觀點(diǎn)概述：

因澳巴發(fā)運(yùn)平穩(wěn)及國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，短期國(guó)內(nèi)鐵礦供應(yīng)增量有限。而隨著兩會(huì)及殘奧會(huì)的結(jié)束，預(yù)計(jì)下周鋼廠復(fù)產(chǎn)將增多，對(duì)鐵礦的采購(gòu)需求趨增。但考慮到當(dāng)前鋼廠普遍利潤(rùn)較低，近期采購(gòu)品種可能更多偏好中低品資源。整體供需雙增格局下，預(yù)計(jì)礦價(jià)走勢(shì)偏震蕩。

1） 供應(yīng)端，近期澳巴發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，雖然3月國(guó)內(nèi)到港可能有小幅回升，但增量不大。不過(guò)，隨著下周兩會(huì)結(jié)束，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量或?qū)⒂兴厣?，整體鐵礦供應(yīng)趨增。

2） 需求端，隨著下周兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束，北方地區(qū)鋼廠有望陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，對(duì)鐵礦的采購(gòu)需求趨增，但考慮到當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)普遍較低，采購(gòu)品種可能更多青睞中低品。

3） 庫(kù)存端，本周港口、鋼廠庫(kù)存均有下降，但國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存有小幅增加。

4） 利潤(rùn)端，美元貨落地利潤(rùn)依然為負(fù)，顯示當(dāng)前國(guó)外需求仍強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束后，下周鋼材供應(yīng)料將回升，但需求的表現(xiàn)仍待觀察。一方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然較差，建材需求的強(qiáng)度存疑；另一方面，雖然俄烏沖突導(dǎo)致鋼材出口大增，但上漲的鋼價(jià)又抑制了部分國(guó)內(nèi)終端需求。疊加近期國(guó)內(nèi)多地疫情再起，物流和消費(fèi)都受到限制，也可能延遲部分終端需求。整體供應(yīng)釋放節(jié)奏可能較快但需求尚存不確定性，不過(guò)當(dāng)前鋼材低庫(kù)存低利潤(rùn)對(duì)價(jià)格或有支撐，預(yù)計(jì)鋼價(jià)走勢(shì)偏弱震蕩。

1） 供應(yīng)端，因北方限產(chǎn)加嚴(yán)，本周板材產(chǎn)量降幅較大，但建材長(zhǎng)短流程產(chǎn)量都有一定增長(zhǎng)，隨著下周兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束，預(yù)計(jì)整體鋼材產(chǎn)量將再度表現(xiàn)回升。

2） 需求端，本周建材表需明顯回升，而冷熱卷表需均有下滑。隨著建材進(jìn)入消費(fèi)旺季，近期成交有小幅增長(zhǎng)，而板材價(jià)格因出口帶動(dòng)上漲后又抑制了部分國(guó)內(nèi)終端需求。值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)多地疫情也影響了部分下游開(kāi)工和生產(chǎn)，較差的社融數(shù)據(jù)預(yù)示著下周即將公布的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)也可能不盡如人意。

3） 庫(kù)存端，社會(huì)及鋼廠庫(kù)存均有下降，總庫(kù)存迎來(lái)下降拐點(diǎn)。

4） 利潤(rùn)端，長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)大幅收窄，短流程也處于盈虧線附近，現(xiàn)貨成材即期利潤(rùn)繼續(xù)下滑，盤面利潤(rùn)也震蕩收窄。

策略建議：

近期單邊波動(dòng)較大，建議觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 鐵礦：針對(duì)鐵礦的政策監(jiān)管加嚴(yán)，需求不及預(yù)期。

2. 鋼材：國(guó)內(nèi)外重大宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)。

第一部分 鐵礦市場(chǎng)

1. 鐵礦進(jìn)口及發(fā)運(yùn)：2022年1-2月鐵礦進(jìn)口量18108.3萬(wàn)噸，同比持平。上周澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比微降5.7萬(wàn)噸，基本持平，目前澳巴發(fā)運(yùn)總量仍處于近年同期的低位。

上周澳洲發(fā)運(yùn)繼續(xù)回落，環(huán)比減少133.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)大幅回升，環(huán)比增加127.4萬(wàn)噸。

