作者：海通期貨唐譽(yù)寧

一、本季度行情回顧

一季度油脂價(jià)格整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，價(jià)格重心整體上移的走勢(shì)，波動(dòng)較大。國際方面，受俄烏沖突影響，黑海地區(qū)植物油貿(mào)易受阻，市場(chǎng)不得不轉(zhuǎn)向相關(guān)油脂替代來滿足需求，提振油脂價(jià)格集體上行。棕櫚油方面，一季度產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，洪澇災(zāi)害進(jìn)一步拖累了棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)程。受疫情影響，國境開放、外籍勞工引入進(jìn)程不及市場(chǎng)預(yù)期，多重利好因素提振棕櫚油價(jià)格走勢(shì)。但高價(jià)格和價(jià)差對(duì)棕櫚油需求產(chǎn)生抑制作用，疊加印尼出口政策反復(fù)引發(fā)棕櫚油價(jià)格的高位震蕩。豆油方面，受拉尼娜影響南美產(chǎn)區(qū)遭遇高溫干旱天氣，大豆產(chǎn)量受損嚴(yán)重，全球大豆供應(yīng)從此前的寬松預(yù)期轉(zhuǎn)為偏緊格局，提振美豆價(jià)格上行。隨著南美大豆收割的持續(xù)進(jìn)行，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)至新季美豆種植面積和產(chǎn)量預(yù)期上，超出市場(chǎng)預(yù)期的美豆種植面積預(yù)估使得美豆價(jià)格也呈現(xiàn)高位震蕩。菜油方面，主產(chǎn)國加拿大菜籽受高溫干旱天氣影響，本市場(chǎng)年度加拿大菜籽大幅減產(chǎn)，而黑海地區(qū)菜籽和葵油等貿(mào)易受阻，歐盟部分油脂需求不得不轉(zhuǎn)向加拿大菜油，進(jìn)一步加劇了全球菜籽菜油供應(yīng)緊張的格局，國際菜籽和菜油價(jià)格上行。國內(nèi)方面，國內(nèi)油脂價(jià)格整體跟隨國際油脂價(jià)格延續(xù)上漲走勢(shì)。美豆價(jià)格高企，前期油廠壓榨利潤不佳使得大豆采購偏慢，部分油廠出現(xiàn)缺豆現(xiàn)象，限制了油廠開機(jī)率和豆油供應(yīng)。棕櫚油則由于進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，貿(mào)易商沒有采購積極性，進(jìn)口量處于歷年同期的低位。由于供應(yīng)的緊張，棕櫚油和豆油呈現(xiàn)低庫存與高基差的格局。菜油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需雙弱的格局，基本面矛盾并不突出。一方面國際菜籽和菜油價(jià)格的高企限制了進(jìn)口，另一方面高價(jià)對(duì)菜油消費(fèi)的抑制作用明顯，菜油庫存去化艱難，使得國內(nèi)菜油與國際菜油市場(chǎng)基本面出現(xiàn)一定程度分化。

二、產(chǎn)地棕櫚油供需情況

2.1 馬棕進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，關(guān)注產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)程

MPOB供需報(bào)告公布的馬來3月份棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示：3月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加24.07%至141.1萬噸，預(yù)期(132-134，上月113.7，去年同期142.3)；進(jìn)口環(huán)比減少43.36%至8.5萬噸，預(yù)期(10-11.7，上月15，去年同期13.7)；出口環(huán)比增加15.26%至126.5萬噸，(預(yù)期117-120，上月109.8，去年同期119)；庫存環(huán)比減少3%至147.3萬噸，(預(yù)期149-156，上月151.8，去年同期144.4)。產(chǎn)量雖然超出市場(chǎng)預(yù)期增加，但是出口需求也超市場(chǎng)預(yù)期增加，使得本月庫存并沒有有效累積，仍處于小幅去化狀態(tài)，所以單從數(shù)據(jù)來看報(bào)告整體偏利多，但產(chǎn)量端的增幅超預(yù)期可能更值得關(guān)注。

