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民生證券:給予徐工機(jī)械買入評級

文章來源:證券之星  發(fā)布時間: 2022-04-19 14:57:46  責(zé)任編輯:cfenews.com
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2022-04-19民生證券股份有限公司李哲,趙璐對徐工機(jī)械(000425)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報點評:多板塊布局取得突破,盈利能力持續(xù)改善》,本報告對徐工機(jī)械給出買入評級,當(dāng)前股價為5.34元。

徐工機(jī)械(000425)

事件:4月18日,公司披露2021年年度報告,2021年實現(xiàn)營業(yè)收入843.28億元,同比增長14.01%,歸母凈利潤56.15億元,同比增長50.57%。2021Q4實現(xiàn)歸母凈利潤10.05億元,同比下降22.3%,環(huán)比增長24.7%。

受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,行業(yè)短期承壓,但公司業(yè)績保持高增長,實屬不易。2021年四季度房地產(chǎn)、基建增速放緩,工程機(jī)械行業(yè)受較大影響。但公司全年營收穩(wěn)步增長,盈利水平不斷改善,業(yè)績維持50%以上高速增長,實屬不易。公司深入推進(jìn)強控風(fēng)險和降本增效“一號工程”,嚴(yán)控四項費用,費用占比由2020年的9.97%下降至9.32%,公司銷售凈利潤率提升1.64pct至6.7%。預(yù)計2022年凈利潤率水平有望回升至7%以上。

拳頭產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升,多項產(chǎn)品進(jìn)軍全球前三,新興板塊快速放量。2021年公司絕大多數(shù)拳頭產(chǎn)品取得高于行業(yè)增速,起重機(jī)板塊保持強勢,移動式起重機(jī)繼續(xù)保持全球第一,500噸以上履帶吊占有率提升9個百分點,隨車起重機(jī)進(jìn)位至全球第三;裝載機(jī)升至全球前五,道路機(jī)械首次升至全球第三。壓路機(jī)、平地機(jī)、攤鋪機(jī)、銑刨機(jī)市場占有率持續(xù)提升。新興板塊方面,2021年公司高空作業(yè)平臺實現(xiàn)收入49.98億元,同比增長34%,其中臂架類高空作業(yè)平臺行業(yè)第一地位更加穩(wěn)固,盈利能力大幅提升;此外,小型工程機(jī)械收入同比增長50%,叉車收入同比增長258%,瀝青站、底盤養(yǎng)護(hù)類產(chǎn)品進(jìn)入行業(yè)前二。

出口表現(xiàn)亮眼,貢獻(xiàn)收入達(dá)到新高。2021年,公司實現(xiàn)出口收入129.4億元,同比增長111.8%,對營收貢獻(xiàn)比重達(dá)15.35%,為近五年新高。其中,重點產(chǎn)品實現(xiàn)出口高增長,中大裝出口同比增長110.4%,路面機(jī)械出口同比增長92.1%,汽車起重機(jī)出口同比增長59.1%。目前公司加快推進(jìn)巴西、北美等地制造當(dāng)?shù)鼗?,收入?chuàng)歷史新高,印度公司開始正式運營,出口持續(xù)發(fā)力有望成為公司業(yè)績增長的保證。

專項債落地助力基建回暖,靜待疫情后工程機(jī)械行業(yè)迎來改善。2021年工程機(jī)械行業(yè)整體經(jīng)歷了前高后低的走勢,但四季度專項債集中發(fā)放,一季度基建投資項目有明顯提振作用。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1-3月全國固定資產(chǎn)投資同比上漲9.3%,其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.5%,漲幅較1-2月加快0.4pct。此外,2022年新增專項債額度為3.6萬億元,截至3月底,發(fā)行進(jìn)度已經(jīng)超過1/3,用于項目建設(shè)的專項債額度已全部下達(dá)。雖然目前華東等地施工受到疫情影響,但預(yù)計隨著疫情控制情況好轉(zhuǎn),基建逐漸回暖,工程機(jī)械行業(yè)有望迎來邊際改善。

投資建議:預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)營業(yè)收入924.79/1022.2/1147.86億元,實現(xiàn)歸母凈利潤66.71/79.39/97.5億元,對應(yīng)PE為6/5/4倍,維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險,市場競爭風(fēng)險,供應(yīng)鏈安全風(fēng)險,原材料價格風(fēng)險,匯率波動風(fēng)險

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級6家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為6.55。證券之星估值分析工具顯示,徐工機(jī)械(000425)好公司評級為4星,好價格評級為4星,估值綜合評級為4星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理,如有問題請聯(lián)系我們。

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