織石油產(chǎn)量下降了12萬桶/日，連續(xù)第2個(gè)月減少，尼日利亞產(chǎn)量下降至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)是日產(chǎn)量減少的主要原因。此外，“OPEC+”在6月會(huì)議上并未討論9月往后的政策，這也顯示出OPEC對于進(jìn)一步增產(chǎn)似乎心有余而力不足。

除了OPEC，俄羅斯作為能源大國，其出口量的變化也對國際油價(jià)走勢至關(guān)重要。俄烏沖突爆發(fā)以來，西方國家已對俄羅斯施加多輪制裁，其中對能源領(lǐng)域的制裁仍在升級(jí)。上月，歐盟宣布將對俄羅斯石油實(shí)施分階段制裁禁令，其中原油為6個(gè)月、成品油為8個(gè)月完成，根據(jù)該禁令“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進(jìn)口到歐盟的石油”。隨后，本月初七國集團(tuán)(G7)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)達(dá)成協(xié)議，同意討論設(shè)立一套機(jī)制，給俄羅斯出口的天然氣和石油設(shè)定價(jià)格上限。希望以低廉價(jià)格繼續(xù)購買俄羅斯油氣，同時(shí)平抑國際能源價(jià)格，減輕西方國家內(nèi)部通貨膨脹高企的壓力。日本首相岸田文雄表示，價(jià)格上限預(yù)計(jì)大約是目前價(jià)格的一半。岸田文雄在東京發(fā)表演說時(shí)表示：“將建立機(jī)制，把上限定為現(xiàn)在價(jià)格的一半左右，高于該價(jià)格則不購買、不允許購買。”

目前，俄羅斯的石油供應(yīng)持穩(wěn)在1055萬桶/日，較俄烏沖突前下滑了85萬桶/日。而隨著歐盟對俄羅斯石油制裁加碼，到年底俄羅斯的石油出口可能會(huì)進(jìn)一步削減。中信建投期貨能化首席分析師董丹丹表示，G7對俄羅斯原油設(shè)定價(jià)格上限，事實(shí)上是不希望俄羅斯原油供應(yīng)量進(jìn)一步下滑，但這會(huì)導(dǎo)致全球石油市場進(jìn)一步收縮。且僅僅對價(jià)格設(shè)定上限，操作起來難度較大，很難因此提升全球石油供應(yīng)。然而，部分歐盟成員國也對限價(jià)表示質(zhì)疑，認(rèn)為那會(huì)扭曲市場機(jī)制。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克對此表示，這一行為可能會(huì)進(jìn)一步推高油價(jià)。

此外，美國原油庫存削減也對油價(jià)形成了支撐。美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示美國汽油、精煉油庫存均遠(yuǎn)低于5年同期低位。EIA在6月《短期能源展望》中判斷在2020年第三季度至2022年第一季度連續(xù)7個(gè)季度的全球石油庫存下降后，經(jīng)合組織國家的石油庫存將普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍將低于其5年平均水平。

需求面：

經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇 打擊原油需求前景

從需求面看，全球燃料使用量已經(jīng)從2020年新冠肺炎疫情導(dǎo)致的大幅下滑之中反彈，即使原油價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，今年的燃料使用量仍將超過2019年的水平。然而，當(dāng)前通脹水平的快速上漲以及美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，讓市場對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)潛在衰退的擔(dān)憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景。

國際貨幣基金組織(IMF)目前已大幅下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，將2022年增長預(yù)期從3.7%下調(diào)至2.9%，2023年增長預(yù)期從2.3%下調(diào)至1.7%，2024年增長預(yù)期則降至0.8%。IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃表示，隨著通脹水平急劇上升和美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的路徑正在變窄，美國經(jīng)濟(jì)在今年尤其是明年面臨非常嚴(yán)重的下行風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，歷史上美國加息往往會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面的外溢性影響，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。世界銀行在最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至2.9%，并警告金融壓力可能蔓延至多國。

OPEC預(yù)計(jì)，2023年全球石油需求增長將放緩至200萬桶/日或者更少數(shù)量，該組織此前預(yù)計(jì)2022年需求將增長336萬桶/日，而全球經(jīng)濟(jì)增長放緩是造成需求下降的主要原因。此外，OPEC還在關(guān)注燃油價(jià)格高企導(dǎo)致石油需求下降的跡象，該組織認(rèn)為需求破壞可能會(huì)在未來幾個(gè)月對石油價(jià)格造成影響。

供給前景的多空交織下，當(dāng)前油價(jià)顯現(xiàn)高位震蕩行情。但長期來看，市場分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，國際油價(jià)仍有上行空間。瑞銀集團(tuán)表示，低庫存、剩余產(chǎn)能的減少和今后數(shù)月供應(yīng)增長落后需求增長的風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)了對油價(jià)預(yù)期的上調(diào)。瑞銀集團(tuán)預(yù)計(jì)，今年9月底布倫特原油期貨價(jià)格預(yù)計(jì)為每桶130美元，今年12月底預(yù)計(jì)為每桶125美元，而此前的預(yù)測為每桶115美元。高盛首席大宗商品策略師杰夫·柯里則表示，今年夏天倫敦布倫特原油期貨價(jià)格最高將漲至每桶140美元。他認(rèn)為，當(dāng)前原油結(jié)構(gòu)性短缺尚未解決，油價(jià)進(jìn)一步上漲，才能使庫存最終實(shí)現(xiàn)正?；?。摩根大通認(rèn)為G7對俄羅斯原油的“限價(jià)令”很可能引發(fā)俄羅斯反制措施，一旦俄羅斯大幅減產(chǎn)，國際油價(jià)則可能會(huì)飆升至現(xiàn)在的3倍以上。

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