2022年3月18日國(guó)盛智科（688558）發(fā)布公告稱：光大證券(601788)王銳 張靖文 楊德珩 劉晨 張鈺雪 劉凱、Brilliance Capital胡譽(yù)境、中?；饎⒖　⒅袣W基金魚(yú)翔、寶盈基金吉翔、新華養(yǎng)老孟欣、平安養(yǎng)老李志磊、興證全球李杰、Horizon Asset唐琳、長(zhǎng)盛基金吳達(dá)、華商基金常寧 梁勤之、上投摩根薛曉敏、中銀張發(fā)余、華夏基金張雪韜、太平基金夏文奇、光大永明高廣新、恒越基金張凱、群益投信樂(lè)禹、冪加和私募冪加和、人保資產(chǎn)田壘、廣發(fā)基金陳哲、相聚資本趙現(xiàn)忠、紅塔紅土王尚博、銀河基金神玉飛、民生加銀劉旭明、長(zhǎng)城財(cái)富資產(chǎn)胡紀(jì)元、泰信基金王博強(qiáng)、金鷹基金周雅雯、嘉實(shí)基金謝澤林、凱豐投資王方略、申萬(wàn)菱信盧揚(yáng)、龍遠(yuǎn)投資李聲農(nóng)于2022年3月16日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問(wèn)：公司有哪些下游支撐?下游是否有一些改善?

答：公司最早針對(duì)的下游主要是在精密模具領(lǐng)域，比如高精高速加工中心，尤其是高速小龍門(mén)，還有一些針對(duì)客戶應(yīng)用場(chǎng)景做定制化開(kāi)發(fā)的機(jī)型。目前針對(duì)如機(jī)械設(shè)備、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，隨著市場(chǎng)區(qū)域的覆蓋面擴(kuò)展，公司已逐步向一些空白區(qū)域拓展。在市場(chǎng)端加大經(jīng)銷商的開(kāi)發(fā)和孵化力度，在一些VIP客戶或直銷區(qū)域，會(huì)逐步增加批量訂單的客戶群。能源、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、軌道交通等細(xì)分領(lǐng)域的需求在增加，公司會(huì)在這些領(lǐng)域加大臥加、臥鏜產(chǎn)品市場(chǎng)需求容量的推廣。另外公司在航天航空、軍工等領(lǐng)域也在加大布局。

問(wèn)：國(guó)產(chǎn)替代的話,下游客戶主要看重哪些要素?國(guó)產(chǎn)替代的策略?

答：國(guó)產(chǎn)替代有幾種類型：第一種是客戶本身做通用設(shè)備，他們的設(shè)備也在推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，這些客戶群體大部分還是中小民營(yíng)企業(yè)居多，他們從理念上開(kāi)始接受國(guó)產(chǎn)設(shè)備。第二種是原來(lái)使用過(guò)進(jìn)口設(shè)備，現(xiàn)在開(kāi)始嘗試使用一部分國(guó)產(chǎn)設(shè)備，基于質(zhì)量、交期、服務(wù)和價(jià)格等方面因素。國(guó)內(nèi)高檔數(shù)控機(jī)床目前國(guó)產(chǎn)化率只有6%，而且日本德國(guó)有40%的市場(chǎng)在中國(guó)；但是進(jìn)口的問(wèn)題在于能否適應(yīng)國(guó)內(nèi)環(huán)境，而且國(guó)產(chǎn)機(jī)床能更貼近國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。研發(fā)核心功能部件作為公司今年主攻的方向，公司產(chǎn)品的核心功能部件逐步將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，這樣能在產(chǎn)品的售后服務(wù)端不會(huì)因核心功能部件產(chǎn)生的問(wèn)題影響客戶生產(chǎn)。另外就是交貨周期，公司在不斷地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，更多的是滿足客戶的快速交貨需求。國(guó)內(nèi)很多行業(yè)的客戶在市場(chǎng)端接單或承接項(xiàng)目時(shí)，是有季節(jié)性或時(shí)機(jī)性的，所以他們更希望有投入設(shè)備需求的時(shí)候，能夠盡快拿到設(shè)備盡快安裝調(diào)試。最后就是價(jià)格。更高性價(jià)比，把“價(jià)格”轉(zhuǎn)化為“價(jià)值”的思維，最終還是體現(xiàn)在給客戶帶來(lái)的價(jià)值和增值服務(wù)，如果我們能給客戶帶來(lái)更多價(jià)值，這樣對(duì)于客戶和我們主機(jī)制造廠商都是雙贏。基于這些方面的情況，國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯。

問(wèn)：如何看待數(shù)控機(jī)床升機(jī)和存量更新的邏輯?在2022-2024年金屬切削機(jī)床是否進(jìn)入新的缺口?

