2022-04-24光大證券股份有限公司唐佳睿對王府井(600859)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報點評：業(yè)績超預(yù)期，完成換股合并首商股份(600723)》，本報告對王府井給出買入評級，當(dāng)前股價為21.96元。

王府井(600859)

公司2021年營收同比增長10.55%,歸母凈利潤同比增長295.61%

4月22日，公司公布2021年年報：2021年實現(xiàn)營業(yè)收入127.53億元，同比增長10.55%，同店同比增長8.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.40億元，折合成全面攤薄EPS為1.18元，同比增長295.61%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.43億元，同比增長131.28%。

單季度拆分來看，4Q2021實現(xiàn)營業(yè)收入31.71億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.79億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.81億元。

公司2021年綜合毛利率上升8.05個百分點，期間費用率上升0.12個百分點2021年公司綜合毛利率為42.14%，同比上升8.05個百分點。

2021年公司期間費用率為26.86%，同比上升0.12個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為12.89%/11.13%/2.84%，同比分別變化-1.24/-1.48/+2.84個百分點。

完成換股合并首商股份，進一步加強線上化運營

公司于2021年6月末完成收購陜西賽特國貿(mào)百貨有限公司事項，于2021年10月末完成換股合并首商股份事項。截至2021年末，公司共運營74家連鎖門店，其中百貨38家、奧特萊斯14家、購物中心22家，總經(jīng)營建筑面積434萬平方米。在專業(yè)店方面，截至2021年末，公司旗下睿錦尚品及睿高翊各有21家門店；法雅商貿(mào)共有店鋪420家（其中自營店鋪173家，加盟店鋪247家），賣場4家。在線上運營方面，2021年公司及旗下門店在微信私域和抖音公域直播場次合計2478場，觀看量1164萬人次，門店微商城業(yè)務(wù)中臺試點上線12家，新供應(yīng)鏈平臺在32家百貨門店全面上線，進一步推進支付數(shù)字化。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級

公司業(yè)績超預(yù)期，主要是由于公司完成換股合并首商股份后進行并表，且公司與首商股份合并效果超預(yù)期，公司與首商股份強強聯(lián)合，有利于增厚公司收入利潤，我們上調(diào)對公司2022/2023年EPS的預(yù)測71%/61%至1.3/1.42元，新增對公司2024年EPS的預(yù)測1.54元。公司與首商股份順利合并，不斷推進線上化進程，有利于鞏固公司競爭優(yōu)勢，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：免稅業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期，門店整合速度未達預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東亞前海證券賀燕青研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.36%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.17。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.6。證券之星估值分析工具顯示，王府井（600859）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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