產(chǎn)量方面，3月馬棕進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，產(chǎn)量恢復(fù)環(huán)比改善，主要的關(guān)注點(diǎn)在于增產(chǎn)的幅度。24.07%的環(huán)比產(chǎn)量增幅超過往年季節(jié)性均值的16%。且考慮到這一產(chǎn)量是在外籍勞工問題仍未明顯改善疊加3月上旬降雨偏多的情況下實(shí)現(xiàn)的，可能表明馬棕產(chǎn)量確實(shí)處于復(fù)產(chǎn)周期中。二季度產(chǎn)量端主要關(guān)注兩點(diǎn)，一個(gè)是天氣因素，當(dāng)前處于弱拉尼娜向中性過渡的時(shí)期，過量的降雨天氣可能仍會(huì)影響產(chǎn)量的恢復(fù)。另一個(gè)就是勞工因素，4月馬來已經(jīng)全面開放國境，需要關(guān)注外籍勞工引入進(jìn)程是否會(huì)加快。但受齋月的節(jié)日因素影響，勞工返鄉(xiāng)過節(jié)需求可能會(huì)拖累外籍勞工的返崗。

出口方面，3月出口環(huán)比改善，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。一方面是由于俄烏沖突導(dǎo)致黑海地區(qū)植物油供應(yīng)中斷，齋月前的部分需求轉(zhuǎn)向棕櫚油。另一方面，印尼出口政策的反復(fù)也使得部分需求轉(zhuǎn)移至了馬來市場(chǎng)。但我們需要注意的是棕櫚油價(jià)格的高企對(duì)消費(fèi)的抑制作用逐漸顯現(xiàn)，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，4月前10日馬棕出口環(huán)比降幅超25%。隨著齋月前備貨需求的完成，棕櫚油出口可能將出現(xiàn)回落。

本次報(bào)告反映了棕櫚油強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的基本面情況。雖然產(chǎn)量環(huán)比改善，但出口的超預(yù)期抵消了產(chǎn)量的增幅，庫存延續(xù)小幅下行的狀態(tài)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)得以強(qiáng)化。隨著產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，棕櫚油供應(yīng)最緊張的時(shí)候可能已經(jīng)過去，疊加外籍勞工短缺問題逐步的緩解，棕櫚油產(chǎn)量或?qū)⒅饾u恢復(fù)。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期博弈下，棕櫚油仍將保持較高波動(dòng)率，關(guān)注產(chǎn)量恢復(fù)情況和庫存重建進(jìn)程。

2.2 印尼出口政策反復(fù)，關(guān)注印棕流入市場(chǎng)的進(jìn)程

為應(yīng)對(duì)國內(nèi)植物油價(jià)格高企所帶來的通脹壓力，1季度印尼棕櫚油出口政策頻繁調(diào)整。1月中旬，印尼出臺(tái)國內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO）政策，印尼棕櫚油出口商必須將計(jì)劃出口量的20%在國內(nèi)按照固定價(jià)格銷售，然后才能申請(qǐng)出口許可。3月10日印尼將DMO政策升級(jí)，出口限制比例由此前的20%上調(diào)至30%。但DMO政策導(dǎo)致國內(nèi)囤貨居奇現(xiàn)象嚴(yán)重，1月印尼棕櫚油庫存增幅明顯，來到歷年同期的高位。但國內(nèi)市場(chǎng)油脂供應(yīng)依然緊張，價(jià)格高企。因抑制通脹壓力的效果不及預(yù)期，3月17日印尼取消棕櫚油DMO政策，轉(zhuǎn)而提高CPO出口稅。對(duì)于每50美元/噸的CPO價(jià)格上漲，將提高20美元/噸的出口levy，直到達(dá)到最高上限。出口levy上限由此前的175美元/噸調(diào)高至375美元/噸，疊加300美元/噸的出口關(guān)稅，出口稅費(fèi)最高總額將達(dá)到675美元/噸的新高。出口稅費(fèi)的大幅提高使得目前印尼棕櫚油出口價(jià)格高于馬來，部分需求轉(zhuǎn)至馬來市場(chǎng)，疊加齋月前需求，使得馬來供需整體維持偏緊格局。中長期來看，隨著產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的回升，庫存將逐漸累積，但是否會(huì)流入市場(chǎng)形成有效供應(yīng)仍將取決于印尼的出貨意愿和國內(nèi)生柴政策的執(zhí)行情況。

三、全球大豆供需情況：南美減產(chǎn)格局確定，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)至北美

根據(jù)USDA4月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)。其中巴西產(chǎn)量由1.27億噸下調(diào)200萬噸至1.25億噸，巴拉圭產(chǎn)量下調(diào)110萬噸至420萬噸。3月阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨改善，此次阿根廷產(chǎn)量未作調(diào)整仍維持4350萬噸不變。目前巴西大豆收獲進(jìn)入尾聲，阿根廷收獲開始，南美產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將會(huì)逐漸明晰，后續(xù)天氣炒作空間不大。

