瑞晟智能和訊SGI指數(shù)評(píng)分一降再降，最新評(píng)分為55分。2020年第四季度瑞晟智能SGI評(píng)分驟然下跌，此后一直沒(méi)有起色，2021年第三季度更是在低點(diǎn)的基礎(chǔ)上再次下探。瑞晟智能評(píng)分一再降低的原因是多方面的，其中包括加權(quán)凈資產(chǎn)收益率卻大幅下跌，盈利潛力降低；償債能力明顯惡化，即時(shí)支付現(xiàn)金能力大幅下滑等。

圖：瑞晟智能和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分

公開(kāi)資料顯示，瑞晟智能是一家智能物流系統(tǒng)供應(yīng)商，專注于工業(yè)生產(chǎn)中的智能物料傳送、倉(cāng)儲(chǔ)，分揀系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司下游客戶主要集中于服裝、家紡縫制行業(yè)，公司為其提供自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化的工廠內(nèi)部生產(chǎn)物流整體解決方案。

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.82%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率卻大幅下跌

近日，瑞晟智能發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比增長(zhǎng)50.82%；利潤(rùn)總額1600.307萬(wàn)元，同比減少14.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1357.06萬(wàn)元，同比減少14.96%。；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5,098,394.98元，同比增長(zhǎng)186.98%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同花順(300033)問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

2020年由于疫情的影響，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都有大幅度下降。進(jìn)入2021年，疫情影響削弱，營(yíng)業(yè)收入恢復(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)凈利潤(rùn)下降趨勢(shì)卻未改變。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，公司表示主要有兩個(gè)原因：第一，新設(shè)控股子公司的智能消防及通風(fēng)系統(tǒng)產(chǎn)品銷售使公司收入增長(zhǎng)13.99%；第二，報(bào)告期國(guó)內(nèi)新冠疫情得到控制，市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)及公司加強(qiáng)了市場(chǎng)推廣力度，使得國(guó)內(nèi)智能制造銷售訂單增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同花順問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

值得注意的是，瑞晟智能的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率大幅下跌，2020年斷崖似下跌，2021年依然保持下跌。實(shí)際上瑞晟智能的毛利率和凈利率都有不同程度的下滑，只是跌幅相對(duì)于加權(quán)凈資產(chǎn)收益率來(lái)說(shuō)比較小。從這三個(gè)指標(biāo)目前的走勢(shì)來(lái)分析，瑞晟智能的盈利能力大幅削弱，若要恢復(fù)還需時(shí)間。

客戶群體基本集中于服裝行業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差

作為一家細(xì)分領(lǐng)域的物流系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品針對(duì)服裝、家紡等縫制企業(yè)進(jìn)行設(shè)計(jì)，主要為其提供生產(chǎn)物料智能化搬運(yùn)、存儲(chǔ)及相關(guān)信息化管理的功能。瑞晟智能的業(yè)務(wù)基本集中于服裝、家紡等縫制行業(yè)。當(dāng)年招股書(shū)公布的主要客戶名單，大多是阿迪達(dá)斯、耐克、H&M、迪卡儂、優(yōu)衣庫(kù)、大楊創(chuàng)世、海瀾之家(600398)、安踏、如意、九牧王(601566)等知名企業(yè)。

背靠數(shù)十家知名客戶，瑞晟智能卻沒(méi)擺脫客戶集中帶來(lái)的弊端，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的抵御能力較差。在2021年半年報(bào)中，公司提到2018-2020 年公司對(duì)該行業(yè)客戶形成的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為93.97%、97.24%、93.62%，2021 年上半年服裝、家紡等縫制行業(yè)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為99.02%。這使得公司對(duì)縫制行業(yè)需求依賴較高，如果公司下游行業(yè)的市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，將會(huì)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入和盈利能力帶來(lái)不利影響。

就像2020年的疫情，對(duì)于瑞晟智能來(lái)說(shuō)絕對(duì)是一個(gè)黑天鵝事件，影響巨大。據(jù)公開(kāi)新聞介紹，受疫情影響，服裝行業(yè)受巨大沖擊，瑞晟智能的客戶優(yōu)衣庫(kù)、H&M、耐克等服裝企業(yè)相繼關(guān)閉大量的線下門店。作為上游供應(yīng)商，瑞晟智能不可能獨(dú)善其身。

應(yīng)收賬款逐年攀升，償債能力明顯惡化

2016年到2021年前三季度，瑞晟智能應(yīng)收賬款分別為3409.42萬(wàn)元、5596.01萬(wàn)元、8103.92萬(wàn)元、1.08億元、1.08億元和1.20億元。2021三季報(bào)，瑞晟智能應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)274.06天，近三年均值為235.69天。

瑞晟智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度需加快。公司也坦言，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款料將進(jìn)一步增加。如果未來(lái)主要欠款客戶財(cái)務(wù)狀況惡化，公司將面臨壞賬等風(fēng)險(xiǎn)。

此外，瑞晟智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也出現(xiàn)了急劇下降的情況。2021年三季報(bào)顯示，2021年前三季度公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2408.35萬(wàn)元，比上年同期減少487.40%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同花順問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

從圖中明顯可以看出，瑞晟智能的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了大幅下跌。對(duì)此，公司在2021年三季報(bào)中給出的解釋為：第一、銷售訂單增加需要進(jìn)行存貨備貨導(dǎo)致購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較多；第二、收到的政府補(bǔ)助金額較上年同期下降較多；第三、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期有所下降。

要想持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，瑞晟智能必須正視這諸多問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： 凈資產(chǎn)收益率