2022-03-27中航證券鄒潤芳,劉牧野對法拉電子(600563)進行研究并發(fā)布了研究報告《年報點評：成功轉(zhuǎn)型新能源供應商，增長動能強勁》，本報告對法拉電子給出買入評級，當前股價為183.23元。

法拉電子(600563)

公司發(fā)布 2021 年年度報告： 2021 年公司實現(xiàn)營收 28.11 億元(同比增速 48.66%)，歸母凈利潤 8.31 億元(同比增速 49.51%)；其中， 2021Q4單季度公司實現(xiàn)收入 7.90 億元（同比增速 42.47%，環(huán)比增速 6.99%），歸母凈利潤 8.31 億元（同比增速 49.51%，環(huán)比增速 50.63%)。 公司順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢， 產(chǎn)品應用從傳統(tǒng)照明領(lǐng)域拓展至新能源等高景氣下游。同時，公司繼續(xù)保持著穩(wěn)健的財務風格和優(yōu)秀的運營能力。公司近期產(chǎn)量和固定資產(chǎn)投入增長明顯，我們看好公司在新能源領(lǐng)域加速拓展， 業(yè)績和市占率穩(wěn)健提升的能力。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利，新領(lǐng)域成為增長新動能： 公司自上世紀 60 年代開始從事薄膜電容器的研發(fā)制造，產(chǎn)品品類齊全，覆蓋全系列 PCB 用薄膜電容器、交流薄膜電容器和電力電子薄膜電容器，滿足工業(yè)控制、光伏、風電、新能源汽車、軌道交通、智能電網(wǎng)、家電、照明等各行業(yè)需求。據(jù)公司招股書， 2000 年，家電照明電容合計占公司收入 55%，計算機占27%。 據(jù)公司投資者平臺透露， 至 2020 年，家電占比 14%，工控占比 31%，電動車和光伏風電等新能源領(lǐng)域收入占比 48%，公司新舊動能切換基本完成。 2021 年， 新能源用電容占比持續(xù)提升至 55%，工控占比 28%。

管控和盈利能力優(yōu)秀，保持穩(wěn)健財務風格： 公司費用率持續(xù)下降， 2019至 2021 年銷售費用率分別為 2.19%、 1.95%、 1.83%；管理費用率分別為6.57%、 5.86%、 5.03%。在原材料漲價造成毛利率由 2020 年 44.08%下降至 2021 年 42.14%的情況下，公司凈利率仍然實現(xiàn)了低速增長，由 2020年 29.85%上升至 2021 年 30.04%。 公司營運能力在 2021 年顯著提升，應收賬款周轉(zhuǎn)率由去年 3.12 提升至 3.64，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 0.55 提升至0.68，年化凈資產(chǎn)收益率由 20.1%提升至 26.25%。 公司負債率維持在較低水平， 由于擴產(chǎn)投入的需要，公司 2021 年資產(chǎn)負債率 24.73%，較 2020年上升約 5.3 個百分點，絕對值仍然偏低。

設備投入增加，產(chǎn)能持續(xù)擴張： 公司機械設備賬目原值由 2021 年期初10.46 億元增長至期末 12.63 億元，增幅約 20.75%， 電容產(chǎn)量增幅隨之由 2020 年 7.51%提高至 2021 年 29.96%。公司預付設備+工程款在 2020和 2021 年分別為 0.89 億元和 1.2 億元，預計公司 2022 年的產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，看好公司以充沛的產(chǎn)能迎接不斷增長的下游需求， 提升市場占有率。

投資建議： 新能源行業(yè)成長空間打開，公司產(chǎn)能釋放效果顯著， 看好公司新能源電容業(yè)務的持續(xù)增長能力，預計公司 2022-2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 37.95 億元、 50.82 億元、 66.93 億元，同比增長 35.02%、33.92%、 31.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 10.36 億元、 13.22 億元、 16.70億元，同比增長 24.71%、 27.60%、 26.34%， 當前(2022 年 3 月 25 日)對應 PE 39.80、 31.19、 24.69， 首次覆蓋， 給予“買入”評級。

風險提示： 原材料價格抬升風險、疫情反復的風險、 擴產(chǎn)項目不及預期的風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)黃樂平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.94%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利6.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為65.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為242.0。證券之星估值分析工具顯示，法拉電子（600563）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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