美豆方面，美豆出口預(yù)估上調(diào)。因5月報(bào)告中即將加入對(duì)新季2022/2023年的預(yù)估，所以通常4月報(bào)告中美豆平衡表可調(diào)整項(xiàng)目有限，僅舊作需求部分有變化。USDA4月供需報(bào)告將2021/2022年美豆出口由20.9億蒲上調(diào)0.25億蒲至21.15億蒲。壓榨維持在22.15億蒲不變。期末庫存由2.85億蒲下調(diào)0.25億蒲至2.6億蒲。

全球方面，受巴西和巴拉圭大豆產(chǎn)量調(diào)減影響，2021/2022年全球大豆產(chǎn)量下調(diào)310萬噸至3.51億噸，進(jìn)口和壓榨需求則隨中國數(shù)據(jù)而下降。USDA4月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2021/2022年中國大豆進(jìn)口需求下降300萬噸至9100萬噸，國內(nèi)壓榨需求隨之下降至8900萬噸，期末庫存保持不變。全球期末庫存受美國和阿根廷庫存減少影響下調(diào)至8958萬噸，環(huán)比上月小幅下調(diào)38萬噸?？傮w來說，4月USDA供需報(bào)告整體符合市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告相對(duì)利多。隨著南美收獲的持續(xù)進(jìn)行，南美減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)充分體現(xiàn)在了盤面價(jià)格上，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至美豆種植和需求上。

受南美減產(chǎn)影響，美豆需求改善，2021/22年度美豆期末庫存仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間。根據(jù)USDA的出口銷售報(bào)告顯示，截至3月31日的一周，2021/22年度美豆銷售總量（出口+未裝船）為5614萬噸， 已經(jīng)完成4月供需報(bào)告里5756萬噸出口目標(biāo)的97.54%。根據(jù)NOPA數(shù)據(jù)，2月份美國大豆壓榨量為1.65億蒲，處于歷年同期高位。截至2022年4月8日的一周，美國大豆壓榨利潤為3.84美元/蒲，壓榨利潤處于歷年同期高位。從出口銷售進(jìn)度和壓榨利潤來看，后續(xù)美豆需求仍有進(jìn)一步上調(diào)的可能，2021/22年度美豆庫存有望繼續(xù)趨緊。

南美的大幅減產(chǎn)疊加美豆舊作庫存的偏緊格局使得市場(chǎng)對(duì)美豆新季產(chǎn)量容錯(cuò)率較低。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的新季作物種植意向報(bào)告顯示，預(yù)測(cè)2022/23年度美國大豆種植面積為9095.5萬英畝，較上年度增加4%，達(dá)到歷史最高水平，高于2月展望論壇預(yù)測(cè)的8800萬英畝和市場(chǎng)平均預(yù)期的8870萬英畝。若參照二月展望論壇給出的51.5蒲/英畝趨勢(shì)單產(chǎn)，2022/23年美豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的46億蒲，美豆供需將得到明顯改善。而種植面積再次調(diào)整要等到6月底，美豆播種面積仍存較大不確定性，一方面大豆玉米比價(jià)的持續(xù)回落不利于大豆種植面積的進(jìn)一步擴(kuò)大，另一方面化肥價(jià)格的大幅上漲讓玉米種植優(yōu)勢(shì)減弱。未來2-3個(gè)月美豆供應(yīng)的主要影響因素來自于產(chǎn)區(qū)天氣情況。由于南美的減產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)新季美豆產(chǎn)量容錯(cuò)率較低，因此對(duì)美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況將愈發(fā)敏感，關(guān)注后續(xù)美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況，在新季美豆定產(chǎn)前美豆價(jià)格仍將保持偏強(qiáng)格局，天氣市炒作可期。

