2022-02-27開(kāi)源證券股份有限公司張緒成對(duì)永泰能源(600157)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：煤價(jià)機(jī)制穩(wěn)定電力成本，新礦獲批貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力》，本報(bào)告對(duì)永泰能源給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為1.78元。

永泰能源(600157)

煤價(jià)機(jī)制穩(wěn)定電力成本，新礦獲批貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)

近日，發(fā)改委發(fā)布文件明確煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間，即秦港5500大卡動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)（含稅）合理區(qū)間為570~770元/噸。據(jù)此推斷，年度長(zhǎng)協(xié)新基準(zhǔn)價(jià)或?yàn)?70元/噸，相較此前《征求意見(jiàn)稿》公布的動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)（700元/噸）下調(diào)30元，同時(shí)較前期區(qū)間（550~850元/噸）有所收窄，波動(dòng)性減小。考慮到公司火電業(yè)務(wù)長(zhǎng)協(xié)動(dòng)力煤采購(gòu)比例高達(dá)80%，燃煤成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將大幅減弱，預(yù)計(jì)電力板塊業(yè)績(jī)將迎來(lái)平穩(wěn)釋放。同時(shí)，公司煤炭板塊以焦煤為主，受政策限價(jià)影響較小，對(duì)焦煤價(jià)格上漲仍具備業(yè)績(jī)彈性。成長(zhǎng)性方面，公司海則灘煤礦600萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目近日獲發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，提供遠(yuǎn)期增長(zhǎng)潛力。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略微上調(diào)2021年盈利預(yù)測(cè)，維持2022/2023年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021/2022/2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.62（前值10.33）/10.79/11.36億元，同比變動(dòng)-76.3%/+1.5%/+5.3%；EPS為0.05（前值0.05）/0.05/0.05元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE為37.2/36.7/34.8倍。我們看好公司未來(lái)基本面穩(wěn)健發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。

2021年扣非業(yè)績(jī)大增，焦煤量?jī)r(jià)齊升無(wú)懼電力業(yè)務(wù)成本壓力

根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4~12.0億元，同比下降76.8%~73.2%，主因2020年大額債務(wù)重組收益拉高基數(shù)。剔除非經(jīng)項(xiàng)目影響，2021年預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)7.85~9.45億元，同比增長(zhǎng)達(dá)302%~384%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。盡管2021年內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格上漲致使電力業(yè)務(wù)成本承壓，但公司煤炭板塊銷(xiāo)量與售價(jià)均實(shí)現(xiàn)同比大幅提升，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，煤電互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)凸顯。

海則灘煤礦獲發(fā)改委核準(zhǔn)，行業(yè)幾無(wú)增量背景下資源稀缺性凸顯

公司近日發(fā)布公告，控股的海則灘煤礦項(xiàng)目（權(quán)益比例70%）獲得發(fā)改委核準(zhǔn)，煤礦建設(shè)條件已經(jīng)落實(shí)，后續(xù)將按照程序辦理采礦證等相關(guān)手續(xù)。海則灘煤礦位于陜西榆林，核定產(chǎn)能600萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能420萬(wàn)噸，探明儲(chǔ)量達(dá)11.4億噸，主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤及化工用煤。項(xiàng)目重要性突出，是國(guó)家能源局按照先進(jìn)產(chǎn)能批復(fù)產(chǎn)能置換的新建煤礦項(xiàng)目，屬陜西省2022年度重點(diǎn)開(kāi)工項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)營(yíng)收/凈利約50/20億元，經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約14億元，具備優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前在雙碳目標(biāo)背景下，煤企整體資本開(kāi)支意愿減弱，政策對(duì)新建產(chǎn)能批復(fù)門(mén)檻提高，行業(yè)產(chǎn)能增量有限，資源稀缺性愈發(fā)凸顯。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委及能源局信息，2021年全年僅1920萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目獲批，同比下降57%。從近年批復(fù)信息可以看出，未來(lái)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能或更多集中在陜蒙疆等低成本高效能產(chǎn)區(qū)，遠(yuǎn)期內(nèi)有望抵御需求下行的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格下跌；新增產(chǎn)能進(jìn)度落后預(yù)期

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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