2022-03-25東方證券股份有限公司張穎對(duì)中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《五年合規(guī)觀察期結(jié)束，中興通訊開(kāi)啟嶄新征程》，本報(bào)告對(duì)中興通訊給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.28元，當(dāng)前股價(jià)為25.36元，預(yù)期上漲幅度為39.12%。

中興通訊(000063)

核心觀點(diǎn)

事件： 美國(guó)時(shí)間 3 月 22 日（北京時(shí)間 3 月 23 日），中興通訊收到美國(guó)法院判決， 裁定不予撤銷中興通訊的緩刑期且不附加任何處罰，并確認(rèn)監(jiān)察官任期將于原定的 2022年 3 月 22 日(美國(guó)時(shí)間)結(jié)束。自 2017 年起的五年合規(guī)觀察期結(jié)束。

五年合規(guī)觀察期結(jié)束，公司迎來(lái)嶄新局面。 2017-2022 五年間，中興通訊累計(jì)向美繳納 22.9 億美元的罰款，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到極大影響。此次判決意味著中興通訊將結(jié)束自 2017 年開(kāi)始的五年合規(guī)觀察期， 美國(guó)對(duì)中興的制裁告一段落，公司即將開(kāi)啟嶄新征程。

2021 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 此前的 3 月 9 日，中興通訊發(fā)布 2021 年財(cái)報(bào)，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1145.2 億元（ +12.9%， yoy），歸母凈利潤(rùn) 68.1 億元（ +59.9%， yoy），扣非歸母凈利潤(rùn) 33.1 億元（ +219.2%，yoy），基本每股收益 1.47 元。 從公司三大業(yè)務(wù)來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)/政企業(yè)務(wù)/消費(fèi)者業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 757.1 億元/130.8 億元/257.3 億元，同比增長(zhǎng)2.3%/16.0%/59.2%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步固本，第二曲線加速拓新。 2022 年是中興通訊戰(zhàn)略超越期的開(kāi)啟之年， 公司在傳統(tǒng) CT 業(yè)務(wù)穩(wěn)步固本的同時(shí)，不斷加大在 IT 業(yè)務(wù)、數(shù)字能源和終端領(lǐng)域的拓展力度，積極打造公司增長(zhǎng)第二曲線。在 IT 領(lǐng)域，公司重點(diǎn)構(gòu)建服務(wù)器及存儲(chǔ)、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等 IT 產(chǎn)品底層競(jìng)爭(zhēng)力；在數(shù)字能源領(lǐng)域，成立數(shù)字能源經(jīng)營(yíng)部，進(jìn)軍新能源市場(chǎng)；在終端領(lǐng)域，設(shè)立智慧家庭產(chǎn)品線。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

基于運(yùn)營(yíng)商 2022 年的資本開(kāi)支計(jì)劃和公司 2021 年經(jīng)營(yíng)情況，我們下調(diào)了運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收入并上調(diào)了消費(fèi)者終端的收入。我們預(yù)測(cè)公司 22-24 年歸母凈利潤(rùn)分別為7981/9375/10733 百萬(wàn)元（前值分別為 8596/988711590 百萬(wàn)元）

我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年每股收益分別為 1.68、 1.98、 2.27 元， 采用可比公司法進(jìn)行估值， 可比公司當(dāng)前調(diào)整后的 2022 年平均市盈率均值為 21 倍，對(duì)應(yīng) 2022 年目標(biāo)價(jià)為 35.28 元， 維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)外 5G 建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，中美科技領(lǐng)域貿(mào)易摩擦超預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋(601099)李仁波研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.82%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利88.48億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.28。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.93。證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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