答：第一，傳統(tǒng)的普通機(jī)床的更新會(huì)被數(shù)控機(jī)床逐步替代。中國(guó)機(jī)床的數(shù)控化率還較低，和國(guó)際差距還較大，所以國(guó)內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率提升是必然趨勢(shì)。第二，數(shù)控機(jī)床的壽命不等，這個(gè)周期由設(shè)備本身使用頻率和年限、加工效率、加工精度、數(shù)控系統(tǒng)更新替代等原因而決定。第三，下游客戶生產(chǎn)技改項(xiàng)目需增加設(shè)備，比如改造自動(dòng)化線提高效率。從整體的存量和近十年周期來(lái)看，也不是一個(gè)定性的數(shù)字，是要根據(jù)各種情況定量的分析。第四，國(guó)產(chǎn)替代的空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客戶端逐步向智能制造轉(zhuǎn)移，包括前期更新替代、生產(chǎn)線改造甚至自動(dòng)化線也在逐步的滲透；原本很多購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口設(shè)備的客戶在逐步接受國(guó)產(chǎn)設(shè)備。所以行業(yè)內(nèi)，自動(dòng)化需求和國(guó)產(chǎn)化替代都在影響滲透。這個(gè)空間還是較大，行業(yè)背景下，尤其若在下游行業(yè)洗牌的周期時(shí)點(diǎn)，好的企業(yè)還是會(huì)生存下來(lái)，需求集中度反而會(huì)更大。尤其是他們的資金實(shí)力、企業(yè)管理，包括對(duì)未來(lái)企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、設(shè)備需求等會(huì)有新的規(guī)劃，下游需求逐步集中也會(huì)帶來(lái)機(jī)床行業(yè)的逐步整合。

問(wèn)：作為機(jī)床公司最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?

答：行業(yè)內(nèi)各個(gè)機(jī)床廠家發(fā)展歷程不一樣，都有各自的優(yōu)勢(shì)。公司是從部件開(kāi)始逐步發(fā)展到機(jī)床品牌，在機(jī)床的產(chǎn)業(yè)鏈和裝配工藝方面積累了自己獨(dú)有的技術(shù)。此外，因?yàn)楣井a(chǎn)業(yè)鏈比較完整，所以在成本端和交貨期更具有優(yōu)勢(shì)。公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格一向比較穩(wěn)健，多年來(lái)一直沒(méi)有銀行貸款，同時(shí)公司在供應(yīng)鏈端，付款周期規(guī)范和正常，合作多年也從不欠款，公司經(jīng)營(yíng)了20多年從來(lái)沒(méi)有合作伙伴和我們有過(guò)欠款糾紛。這也是一個(gè)良性的循環(huán)，公司現(xiàn)金流好，能給供應(yīng)商及時(shí)付款，供應(yīng)商對(duì)公司也更加信任，也愿意給我們更好的價(jià)格，公司的采購(gòu)端的議價(jià)能力就更強(qiáng)；同時(shí)交貨周期更快，所以公司在供應(yīng)鏈端也是非常有優(yōu)勢(shì)。公司開(kāi)始做部件接觸的就是一些國(guó)際高端裝備企業(yè)，公司的管理效率，包括成本管控都是應(yīng)對(duì)這些客戶高標(biāo)準(zhǔn)的要求，長(zhǎng)期以來(lái)公司具備了一套較為成熟的科學(xué)管理體系。因此公司在成本端管控有著較大的優(yōu)勢(shì)。

問(wèn)：原材料成本在上漲,如何應(yīng)對(duì)成本端對(duì)利潤(rùn)的影響?

答：從原材料端成本來(lái)講，因?yàn)橛胁糠之a(chǎn)業(yè)鏈自己做，公司可以通過(guò)在設(shè)計(jì)端、工藝端消化原材料的成本壓力。在外購(gòu)端會(huì)通過(guò)一部分機(jī)型的批量化集采進(jìn)行議價(jià)，通過(guò)產(chǎn)品系列的規(guī)劃，比如將毛利率較高的產(chǎn)品比例調(diào)整，帶動(dòng)成本的抵消。另外公司在客戶有特殊需求的情況下，同樣的機(jī)型我們可以加寬、加高、加長(zhǎng)，定制產(chǎn)品在定價(jià)上會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)，因?yàn)殁k金和鑄件自制的優(yōu)勢(shì)，交貨周期也不會(huì)受限。公司在裝配工藝上會(huì)更多地考慮精益化生產(chǎn)，對(duì)整個(gè)工藝流程、生產(chǎn)線的優(yōu)化，會(huì)提高效率和降低人工成本。公司會(huì)通過(guò)多模式多種方法，將標(biāo)準(zhǔn)化、批量化、定制化以及不同機(jī)型的成本策略結(jié)合在一起，將成本端控制得更好。

問(wèn)：行業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)床有點(diǎn)類似于組裝,機(jī)床這個(gè)行業(yè)的壁壘在哪里?

