油脂油料：油脂期現(xiàn)回歸 油料上有壓力

油料：受巴西出口預期增加影響，隔夜CBOT美豆下挫，影響國內豆粕走勢，對于09合約來說，近兩月由于存在大豆大量到港預期，近日大豆拍賣成交情況一般，部分油廠預計有成本更低的進口豆到港補充庫存。國內油廠大豆的到港已經(jīng)出現(xiàn)上升，同時油廠受到壓榨利潤較差影響，開機率持續(xù)下降，而豆粕庫存在開機率較差的情況下并未大幅下降同時油廠未執(zhí)行合同量不斷上升，考慮下游的需求受疫情物流問題及當前高價問題出現(xiàn)后移。觀察后續(xù)，進口利潤持續(xù)偏低，國內油料價格的低位及大豆庫存的低位運行令油廠開機意愿偏弱；采購進度偏慢也會影響大豆未來到港水平。在現(xiàn)階段美豆利多逐漸出盡的情況下，疊加國內集中到港帶來的庫存積累利空增加當前蛋白粕走勢可能會偏弱勢。但考慮到油廠壓榨利潤持續(xù)低迷可能會影響后續(xù)的供給，出現(xiàn)蛋白粕價格在充分調整后任然具備向上可能。因此建議09蛋白粕現(xiàn)階段可能受到到港預期承壓，暫時需要等待向上驅動出現(xiàn)或國內庫存重新出現(xiàn)向下拐點后擇機做多，當前建議觀望。而對于09菜粕，由于國產(chǎn)菜籽在夏季上市，加拿大預估新一年度菜籽將豐產(chǎn)，菜粕09價格出現(xiàn)壓力，但當前水產(chǎn)養(yǎng)殖開啟，菜粕消費轉好，建議等待后續(xù)09菜粕做多機會。

油脂：近日盤面由于05合約即將進入交割，配合馬棕油走強，國內05棕油帶動油脂板塊整體上漲。在4月預計國內油脂價格將繼續(xù)偏強運行，因05交割邏輯依舊占主導地位。當前對盤進口利潤依舊較差，在下游消費有邊際轉好預期的情況下，低進口量及低國內庫存指導國內期貨盤面向現(xiàn)貨靠攏。進入5月，投機資金無法繼續(xù)在05盤面交割的情況下，09合約將開始交易北美大豆種植和南美大豆進口。大豆當前進口量及排船水平較往年偏低，國內大豆庫存在4、5月集中到港壓榨后可能繼續(xù)保持低位，支撐國內豆油價格；當前正處烏克蘭播種季但俄烏局勢依舊緊張令播種預期較差，可能下一年度受種植面積有限影響全球油籽供給總量偏緊，供給短缺帶來全球油籽價格支撐；當前棕櫚油主產(chǎn)國進入季節(jié)性增產(chǎn)期，根據(jù)印尼公布的1月棕櫚油庫存數(shù)據(jù)來看，印尼棕油庫存處在較高水平，對國際棕油價格上漲形成抑制，但從馬來棕油庫存方面考慮，持續(xù)去庫及出口量的高企令國際棕油價格下有支撐，預計棕油的價格中樞相較往年將上升，總體來看，三大油脂價格預計將繼續(xù)保持高位震蕩，易漲難跌。

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