隨著A股市場(chǎng)反彈，近期量化私募尤其是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著轉(zhuǎn)暖。

來自托管機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，頭部量化私募5月以來每周取得正超額收益(即跑贏對(duì)標(biāo)股指)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在9成以上，不少頭部機(jī)構(gòu)5月以來的累計(jì)超額收益已達(dá)10%左右，今年以來平均跑贏對(duì)標(biāo)股指約5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了過去幾年整體持續(xù)跑贏主要對(duì)標(biāo)股指的良好表現(xiàn)。

受多重因素影響，二季度以來，量化私募產(chǎn)品的發(fā)行仍持續(xù)偏冷，今年量化指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品的發(fā)行量同比降近六成。

近一月業(yè)績(jī)大幅反彈

上海某第三方渠道人士向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，自A股于4月末觸底以來，國(guó)內(nèi)頭部量化私募的階段性業(yè)績(jī)，與主要股指的表現(xiàn)出現(xiàn)同步顯著回升。近半個(gè)多月投資者對(duì)量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)問詢，也較前期明顯增多。其中，頭部機(jī)構(gòu)從4月末的低點(diǎn)到目前的收益率普遍都在10%以上，少數(shù)頭部私募的區(qū)間正收益已經(jīng)超過了15%。某大型券商機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)部托管數(shù)據(jù)顯示，思勰投資、幻方量化、赫富投資、念空科技、鳴石投資等多家頭部機(jī)構(gòu)4月末以來的超額收益均達(dá)5%-10%左右。

一方面，前期一度遭遇業(yè)績(jī)低潮的幻方量化等部分機(jī)構(gòu)近期業(yè)績(jī)明顯修復(fù);另一方面，部分今年業(yè)績(jī)回撤控制較好的頭部機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)反彈期間也迎來了較大的業(yè)績(jī)回彈。此外，來自業(yè)內(nèi)的最新消息進(jìn)一步顯示，本輪市場(chǎng)反彈，憑借持續(xù)滿倉(cāng)不做倉(cāng)位擇時(shí)、控制回撤以及獨(dú)特Alpha的挖掘，思勰投資等少數(shù)頭部機(jī)構(gòu)的中證500指數(shù)增強(qiáng)策略，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)正收益，上半年以來的超額收益已超過15%。

綜合渠道機(jī)構(gòu)、私募管理人等各方分析，在2021年9月至2022年年初遭遇一輪全量化行業(yè)超額收益的低潮之后，本輪量化私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著回彈的主要驅(qū)動(dòng)因素大致有三個(gè)方面。

第一是去年四季度以來，量化行業(yè)超額收益的持續(xù)回撤疊加指數(shù)下跌，引發(fā)部分投資人離場(chǎng)觀望，量化私募行業(yè)整體規(guī)模有一定萎縮，賽道擁擠度明顯下降，大部分量化模型的信號(hào)失效問題也出現(xiàn)階段性減輕。第二是頭部機(jī)構(gòu)今年以來普遍保持了較為高效的策略模型迭代，迭代之后的策略更加適應(yīng)近幾個(gè)月的市場(chǎng)。第三，有大型量化私募表示，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)的量化模型，在中小市值個(gè)股活躍度更高的市場(chǎng)環(huán)境里相對(duì)優(yōu)勢(shì)更明顯，而4月下旬以來，A股市場(chǎng)中小盤個(gè)股、成長(zhǎng)風(fēng)格明顯占優(yōu)。

新產(chǎn)品發(fā)行遭遇低潮

今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一輪顯著回調(diào)。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，同期國(guó)內(nèi)50億元以上規(guī)模的頭部量化機(jī)構(gòu)旗下量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品平均回撤了15.68%，延續(xù)了過去幾年持續(xù)跑贏主要對(duì)標(biāo)股指的表現(xiàn)。2019年至2021年，頭部量化私募的年均超額收益普遍達(dá)到15%-20%。