四、全球菜籽供需情況：主產(chǎn)國加拿大大幅減產(chǎn)，全球菜籽供需維持緊張格局

根據(jù)USDA4月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度，全球菜籽產(chǎn)量較上一作物年度大幅減少了243萬噸，主產(chǎn)國加拿大遭遇嚴(yán)重干旱，單產(chǎn)大幅下降，導(dǎo)致其產(chǎn)量嚴(yán)重受損，產(chǎn)量從上一作物年度的1948萬噸減少至1260萬噸，降幅高達(dá)688萬噸。其他產(chǎn)區(qū)的小幅增產(chǎn)不足以彌補(bǔ)加拿大產(chǎn)量的大幅減少，導(dǎo)致全球菜籽產(chǎn)量和庫存消費(fèi)比降至5年來的最低水平，全球菜籽供需維持緊張格局。在全球油菜籽供應(yīng)本就緊張的情況下，俄烏沖突使得烏克蘭菜籽出口受限，加劇了歐盟菜籽和菜油供應(yīng)的緊張，不得不將需求轉(zhuǎn)向加拿大。由于新季加拿大菜籽要到10月才會(huì)上市，進(jìn)入二季度后，國際菜籽和菜油供應(yīng)將愈發(fā)緊張，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐下國際菜籽和菜油價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢(shì)。由于菜籽壓榨利潤良好，加拿大努力維持壓榨量保持在高位，主動(dòng)減少菜籽出口，相比較而言全球菜籽貿(mào)易將更加緊張。全球菜籽價(jià)格中樞易漲難跌，從成本端對(duì)國內(nèi)菜油價(jià)格形成強(qiáng)支撐。

五、國內(nèi)油脂供需情況

5.1棕櫚油供需雙弱，進(jìn)口利潤倒掛改善

進(jìn)口方面，一季度以來棕櫚油盤面進(jìn)口利潤仍維持倒掛，貿(mào)易商僅維持剛需采購，采購積極性一般，時(shí)有發(fā)生洗船現(xiàn)象，一季度棕櫚油進(jìn)口量處于歷年同期最低水平。3月后隨著產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的回升疊加印尼由出口限制政策改為加征出口稅費(fèi)后，產(chǎn)地銷售意愿增加，國內(nèi)進(jìn)口利潤倒掛程度改善。隨著產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)，報(bào)價(jià)的下行有利于國內(nèi)進(jìn)口利潤的修復(fù)，屆時(shí)供應(yīng)緊張問題將得到緩解。需求方面，豆棕價(jià)差達(dá)到歷史極低水平，棕櫚油僅維持剛需。國內(nèi)棕櫚油供需整體呈現(xiàn)供需雙弱的格局，但由于進(jìn)口量無法滿足剛性需求，一季度庫存呈現(xiàn)反季節(jié)性下行趨勢(shì)，滑落至歷年同期的最低水平。低庫存高基差格局下，近月棕櫚油不具備大幅下跌的空間。二季度棕櫚油供需格局的改善將主要取決于產(chǎn)地棕櫚油的產(chǎn)量恢復(fù)和庫存累積進(jìn)程。

5.2南美大豆集中到港疊加豆類拋儲(chǔ)政策，近期豆油供應(yīng)緊張格局緩解

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1-2月累計(jì)進(jìn)口大豆約1394.2萬噸，同比2021年1-2月增加約 53.5 萬噸，增幅 4%。一季度受前期壓榨利潤表現(xiàn)不佳影響，油廠采購偏慢導(dǎo)致了大豆供應(yīng)的緊張，3月部分油廠出現(xiàn)缺豆停機(jī)情況，豆油供應(yīng)整體維持偏緊格局，庫存維持在歷年同期低位。3月以后，隨著南美大豆的陸續(xù)上市，大豆到港量的增加疊加大豆豆油拋儲(chǔ)的持續(xù)，近月豆油供應(yīng)緊張格局緩解。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品(000061)數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為770萬噸，5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為860萬噸，6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為805萬噸。而三月以來，華東地區(qū)疫情較嚴(yán)重，打壓油脂消費(fèi)，豆油基差回落，二季度豆油庫存或逐漸回升，關(guān)注疫情情況。如果疫情改善，豆油消費(fèi)的好轉(zhuǎn)或拖累豆油庫存的累積進(jìn)程。但由于美豆價(jià)格的高企，壓榨利潤表現(xiàn)不佳，三季度采購仍然偏慢。南美的減產(chǎn)使得對(duì)新季美豆容錯(cuò)率較低，在新季美豆產(chǎn)量逐漸清晰前，美豆價(jià)格仍將保持偏強(qiáng)格局，三季度豆油供應(yīng)仍存偏緊預(yù)期。

5.3菜油弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期背景下，關(guān)注高溢價(jià)回落后對(duì)菜油消費(fèi)的提振作用