答：首先，主機(jī)廠商看上去是單純的組裝，就類似于大飛機(jī)制造一樣，并不單純是組裝。國(guó)外的機(jī)床企業(yè)都是專業(yè)化分工，比如數(shù)控系統(tǒng)就集中在主要四家企業(yè)如發(fā)那科、三菱、西門(mén)子以及海德漢品牌,這些公司投入了大量的人力、物力進(jìn)行研發(fā)和驗(yàn)證，從而在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域形成和積累了自己的研發(fā)、品牌和數(shù)據(jù)。另外數(shù)控系統(tǒng)也需要和零部件的配合以及廠家進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。尤其在技術(shù)端，主機(jī)廠并不是將這些部件簡(jiǎn)單進(jìn)行組裝，而是根據(jù)市場(chǎng)的需求研發(fā)出客戶需要的產(chǎn)品，同時(shí)又可以培養(yǎng)自己的專業(yè)化員工隊(duì)伍。中國(guó)的數(shù)控機(jī)床發(fā)展不會(huì)一夜間產(chǎn)能翻番，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)工人對(duì)企業(yè)價(jià)值觀的理解和認(rèn)同需要一定的時(shí)間，否則做不出好的機(jī)床。機(jī)床整個(gè)裝配過(guò)程中，如果公司要將機(jī)床精度做到更高水平的話，需要不斷地打磨積累而成。主機(jī)廠是將這些核心部件通過(guò)公司的設(shè)計(jì)和研發(fā)，通過(guò)和客戶的互動(dòng)，了解客戶的需求，結(jié)合客戶的應(yīng)用場(chǎng)景，來(lái)精工細(xì)作成為精度高、穩(wěn)定性好的產(chǎn)品，并對(duì)客戶需求的快速響應(yīng)以及對(duì)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和提升，這樣的公司才能把機(jī)床做好。機(jī)床本身有基礎(chǔ)材料和性能穩(wěn)定性，這些都是關(guān)鍵參數(shù)。比如鑄件的材料和配方技術(shù)，這些對(duì)機(jī)床的穩(wěn)定性要求非常高。機(jī)床的每臺(tái)零部件有上百種，對(duì)每個(gè)零部件的控制要求都非常高。比如機(jī)床的傳動(dòng)速度越快，熱延伸就會(huì)越大等等，這都是機(jī)床廠家需要進(jìn)行優(yōu)化和解決的核心技術(shù)。機(jī)床如何成為自動(dòng)化線的單元，單元需要具備的性能、如何連線、如何實(shí)現(xiàn)人機(jī)復(fù)合、加工節(jié)拍等，都是需要進(jìn)行設(shè)計(jì)和工藝實(shí)施的。

問(wèn)：一季度及全年的景氣度?

答：行業(yè)景氣度是一個(gè)點(diǎn)，我們從細(xì)分領(lǐng)域看到，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模比較大，需求比較多；企業(yè)端看，未來(lái)兩年我們的市占率、產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)能目標(biāo)都很明確，我們會(huì)主動(dòng)將數(shù)控機(jī)床主業(yè)達(dá)到既定目標(biāo)，會(huì)集聚更多資源輸送到數(shù)控機(jī)床板塊。當(dāng)然行業(yè)的景氣度只是代表一種現(xiàn)象或是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的時(shí)機(jī)，公司正處在上市后進(jìn)入資本市場(chǎng)第二年的時(shí)點(diǎn)，新的一輪公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展時(shí)機(jī)也達(dá)到一個(gè)非常好的匹配點(diǎn)，我們認(rèn)為公司的發(fā)展在這一輪的行業(yè)發(fā)展周期更加取決于公司的主動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和公司的品牌成長(zhǎng)的影響力，公司會(huì)抓住機(jī)遇，更有信心達(dá)成既定目標(biāo)。

國(guó)盛智科主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主要從事數(shù)控機(jī)床、智能自動(dòng)化生產(chǎn)線及裝備部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

國(guó)盛智科2021三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入8.45億元，同比上升67.59%；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比上升87.33%；扣非凈利潤(rùn)1.35億元，同比上升78.78%；其中2021年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入2.91億元，同比上升64.94%；單季度歸母凈利潤(rùn)5380.07萬(wàn)元，同比上升93.89%；單季度扣非凈利潤(rùn)4640.34萬(wàn)元，同比上升83.88%；負(fù)債率27.34%，投資收益1105.26萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-167.37萬(wàn)元，毛利率30.56%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.0。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出2706.11萬(wàn)，融資余額減少；融券凈流出956.5萬(wàn)，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，國(guó)盛智科（688558）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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