即便如此，從量化私募產(chǎn)品的發(fā)行端來看，投資者并不積極。朝陽(yáng)永續(xù)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來量化私募各類策略的新產(chǎn)品發(fā)行量為1135只，較去年同期下滑約四成。其中，二季度以來量化私募各類產(chǎn)品僅發(fā)行282只，同比萎縮近六成。

在量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品方面，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月22日，今年二季度以來共發(fā)行量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品49只，比2021年同期下降了57.39%。

赫富投資副總經(jīng)理殷姍稱，今年以來，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在發(fā)行端遇冷，主要有三方面原因：市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)、量化投資熱度有所減退、量化管理人競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

第三方機(jī)構(gòu)格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏進(jìn)一步指出，私募產(chǎn)品的發(fā)行轉(zhuǎn)冷，跟市場(chǎng)表現(xiàn)呈正相關(guān)關(guān)系，但并不是完全正相關(guān)。“大多數(shù)投資人往往在上漲行情延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間后，才去進(jìn)行投資”。“例如，量化指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品的前一輪投資熱潮，出現(xiàn)在2021年3月到2021年9月，而量化產(chǎn)品備案的高峰期大約在2021年年中時(shí)點(diǎn)之后;因此，今年量化私募發(fā)行端的轉(zhuǎn)冷不是一個(gè)突然的現(xiàn)象，而是一個(gè)漸進(jìn)的過程。”關(guān)曉敏稱。

期待“低谷”相逢

在當(dāng)前市場(chǎng)低位回暖但仍有所反復(fù)的背景下，部分頭部量化私募管理人進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，期待能在市場(chǎng)“低谷”與投資者相遇。

思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期該機(jī)構(gòu)正在計(jì)劃發(fā)行新的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，主要考量在于“在合適的時(shí)間把合適的產(chǎn)品推給合適的客戶”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于相對(duì)底部區(qū)域，長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。在目前時(shí)點(diǎn)，向長(zhǎng)線看好A股表現(xiàn)并能承受一定波動(dòng)的客戶推薦指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，一方面能夠讓投資者以更低成本建倉(cāng)，以期獲得長(zhǎng)期絕對(duì)收益;另一方面，同樣有助于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，如何實(shí)現(xiàn)各方的“長(zhǎng)期之興”，頭部量化機(jī)構(gòu)普遍有了更為深度的相關(guān)思考。

聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬認(rèn)為，從單純獲得投資收益的角度來看，“越跌越買”顯然是在長(zhǎng)期看多前提下的簡(jiǎn)單邏輯，當(dāng)前的指數(shù)點(diǎn)位相比去年高點(diǎn)，具備了更高的安全邊際，不少機(jī)構(gòu)投資人近期在量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品上有加倉(cāng)行為。對(duì)于頭部管理人而言，除了做好投資收益，還要幫助渠道和投資人“在困難時(shí)刻做對(duì)的決策”。

幻方量化相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，資產(chǎn)管理行業(yè)一直以來有明顯的周期性，大部分客戶買產(chǎn)品都是沖著賺錢效應(yīng)，這容易導(dǎo)致相關(guān)行為“在市場(chǎng)上漲階段容易推升泡沫，在市場(chǎng)走弱階段陷于沉寂”。整體而言，不少投資者在基金認(rèn)購(gòu)中，也存在“追漲殺跌”情緒化特點(diǎn)，值得行業(yè)與投資者共同反思。“作為管理人，這促使我們?nèi)ニ伎既绾胃玫卣{(diào)控產(chǎn)品募集，真正做到與客戶利益在長(zhǎng)期維度上的一致性。”該私募人士稱。

進(jìn)一步結(jié)合資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)，鳴石投資強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然光明，主要股指大概率會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)。對(duì)于量化產(chǎn)品而言，穩(wěn)健的超額獲取能力，是量化產(chǎn)品最值得關(guān)注的地方，未來仍值得期待。

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