相較于國際菜籽和菜油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，一季度以來國內(nèi)菜油價(jià)格略顯疲軟。由于國際菜籽菜油價(jià)格的高企，除了菜籽壓榨利潤曾短期回正外，菜籽榨利和菜油進(jìn)口利潤均長期表現(xiàn)不佳，限制了菜籽和菜油的進(jìn)口量，油廠壓榨量保持在低位，但國內(nèi)菜油拋儲(chǔ)有效調(diào)節(jié)了國內(nèi)菜油市場(chǎng)的供應(yīng)。而消費(fèi)端，菜油相較其他油脂的高溢價(jià)使得菜油不具備性價(jià)比，菜油需求疲軟，相對(duì)于豆油、棕櫚油成交量，菜油成交量明顯萎縮，體現(xiàn)了高價(jià)格和高價(jià)差對(duì)消費(fèi)的抑制和替代作用，消費(fèi)的疲軟使得一季度菜油庫存去庫進(jìn)程緩慢，抑制國內(nèi)菜油漲幅。進(jìn)入二季度后，由于國際菜籽和菜油供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，國內(nèi)菜籽和菜油進(jìn)口量或進(jìn)一步下降，供應(yīng)緊張的問題將愈發(fā)凸顯出來，菜油市場(chǎng)供應(yīng)緊張格局的改善需等到新季加拿大菜籽上市之后。而隨著一季度以來菜油相較其他油脂價(jià)差的持續(xù)回落，菜油消費(fèi)或?qū)⑦呺H改善，庫存的去化將支撐菜油價(jià)格維持偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注菜油消費(fèi)情況。

六、后市展望

俄烏局勢(shì)的不確定使得烏克蘭的葵籽葵油出口受阻，進(jìn)一步拖累了國際油脂市場(chǎng)產(chǎn)量恢復(fù)的步伐。若持續(xù)至二季度，影響烏克蘭春播葵籽等的種植，會(huì)進(jìn)一步影響新季2022/23年度葵油等的供應(yīng)，新一年度市場(chǎng)將不得不更多依賴其他油脂供應(yīng)的恢復(fù)。二季度北半球油籽處于播種階段，油脂供應(yīng)的改善將主要依賴于棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)。棕櫚油方面，目前產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，3月馬棕產(chǎn)量環(huán)比改善明顯，關(guān)注產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)與庫存重建進(jìn)度，其將決定油脂價(jià)格中樞。在庫存有效累積之前，油脂價(jià)格仍將呈現(xiàn)高位震蕩格局。美豆方面，隨著南美收獲的持續(xù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)至北美種植情況。創(chuàng)紀(jì)錄的美豆種植意向面積使得新季美豆種植面積后續(xù)上調(diào)空間不大。大豆玉米比價(jià)的持續(xù)回落不利于大豆種植面積的進(jìn)一步擴(kuò)大，但化肥價(jià)格的大幅上漲讓玉米種植優(yōu)勢(shì)減弱，后續(xù)美豆種植面積仍存較大不確定性。在南美大豆產(chǎn)量大幅減產(chǎn)的背景下，一旦美豆種植季出現(xiàn)天氣問題，美豆價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢(shì)。在市場(chǎng)進(jìn)行天氣市交易前，美豆價(jià)格或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。菜籽方面，受加拿大菜籽大幅減產(chǎn)影響，2021/22年度全球菜籽供需偏緊格局進(jìn)一步強(qiáng)化，需要通過高價(jià)來調(diào)節(jié)需求，外盤菜籽價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)，從成本端對(duì)國內(nèi)菜油價(jià)格形成強(qiáng)支撐，關(guān)注新季加拿大菜籽播種情況。國內(nèi)方面，豆油、棕櫚油仍維持低庫存高基差格局。棕櫚油方面，隨著產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)，產(chǎn)地報(bào)價(jià)有所松動(dòng)可能使得棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛改善，從而導(dǎo)致棕櫚油進(jìn)口的增加。豆油方面，二季度隨著南美大豆的陸續(xù)到港疊加豆類拋儲(chǔ)政策的持續(xù)，豆油供應(yīng)將逐漸改善。二季度，豆棕庫存有望得到修復(fù)，基差或逐漸回落。隨著馬棕產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期的增強(qiáng)，美豆天氣升水風(fēng)險(xiǎn)仍存，美豆價(jià)格在新季美豆產(chǎn)量確定前仍將保持偏強(qiáng)走勢(shì)，兩者供應(yīng)恢復(fù)可能存在時(shí)間差，09合約建議關(guān)注豆棕價(jià)差擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。受加拿大菜籽大幅減產(chǎn)影響，二季度全球菜籽供需偏緊格局將逐漸強(qiáng)化，從成本端支撐菜油價(jià)格。菜油供應(yīng)緊張的問題將愈發(fā)凸顯出來，隨著菜油較相關(guān)油脂價(jià)差的持續(xù)回落，關(guān)注菜油消費(fèi)的改善程度，若庫存得以順利去化，菜油價(jià)格仍將保持偏強(qiáng)走勢(shì)。

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