糧油期貨投資早報

觀點與操作建議

1、豆粕

期貨方面，美豆主力支撐1550，壓力1700；豆粕09支撐3700，壓力4350。

現(xiàn)貨方面，1）4月25日，全國主要油廠豆粕成交12.23萬噸，較上一交易日增加12.18萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.63萬噸，遠(yuǎn)月基差成交4.6萬噸。2）根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)對全國主要油廠的調(diào)查，第16周（4月16日至4月22日）111家油廠大豆實際壓榨量為165.23萬噸，開機率為57.43%，油廠實際開機率略高于此前預(yù)期。3）據(jù)Mysteel監(jiān)測，截至4月22日，全國主要油廠大豆庫存340.11萬噸，較上周增加59.61萬噸，增幅21.25%；豆粕庫存34.63萬噸，較上周增加3.91萬噸，增幅12.73%。

消息面上：1）USDA民間出口商報告向中國出口銷售53.4萬噸大豆，其中6.6萬噸于2021/2022市場年度交貨，46.8萬噸于2022/2023市場年度交貨。2）USDA作物生長報告顯示，截至2022年4月24日當(dāng)周，美國大豆種植率為3%，與預(yù)估相符，此前一周為1%，去年同期為7%，五年均值為5%。3）根據(jù)Safras & Mercado的一項調(diào)查，截至上周五(4月22日)，巴西2021/22年度大豆收割率為91.4%，此前一周為87.2%。這一數(shù)據(jù)與去年的91.3%相差無幾，低于92.5%的同期往年均值。4）芝商所（CME）將從5月2日起將CBOT大豆每日交易限額從目前的90美分/蒲式耳上調(diào)至到115美分/蒲式耳。

觀點總結(jié)：美豆播種完成3%，略低于去年同期。4月美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)巴西和巴拉圭大豆產(chǎn)量310萬噸，這相當(dāng)程度上對沖了美豆新季的面積超預(yù)期，且美豆在南美減產(chǎn)后出口加速，出口預(yù)期被上調(diào)至21.15億蒲，本季美豆的期末庫存下調(diào)至2.6億蒲。暫時看來美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)把新季的供應(yīng)增加預(yù)期拉滿，以對沖本季現(xiàn)實緊張的事實，未來主要在新季產(chǎn)量上博弈。國內(nèi)大豆缺口已經(jīng)階段性彌補，豆粕基差轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)的大豆拍賣承壓，本周豆粕庫存更新至34.6萬噸，較上周增加3.9萬噸。

2、油脂

期貨方面，Y2209上方壓力11500，下方支撐10000；P2209上方壓力12000，下方支撐10000；OI209上方壓力14000，下方支撐12800。

現(xiàn)貨方面， 1）據(jù)Mysteel調(diào)研，4月25日，豆油成交量24700噸，棕櫚油成交量4340噸，總成交比上一交易日增加6328噸，增幅27.86%。2）據(jù)Mysteel監(jiān)測，截至4月22日，重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約80.94萬噸，較上周增加2.75萬噸，增幅3.52%；重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約30.04萬噸，較上周增加0.09萬噸，增幅0.30%；沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存13.1噸，較上周減少3.1萬噸，減幅19.14%；華東地區(qū)主要油廠菜油商業(yè)庫存約20.41萬噸，環(huán)比上周增加0.63萬噸，環(huán)比增加3.19%。

消息面上，1）印尼農(nóng)業(yè)部周一告知當(dāng)?shù)卣I(lǐng)導(dǎo)人稱，限制食用油及其原材料出口的計劃中不會影響到毛棕櫚油船貨。政府官員核實后還表示，禁令將涵蓋RBD棕櫚油。2）棕櫚油研究專家Abdul Hameed表示，印尼目前的食用油出口禁令只適用于精制軟質(zhì)棕櫚油（RBD Palm Olein），而毛棕櫚油和和精煉漂白脫臭棕櫚油（RBD palmoil）不受限制，但印尼政府將密切關(guān)注進展。如果印尼國內(nèi)精制軟質(zhì)棕櫚油的供應(yīng)不足，政府將考慮禁止毛棕櫚油和精煉漂白脫臭棕櫚油的出口。3）AmSpec：馬來西亞4月1-25日棕櫚油出口量為901978噸，3月1-25日出口的1008706噸減少10.58%。ITS：馬來西亞4月1-25日棕櫚油出口量為914661噸，較3月1-25日出口的1042672噸減少12.28%。

市場焦點：最新消息稱印尼出口禁令暫限于RBD Palm Olein而不包括CPO及RBDPO，少于市場此前預(yù)期的所有品種，一定程度上緩和了市場的供應(yīng)擔(dān)憂，棕櫚油盤面因而回吐較多情緒升水。具體來看，被限制的三類為食用級別的精煉棕櫚液油、25公斤以下的包裝油及未精煉的毛24度棕櫚液油，印尼政府調(diào)控食用油意味較濃。但市場預(yù)期步入增產(chǎn)季印尼脹庫風(fēng)險增加，出口禁令或難以長期實施，此外還預(yù)期企業(yè)可以調(diào)整其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適應(yīng)新規(guī)，由此減弱出口禁令對出口市場的影響，因而做多意愿不強。值得關(guān)注的是，如果印尼國內(nèi)食用油價格仍未能達到政策調(diào)控預(yù)期，印尼保留將CPO納入出口禁令名單的可能，這將繼續(xù)賦予棕櫚油市場高波動性。

操作建議：期貨單邊暫觀望為宜，或考慮以期權(quán)操作，買入跨式做多波動率。

關(guān)鍵詞： 中信建投期貨