上周力拓發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量有明顯減少；BHP至中國(guó)的發(fā)運(yùn)量持平，二者均處近年同期低位。

上周FMG發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量大幅下降至低位；VALE發(fā)運(yùn)量延續(xù)回升至同期正常水平。

2. 進(jìn)口礦到港：上周45港到港量環(huán)比增加296.9萬(wàn)噸至2142.1萬(wàn)噸，其中26港到港量環(huán)比增加329.5萬(wàn)噸。根據(jù)前期澳巴發(fā)運(yùn)推算，近兩周國(guó)內(nèi)港口到貨量可能先升后降，略有回升。

3. 國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)：本周國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)能利用率有所回升，礦企的鐵精粉日均產(chǎn)量也有小幅增加，但因一些北方礦山企業(yè)仍受到環(huán)保限產(chǎn)影響，整體國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量增幅較小。

1. 高爐生產(chǎn)情況：因環(huán)保限產(chǎn)加嚴(yán)，本周高爐開(kāi)工率下降3.87%至70.85%，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少4.7萬(wàn)噸至215.06萬(wàn)噸，同比仍下降26.54萬(wàn)噸。

2. 鋼廠配比使用：因限產(chǎn)加嚴(yán)影響，本周大樣本鋼廠進(jìn)口礦總?cè)蘸沫h(huán)比下降8.56萬(wàn)噸，小樣本鋼廠的燒結(jié)礦入爐配比也減少了0.12萬(wàn)噸，仍處于同期正常區(qū)間。

因鋼廠限產(chǎn)加碼，本周塊礦入爐配比略有回升，球團(tuán)入爐配比微增，但總體變動(dòng)不大。

3. 疏港情況：本周日均疏港環(huán)比大幅下降21.6萬(wàn)噸至276萬(wàn)噸，壓港天數(shù)再降12天至53天。

4. 成交情況:因鋼廠限產(chǎn)加嚴(yán)，本周鐵礦港口現(xiàn)貨成交持續(xù)低迷，但遠(yuǎn)期美元貨成交有明顯回升。

三 鐵礦庫(kù)存

1. 總庫(kù)存：雖然近期到港量增加，壓港也有釋放，但本周45港總庫(kù)存仍延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，環(huán)比減少140.22萬(wàn)噸至15714.3萬(wàn)噸，不過(guò)目前庫(kù)存水平仍處于近年來(lái)的同期高位。

2. 分品種庫(kù)存：塊礦庫(kù)存減少6.9萬(wàn)噸，降幅0.34%；球團(tuán)庫(kù)存增6.76萬(wàn)噸，增幅1.4%。

鐵精粉庫(kù)存下降21.82萬(wàn)噸，降幅1.97%。本周除了球團(tuán)庫(kù)存繼續(xù)增加外，塊礦和鐵精粉庫(kù)存均有不同程度減少。

3. 澳巴庫(kù)存：本周澳礦庫(kù)存環(huán)比減少62.34萬(wàn)噸，但澳礦庫(kù)存仍處近年同期偏高水平；巴西礦庫(kù)存環(huán)比大幅下降133.68萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)回落，不過(guò)仍處于歷史同期高位。

4. 國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存：因國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量回升而鋼廠需求仍受限產(chǎn)影響，本周國(guó)內(nèi)鐵精粉庫(kù)存小幅增加。

5. 鋼廠庫(kù)存：本周大樣本鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存環(huán)比小降20.79萬(wàn)噸，低于去年同期。因鋼廠限產(chǎn)加嚴(yán)日耗下降，小樣本鋼廠進(jìn)口礦平均庫(kù)存可用天數(shù)增加2天至31天，處于偏高水平。

四 落地利潤(rùn)

本周普氏價(jià)格震蕩上漲，港口現(xiàn)貨價(jià)先揚(yáng)后抑小幅上揚(yáng)，目前青島港(601298)PBF落地利潤(rùn)依然為負(fù)，截至周五遠(yuǎn)期美元貨落地利潤(rùn)為-50.79元，較上周-44.35元的虧損擴(kuò)大6.45元。

第二部分 鋼材市場(chǎng)

一 鋼材供應(yīng)

1. 本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增加6.4萬(wàn)噸，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大降22.14萬(wàn)噸，二者產(chǎn)量有所分化。

