2022-04-27開(kāi)源證券股份有限公司陳寶健,劉逍遙對(duì)深信服(300454)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：疫情影響Q1業(yè)績(jī)，后續(xù)有望逐季好轉(zhuǎn)》，本報(bào)告對(duì)深信服給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為87.0元。

深信服(300454)

高度看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

考慮投入加大及激勵(lì)費(fèi)用增加的影響，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.01、7.47、11.01億元，EPS分別為0.97、1.80、2.65元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為90.1、48.4、32.8倍，考慮公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

疫情影響Q1業(yè)績(jī)，后續(xù)有望逐季好轉(zhuǎn)

2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元，同比增長(zhǎng)4.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.18億元，同比下滑438.90%。公司收入增速放緩一方面由于深圳、東莞等地疫情影響生產(chǎn)與發(fā)貨，另一方面吉林、上海等地疫情影響業(yè)務(wù)拓展。另外，受客戶需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響，公司新增訂單不夠理想。公司銷(xiāo)售毛利率為58.86%，同比下滑7.61個(gè)百分點(diǎn)，主要由于云計(jì)算收入占比提升，同時(shí)硬件采購(gòu)成本上漲對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本亦產(chǎn)生一定影響。公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)22.61%、31.09%、26.69%，主要由于人員人數(shù)的增長(zhǎng)及人員薪酬的提升所致。Q1收入與利潤(rùn)占比較小，隨著疫情好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)有望逐季改善。

持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，引領(lǐng)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

安全領(lǐng)域，公司繼續(xù)推進(jìn)XaaS優(yōu)先策略，升級(jí)云安全訪問(wèn)服務(wù)平臺(tái)SangforAccess，并推出云交付SASE微服務(wù)架構(gòu)，在客戶側(cè)取得不錯(cuò)認(rèn)可度。同時(shí)，下一代防火墻AF產(chǎn)品推出升級(jí)版本，升級(jí)后產(chǎn)品已作為公司邊界網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵安全組件，整合至公司云端分析運(yùn)營(yíng)和安全托管平臺(tái)。云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司試水托管云服務(wù)，同時(shí)推進(jìn)HCI產(chǎn)品和桌面云產(chǎn)品的融合，HCI產(chǎn)品和托管云的融合等，助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)丁奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.31%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為56.86。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為198.57。證券之星估值分析工具顯示，深信服（300454）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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