2022-04-16華西證券股份有限公司崔琰對隆盛科技(300680)進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評之九：22Q1延續(xù)增長 新能源加速成長》，本報告對隆盛科技給出買入評級，當前股價為19.45元。

隆盛科技(300680)

事件概述

公司發(fā)布 2021 年度業(yè)績快報及 2022Q1 業(yè)績預告： 2021 年實現營收 9.30 億元，同比+60.8%，歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%；其中 2021Q4 實現營收 3.12 億元，同比+49.5%，環(huán)比+40.3%，歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%，環(huán)比-6.1%。2022Q1 預計實現歸母凈利 0.27-0.33 億元，同比增長 26.8%至56.8%。

分析判斷:

22Q1 同比延續(xù)增長 新能源業(yè)務加速放量

2021 年公司 EGR、馬達鐵芯業(yè)務均迎來高速增長， 帶動全年實現營收 9.30 億元，同比+60.8%， 其中 2021Q4 實現營收 3.12 億元，同比+49.5%，環(huán)比+40.3%，創(chuàng)歷史單季新高。營收增長拉動之下， 2021 全年實現歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%，處于前期業(yè)績預告預估區(qū)間， 其中 2021Q4 歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%， 環(huán)比-6.1%，低于營收增速預計主要受行業(yè)缺芯、原材料價格上漲及獎金支出增加影響。

同時公司披露 2022Q1 業(yè)績預告，預計實現歸母凈利 0.27-0.33億元，同比增長 26.8%至 56.8%，延續(xù)高速增長態(tài)勢，但預計仍一定程度受到輕卡行業(yè)銷量下滑及缺芯、原材料價格上漲影響。展望 2022 全年，公司將同步迎來兩方面催化： 1） EGR 業(yè)務： 3.5t 以上輕卡 EGR 對公司的貢獻程度將延長至全年，同時疊加重卡、混動 EGR 帶來的增量貢獻，均將對 EGR 業(yè)務形成較強支撐； 2） 馬達鐵芯業(yè)務： 我們預計月出貨量已達 8 萬套左右， 2022 年隨產能擴充出貨量有望攀升至 150 萬套+，進一步助力公司成長。

傳統主業(yè)聚焦 EGR 國 VI 升級紅利期

公司傳統主業(yè)圍繞 EGR 板塊，聚焦 EGR 閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產品。國 IV 階段公司市占率一度維持在較高水平，但國V 階段受技術路線調整影響 EGR 業(yè)務短期承壓， 2021 年起伴隨國 VI 排放標準全面切換， EGR 板塊將迎來政策紅利快速增長期： 1）輕卡：增量主要來源 3.5t 以上，公司基于原有客戶資源、技術優(yōu)勢，市占率有望達 60%； 2）重卡：疫情、中美摩擦加速國產替代，公司憑借深厚技術積淀有望搶占部分市場，部分客戶已處性能測試階段； 3）其他：非道路移動車輛第四階段排放標準將于 2022 年 12 月 1 日起執(zhí)行，有望于 2022Q4 起貢獻增量；公司推行汽、柴并舉戰(zhàn)略，深入挖掘混合動力汽車 EGR市場， 2022 年有望迎來放量，持續(xù)受益混動汽車滲透。

戰(zhàn)略布局新能源 持續(xù)受益汽車電動化趨勢

馬達鐵芯配套優(yōu)質客戶，加速放量在即。 2018 年公司收購微研精密，市場、技術、研發(fā)充分協同，成功將業(yè)務范圍延展至新能源汽車驅動電機馬達鐵芯領域，目前已經正式成為某外資電動汽車及能源公司一級供應商， 2021 年 5 月開始批量生產，并通過聯合汽車電子間接配套蔚來、上汽、理想、尼桑等多個車型平臺項目，同時公司還參與了國內頭部新能源汽車客戶新一代電機項目研發(fā)，并取得兩大國際化平臺客戶的供應商定點書，為后續(xù)做大鐵芯產業(yè)奠定堅實基礎。中長期來看，我們認為公司將持續(xù)受益汽車電動化趨勢下的行業(yè)高速成長及優(yōu)質客戶資源，且遠期公司亦存向其他高端馬達鐵芯應用領域滲透機遇。

天然氣噴射系統綁定博世，第三業(yè)績增長點。 公司自 2017 年10 月起與博世共同開發(fā)“天然氣噴射系統”項目，于 2019 年10 月獲博世供應商定點，承接從核心部件“大流量天然氣噴嘴”的制造到天然氣噴射系統總成配套業(yè)務， 2020 年 10 月正式進入小批量生產階段，順應商用領域天然氣作為替代燃料大趨勢， 2021 年天然氣噴射系統正式進入大批量生產階段。

投資建議

公司深耕 EGR 業(yè)務多年， EGR 閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產品有望在國 VI 階段快速放量；馬達鐵芯配套優(yōu)質客戶，持續(xù)受益汽車電動化趨勢；天然氣噴射系統綁定博世。鑒于短期輕卡行業(yè)銷量下滑及行業(yè)缺芯影響， 下調盈利預測，預計公司2021-2023 年 營 收 由 9.59/20.19/29.49 億 元 調 整 為9.30/19.63/29.16 億元， 歸母凈利由 1.05/2.49/3.95 億元調整為 0.98/2.13/3.38 億元， EPS 由 0.52/1.23/1.96 元調整為0.49/1.05/1.67 元， 對應 2022 年 4 月 14 日 17.71 元/股收盤價， PE 分別 36/17/11 倍， 維持“買入”評級。

風險提示

國 VI 階段 EGR 產品市占率低于預期；國內商用車銷量低于預期；全球及國內新能源汽車滲透低于預期；新能源業(yè)務拓展低于預期

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，招商證券(600999)汪劉勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.89%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利1.23億，根據現價換算的預測PE為31.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為31.0。證券之星估值分析工具顯示，隆盛科技（300680）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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