本周五大品種周產(chǎn)量環(huán)比減少20.57萬(wàn)噸，同比降104.99萬(wàn)噸，產(chǎn)量再度表現(xiàn)回落。

2. 本周建材長(zhǎng)流程產(chǎn)量繼續(xù)增加，環(huán)比增幅1.4%；短流程產(chǎn)量增幅繼續(xù)放緩，環(huán)比增幅7%。

二 鋼材需求

1. 周度需求：本周五大品種表需繼續(xù)表現(xiàn)回升，滬市終端線螺采購(gòu)量也有小幅增長(zhǎng)。

本周螺紋鋼表需環(huán)比增77.71萬(wàn)噸，同比降12.8%；熱軋表需環(huán)比下降19.4萬(wàn)噸至同期低位。

冷軋表需環(huán)比大降5.28萬(wàn)噸，處于同期低位；但中厚板表需基本持平，環(huán)比僅微降0.1萬(wàn)噸。

2. 現(xiàn)貨成交：本周全國(guó)建材成交小幅震蕩，鋼銀現(xiàn)貨成交沖高回落，整體成交表現(xiàn)一般。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交略有下降，仍處于近年同期低位水平，顯示土地市場(chǎng)需求依然乏力。本周大中城市商品房成交再度表現(xiàn)回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求依然較差。

4. 水泥、混凝土價(jià)格：本周水泥價(jià)格繼續(xù)小幅震蕩上漲，顯示近期水泥市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)，本周混凝土市場(chǎng)價(jià)格仍延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，顯示混凝土下游需求恢復(fù)緩慢。

5. 房地產(chǎn)施工及銷售：1-12月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、施工面積及竣工面積累計(jì)同比仍延續(xù)下滑，商品房銷售面積累計(jì)同比也持續(xù)走弱，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)依然較差。

6. 挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)：2月歐洲挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)有明顯回升，北美和日本挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)都有不同程度下降，而中國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)因春節(jié)假期影響繼續(xù)大幅下滑。

7. 汽車及工程機(jī)械：12月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量當(dāng)月同比增加3.4%，同比再度轉(zhuǎn)正。12月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)量同比繼續(xù)下滑18%，已連續(xù)九個(gè)月同比下降，且降幅持續(xù)擴(kuò)大，顯示工程機(jī)械需求較差。

8. 集裝箱及家電：12月集裝箱產(chǎn)量同比微增1.6%，空調(diào)、冰箱同比下降，但彩電同比小幅增長(zhǎng)。

9. 船舶:12月中國(guó)手持造船訂單量在全球占比仍有48.1%，新接訂單量占比則大幅上升至57%。

三 鋼材庫(kù)存

本周五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少27.04萬(wàn)噸至1759.21萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始下降；五大品種鋼廠庫(kù)存環(huán)比減少39.26萬(wàn)噸至592.41萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存延續(xù)降勢(shì)，仍處近年同期最低水平。

本周五大品種鋼材庫(kù)存總量2351.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少66.3萬(wàn)噸，總庫(kù)存開(kāi)啟下降周期。

四 鋼材利潤(rùn)

1. 鐵水成本及與廢鋼價(jià)比較：因原料價(jià)格上漲，本周鐵水成本環(huán)比上周繼續(xù)增140元/噸至3488元/噸。由于廢鋼價(jià)格有小幅下降，廢鐵價(jià)差繼續(xù)縮小，目前長(zhǎng)短流程的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)差距不大。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤(rùn)：由于鋼價(jià)有所回落，而原料價(jià)格漲幅較大，本周北方及華東地區(qū)噸鋼利潤(rùn)繼續(xù)大幅收窄，目前模型測(cè)算的噸鋼利潤(rùn)空間在100-300元區(qū)間。

3. 螺紋鋼現(xiàn)貨及盤面利潤(rùn)：隨著鋼價(jià)回落疊加成本的快速上升，本周北方及華東螺紋模型即期利潤(rùn)進(jìn)一步收窄至250-400元區(qū)間。主力螺紋盤面利潤(rùn)也小幅下降，當(dāng)前處于同期正常區(qū)間。

