近期，南下資金在不斷抄底，持續(xù)流入了一些發(fā)展前景廣闊的及有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的上市企業(yè)。

據(jù)筆者觀察，有中國停車第一股之稱的首程控股正是其中之一。

（圖片來源：格隆匯官網(wǎng)）

無論是最近三個月的時間里，還是虎年開市伊始，南下資金（即港股通資金）總體上對首程控股保持著較為持續(xù)的凈流入趨勢，并在近期與公司股價形成了明顯的“剪刀差”表現(xiàn)。

這種情況的出現(xiàn)，對于擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的“老司機(jī)”來說，是最熟悉不過。一般情況下，這并不會維持太久，南下資金增持和股價的“剪刀差”現(xiàn)象一旦出現(xiàn)，代表著股價變盤或發(fā)生轉(zhuǎn)折的幾率也在按日提升。

從公開信息來看，南下資金不但對首程控股青睞有加，公司自身也不斷在二級市場回購股票。

據(jù)公告資料統(tǒng)計(jì)，年初至今首程控股已累計(jì)回購股份約590萬股，自2月18日后頻繁多次出現(xiàn)回購行為，筆者相信，這是一個值得關(guān)注的“信號”。

此前，首程公布董事會已批準(zhǔn)公司回購股份計(jì)劃，公司自2022年2月15日至2024年2月14日，為期兩年，從公開市場以每股不超過2.75港元的價格，回購不超過價值3億港元的公司股票。由此，可把近日所展開的回購理解為剛剛開始的階段，公司實(shí)際上為此所準(zhǔn)備的“彈藥”是非常充足的。

（圖片來源：富途證券行情系統(tǒng)）

值得一提的是，首程控股曾發(fā)布公告指因?yàn)榻谕瓿芍亟M，出售部分首鋼資源權(quán)益而收到現(xiàn)金款項(xiàng)，據(jù)悉，交割的11.88%首鋼資源股份換回現(xiàn)金14.4億港幣，加上公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)及現(xiàn)金流狀況良好，董事會決議宣派特別股息，合共2億港元。

安信國際研報(bào)對此表示，首程控股派發(fā)的特別股息可反映出該公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，加上預(yù)計(jì)全年預(yù)計(jì)派發(fā)的7億港元股息，2022年總股息分派或預(yù)計(jì)高達(dá)9億港元。

若按照首程控股的最新收盤價計(jì)算，其潛在的股息率已超過9%，這一數(shù)據(jù)放在所有的港股通投資標(biāo)的里進(jìn)行比較，可發(fā)現(xiàn)也是排名靠前的，這可從側(cè)面反映出公司股價目前被低估的深度。

截至最新日期，首程的PB僅為0.8倍，即為凈資產(chǎn)賬面價值基礎(chǔ)上打了“八折”的優(yōu)惠。

此外，筆者還要特別提醒，首程控股當(dāng)前市值已非常接近“現(xiàn)金價值”。進(jìn)一步坐實(shí)了公司被市場大幅低估的目前狀況。

翻看公司2021的中期報(bào)告，在流動資產(chǎn)賬目下的可立即“變現(xiàn)”的銀行結(jié)余及現(xiàn)金、理財(cái)產(chǎn)品及固收類金融資產(chǎn)合計(jì)總額約為39.6億港元，加上公司還持有約港股上市公司首鋼資源（0639.HK）約17.1%的股份權(quán)益，按最新市場價值可折合約23億港元，此兩項(xiàng)按市價相加已接近65億港元之巨，再考慮不久前宣布的成功交割11.88%首鋼資源股份換回的現(xiàn)金約14.4億港幣，三部分合計(jì)總額已距離公司的最新市值較近，亦充分顯示出其隱藏價值十足的特征。

