2022年3月17日百誠醫(yī)藥（301096）發(fā)布公告稱：民生證券周超澤、匯添富基金劉江 李云鑫 劉丹于2022年3月16日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：研發(fā)費用,銷售費用大幅增加,原因是什么?

答：研發(fā)費用較上年增長142.18%，公司新增訂單新增訂單金額為8.08億元（含稅金額），較上年同期均增幅巨大，也加大了研發(fā)投入，一方面加大對各種高端仿制藥、難仿藥的研發(fā)力度，另一方面公司持續(xù)加大對創(chuàng)新藥的研發(fā)力度。持續(xù)增長的研發(fā)投入為公司技術創(chuàng)新能力的提升和未來業(yè)績提供了有力保障。銷售費用較上年增長244.59%，公司積極拓展國內(nèi)市場，加強商務團隊建設，積極參與各類市場推廣活動導致費用增加較多。公司積極拓展國內(nèi)市場，加強商務團隊建設，積極參與各類市場推廣活動導致費用增加較多。

問：公司報告期內(nèi)CDMO市場情況及業(yè)務進行情況

答：2016年到2020年，中國醫(yī)藥(600056)CDMO市場規(guī)模從105億元增加至317億元，年均復合增長率為31.82%；中國化學(601117)藥CDMO市場規(guī)模從80億元增加至226億元，年均復合增長率為29.64%。根據(jù)弗若斯特沙利文的預測，未來五年中國醫(yī)藥CDMO市場將保持年均31.26%的增長率，市場規(guī)模將于2025年達到1,235億元；中國化學藥CDMO市場將保持年均28.02%的增長率，市場規(guī)模將于2025年達到777億元。公司CDMO業(yè)務主要由全資子公司浙江賽默來實施，浙江賽默的CDMO業(yè)務主要指為客戶提供仿制藥和創(chuàng)新藥的工藝研發(fā)、工藝優(yōu)化、質(zhì)量及穩(wěn)定性研究、定制生產(chǎn)等服務。公司CDMO業(yè)務的核心價值體現(xiàn)為制藥工藝的開發(fā)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)化應用。在藥品的藥學研究、臨床試驗階段和上市申請過程中，公司為客戶提供藥品工藝研究、工藝放大及優(yōu)化、工藝驗證、穩(wěn)定性考察、臨床試驗樣品定制等服務，從而幫助制藥企業(yè)及CRO企業(yè)提高藥物研發(fā)效率、加速實現(xiàn)商業(yè)化價值；在藥物獲批上市并進入商業(yè)化生產(chǎn)階段后，公司為客戶提供藥物的規(guī)?；a(chǎn)和持續(xù)性工藝優(yōu)化服務，以對藥物質(zhì)量、生產(chǎn)安全性、EHS合規(guī)性等方面進行持續(xù)改進和升級，并有效降低成本，提升產(chǎn)品競爭力。2021年下半年，公司CDMO業(yè)務對外實現(xiàn)收入940.14萬元，對內(nèi)為公司的57個受托研發(fā)項目提供CDMO業(yè)務服務，取得了階段性的突破，為公司未來CRO業(yè)務和CDMO業(yè)務雙線拓展、進一步提升研發(fā)價值奠定了扎實的基礎。

問：集采的常態(tài)化給藥學研發(fā)服務帶來哪些新需求和增長驅(qū)動力?

答：目前帶量采購已常態(tài)化，已中標藥品的采購周期為1-3年，后續(xù)新通過一致性評價或者視同一致性評價藥品品種依然有機會參與國家集中采購并中標。帶量采購一般選取通過一致性評價或者視同通過一致性評價仿制藥對應的通用名藥品。此外，隨著一致性評價的逐步推進，參與集采的廠家數(shù)量逐漸增加，相應的集采規(guī)則中，最多中標企業(yè)數(shù)也從1家最多可以增加到10家，這有利于保障藥品供應，同時鼓勵企業(yè)推進一致性評價和投資新的仿制藥開發(fā)業(yè)務。集中采購推行后，許多醫(yī)藥銷售公司及醫(yī)藥代表受到較大的沖擊，但由于MAH制度的實行，讓產(chǎn)品的所有權得到明確并實現(xiàn)可市場交易的價值，使得醫(yī)藥銷售公司及醫(yī)藥代表成為藥品研發(fā)投資主體，投資開發(fā)新的仿制藥品種，拓寬了CRO業(yè)務涵蓋的服務對象。新成立的醫(yī)藥研發(fā)投資企業(yè)自身并無研發(fā)能力，團隊人員精簡，更追求效率，通常會選擇合同研發(fā)外包的方式，將藥品研發(fā)外包給專業(yè)的研發(fā)機構(gòu)，從而極大加速CRO行業(yè)的發(fā)展。

問：公司在受托研發(fā)和自主研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化業(yè)務中享有權益的項目情況

答：公司以技術研發(fā)為核心，接受客戶委托提供醫(yī)藥研發(fā)外包服務和自主研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化，目前收入主要來源于受托研發(fā)服務和研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化。公司根據(jù)項目不同分為無銷售權益分享和有銷售權益分享。無銷售權益分享為產(chǎn)品權利全額轉(zhuǎn)讓，有銷售權益分享為基礎合同價格和在未來產(chǎn)品上市后的銷售分成。2021年，公司自花園藥業(yè)獲得纈沙坦氨氯地平片權益分成3,217.14萬元（不含稅），類似的有與花園藥業(yè)合作的纈沙坦氨氯地平片、草酸艾司西酞普蘭片、氨氯地平阿托伐他汀鈣片、多巴絲肼片，與安徽長江藥業(yè)有限公司合作的呋塞米注射液，浙江奧托康制藥集團股份有限公司合作的硫唑嘌呤片。

百誠醫(yī)藥主營業(yè)務：公司是一家以藥學研究為核心的綜合性醫(yī)藥技術研發(fā)企業(yè),采取“受托研發(fā)服務+研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化”雙線發(fā)展戰(zhàn)略,主要為各類制藥企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)投資企業(yè)提供藥物研發(fā)服務及研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化

百誠醫(yī)藥2021年報顯示，公司主營收入3.74億元，同比上升80.61%；歸母凈利潤1.11億元，同比上升93.52%；扣非凈利潤1.03億元，同比上升87.54%；其中2021年第四季度，公司單季度主營收入1.52億元，同比上升85.52%；單季度歸母凈利潤4656.95萬元，同比上升27.53%；單季度扣非凈利潤3966.26萬元，同比上升30.61%；負債率20.76%，投資收益-65.07萬元，財務費用88.12萬元，毛利率67.26%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為107.72。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入754.08萬，融資余額增加；融券凈流出7244.76萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，百誠醫(yī)藥（301096）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關鍵詞： CDMO