4. 熱軋現(xiàn)貨及盤面利潤(rùn)：盡管熱卷價(jià)格跌幅較小，但因原料成本漲幅較大，本周北方及華東熱卷模型即期利潤(rùn)也有所收窄，降至不足200元。此外，主力熱卷盤面利潤(rùn)也有小幅回落。

5. 電爐利潤(rùn)：本周電爐模型谷電利潤(rùn)尚存，平電虧損擴(kuò)大，平電虧損較上周擴(kuò)大67元至131元。

第三部分 鋼礦期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)

（1） 鐵礦石內(nèi)外盤價(jià)差與主力合約月差

（2） 鐵礦石主力基差及螺礦比

（3） 鐵礦高低品價(jià)差

（1） 螺紋及熱軋基差

（2） 現(xiàn)貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3） 螺紋鋼主要區(qū)域價(jià)差

第四部分 本周結(jié)論

因澳巴發(fā)運(yùn)平穩(wěn)及國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，短期國(guó)內(nèi)鐵礦供應(yīng)增量有限。而隨著兩會(huì)及殘奧會(huì)的結(jié)束，預(yù)計(jì)下周鋼廠復(fù)產(chǎn)將增多，對(duì)鐵礦的采購(gòu)需求趨增。但考慮到當(dāng)前鋼廠普遍利潤(rùn)較低，近期采購(gòu)品種可能更多偏好中低品資源。整體供需雙增格局下，預(yù)計(jì)礦價(jià)走勢(shì)偏震蕩。

1） 供應(yīng)端，近期澳巴發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，雖然3月國(guó)內(nèi)到港可能有小幅回升，但增量不大。不過(guò)，隨著下周兩會(huì)結(jié)束，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量或?qū)⒂兴厣?，整體鐵礦供應(yīng)趨增。

2） 需求端，隨著下周兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束，北方地區(qū)鋼廠有望陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，對(duì)鐵礦的采購(gòu)需求趨增，但考慮到當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)普遍較低，采購(gòu)品種可能更多青睞中低品。

3） 庫(kù)存端，本周港口、鋼廠庫(kù)存均有下降，但國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存有小幅增加。

4） 利潤(rùn)端，美元貨落地利潤(rùn)依然為負(fù)，顯示當(dāng)前國(guó)外需求仍強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束后，下周鋼材供應(yīng)料將回升，但需求的表現(xiàn)仍待觀察。一方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然較差，建材需求的強(qiáng)度存疑；另一方面，雖然俄烏沖突導(dǎo)致鋼材出口大增，但上漲的鋼價(jià)又抑制了部分國(guó)內(nèi)終端需求。疊加近期國(guó)內(nèi)多地疫情再起，物流和消費(fèi)都受到限制，也可能延遲部分終端需求。整體供應(yīng)釋放節(jié)奏可能較快但需求尚存不確定性，不過(guò)當(dāng)前鋼材低庫(kù)存低利潤(rùn)對(duì)價(jià)格或有支撐，預(yù)計(jì)鋼價(jià)走勢(shì)偏弱震蕩。

1） 供應(yīng)端，因北方限產(chǎn)加嚴(yán)，本周板材產(chǎn)量降幅較大，但建材長(zhǎng)短流程產(chǎn)量都有一定增長(zhǎng)，隨著下周兩會(huì)及殘奧會(huì)結(jié)束，預(yù)計(jì)整體鋼材產(chǎn)量將再度表現(xiàn)回升。

2） 需求端，本周建材表需明顯回升，而冷熱卷表需均有下滑。隨著建材進(jìn)入消費(fèi)旺季，近期成交有小幅增長(zhǎng)，而板材價(jià)格因出口帶動(dòng)上漲后又抑制了部分國(guó)內(nèi)終端需求。值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)多地疫情也影響了部分下游開(kāi)工和生產(chǎn)，較差的社融數(shù)據(jù)預(yù)示著下周即將公布的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)也可能不盡如人意。

3） 庫(kù)存端，社會(huì)及鋼廠庫(kù)存均有下降，總庫(kù)存迎來(lái)下降拐點(diǎn)。

4） 利潤(rùn)端，長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)大幅收窄，短流程也處于盈虧線附近，現(xiàn)貨成材即期利潤(rùn)繼續(xù)下滑，盤面利潤(rùn)也震蕩收窄。

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