（資料來源：2021中期報(bào)告）

從經(jīng)營角度來看，首程控股于2018年堅(jiān)定業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，率先布局城市停車領(lǐng)域，積極參與政府”新基建”建設(shè)，同時也面向各級城市政府提供城市靜態(tài)交通數(shù)字化治理建設(shè)服務(wù)。目前首程控股已服務(wù)包括京津冀、大灣區(qū)、長三角及成渝等區(qū)域的多個城市不同業(yè)態(tài)的近百座停車場項(xiàng)目。

據(jù)公開資料介紹，首程控股已成為全國交通樞紐停車項(xiàng)目的引領(lǐng)者，于機(jī)場停車這一細(xì)分領(lǐng)域的運(yùn)營能力獲得市場的廣泛認(rèn)可。目前公司運(yùn)營9個機(jī)場項(xiàng)目，已實(shí)現(xiàn)了北京和上海機(jī)場(600009)停車資源全覆蓋，還中標(biāo)了鄭州新鄭國際機(jī)場、寧波櫟社國際機(jī)場、和云南昭通機(jī)場、張家口機(jī)場等多個機(jī)場停車場項(xiàng)目。

除此之外，公司還獲取了多個城市路側(cè)項(xiàng)目，河北保定市、天津中北鎮(zhèn)、北京順義和大興區(qū)等。首程控股智慧停車場項(xiàng)目也為江蘇省開創(chuàng)了以PPP模式推進(jìn)停車場建設(shè)的歷史先河，公司還與南京市建鄴區(qū)、鼓樓區(qū)、秦淮區(qū)合作，利用零散地塊和部分地下空間，整合資源建成停車場建設(shè)項(xiàng)目，從而為周邊居民提供一個增量的停車位供給。當(dāng)前，公司系統(tǒng)服務(wù)也開始實(shí)現(xiàn)外拓，21年底成功中標(biāo)甘肅白銀城市智慧停車建設(shè)項(xiàng)目。

值得留意的一點(diǎn)，公司的停車管理業(yè)務(wù)，自其在2020年跨過盈虧平衡點(diǎn)以及達(dá)到相當(dāng)管理車位（數(shù)量）規(guī)模門檻后，等待首程的將會是更為廣闊的空間。銀河證券發(fā)布的研報(bào)指出，預(yù)期首程每年新增車位的目標(biāo)或?yàn)?0-15萬個，結(jié)合起公司曾提出的長期發(fā)展目標(biāo)——爭取到首程戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型十年之際，讓管理車位規(guī)模突破100萬個（首程控股有機(jī)會率先成為國內(nèi)首家沖刺管理車位規(guī)模超過百萬的上市企業(yè)）。

按照簡單的現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型來進(jìn)行模擬測試，筆者估算，公司所管理的單個車位在一般合約期內(nèi)所擁有的凈現(xiàn)值或不低于3萬元的估值，也就是說，該公司的停車管理業(yè)務(wù)每年預(yù)期“增值”的幅度至少為30-45億港元。筆者認(rèn)為這樣的估算思路或許也會大大低估了該公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代整合和挖掘停車資產(chǎn)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，在百萬個中長期管理車位目標(biāo)指導(dǎo)下，首程停車業(yè)務(wù)板塊的價值，預(yù)期還存在較大的增長空間。

在基金管理方面，公司也積極逐步投入REITs 投資，持續(xù)探索深化在基建設(shè)施管理產(chǎn)業(yè)中的投資這一重要環(huán)節(jié)，與停車出行這一業(yè)務(wù)板塊形成協(xié)同，并日漸突顯出公司在停車出行業(yè)務(wù)上的布局及基金管理規(guī)模上升的趨勢。

總結(jié)來看，基本面優(yōu)質(zhì)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健的，以及接近“現(xiàn)金價值”正被深度低估的首程控股，其有望在本輪行情調(diào)整結(jié)束、風(fēng)險(xiǎn)得到釋放之后率先迎來反彈的機(jī)會，這一轉(zhuǎn)折的時點(diǎn)或許正離我們越來越近。

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